北京
9月7日，上交所将迎来一家科创板IPO企业的上会大考——傲拓科技股份有限公司。这家做中大型PLC（可编程逻辑控制器）的企业，踩上了国产替代的风口，近三年营收复合增长率超过27%，净利润更是猛增了近一半。
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但翻看招股书和交易所的两轮问询，光鲜数据的背后，藏着不少扎眼的问题。
业绩涨了，钱却没收回来
傲拓科技的主营业务高度集中在中大型PLC，这块收入占比从2023年的70.59%一路攀升到2025年的84.67%。听起来不错，但细看数据就会发现，增长是靠“以量换价”撑起来的——2025年，公司核心的CPU模块、模拟量I/O模块、数字量I/O模块均价分别下滑了21.88%、29.71%、29.92%。价格大跳水，全靠多卖货来补。
更让人捏把汗的是应收账款。2023年到2025年，傲拓科技的应收账款从7588万元飙到了2.14亿元，占营收比例从38.53%暴涨到67.30%。钱卖出去了，回款却越来越慢，应收账款周转率从3.01次掉到1.76次。截至2025年末，有超过四成的应收账款处于逾期状态。
受此拖累，公司经营活动现金流净额逐年缩水，从6466万元降到5389万元——账面利润好看，但真金白银没进来多少。
上交所在问询中还专门盯上了2024年第四季度的收入，当季销售同比增长了18.76%，审核机构质疑是否存在年末突击确认收入的情况。
实控人变更背后，利益疑云未散
比起财务数据，更让审核机构反复追问的，是2015年发生的一次实控人变更。
傲拓科技的早期天使投资人陈宇彦，是公司初创阶段的“钱袋子”——通过自己的北大EMBA人脉，在未盈利的情况下帮公司拉来了4550万元融资。2013年，陈宇彦取得境外永久居留权。2015年，他将所持全部股权转让给了姐姐、现实控人陈思宁。
但蹊跷的是：股权转让后，陈宇彦并未离开公司，反而继续担任了三年总经理，之后又改任投资总监至今。一个“重心转向海外”的人，转让股权后却一直深度参与公司经营，这本身就不太说得通。
更让人疑窦丛生的是交易对价。陈宇彦先把股权卖给姐姐，姐姐没钱付，陈宇彦又借钱给姐姐。大部分借款还清后，剩余债务直接被豁免了——这笔豁免算不算股权转让的隐性补偿？两姐弟之间有没有没摆在台面上的口头约定？
还有一个细节：用来证明“没有代持、没有隐性利益安排”的股权确认公证书，是2024年底、临近IPO申报时才补办的，距离股权转让已经过去了将近10年。事后补证的说服力，难免打折扣。
此外，陈宇彦从2021年起担任中煤昔阳能源副董事长，而这家公司恰恰与傲拓科技的客户同属中煤集团体系。虽然陈宇彦已经不持股了，但他在客户所在集团任职，会不会间接给傲拓科技带来业务资源？有没有未披露的利益输送？
上交所两轮问询都在追问同一个核心问题：这次实控人变更，是不是为了把陈宇彦从实控人名单里摘出去，从而规避更严格的披露和核查要求？
签字会计师刚被监管警示，IPO审计可信度打折
财务数据的质量，离不开审计机构的把关。但傲拓科技聘请的中审众环会计师事务所，签字注册会计师胡永波、潘佳勇，在2026年3月16日刚刚被浙江证监局出具了警示函——原因是两人在另一家上市公司露笑科技的审计项目中，存在控制测试、函证程序、收入审计、往来款审计、底稿编制等九大问题，被认定审计程序执行不到位、底稿有错误遗漏。
而仅仅15天后的3月31日，傲拓科技更新的招股书上，依然签着这两个人的名字。
不巧的是，上述被曝出的审计缺陷领域——收入确认、函证程序、往来款核查——恰恰是傲拓科技IPO审核中风险最高的几个环节。市场有理由担心：在露笑科技项目里出过的漏洞，在傲拓科技项目里会不会重演？
虽然监管警示函只针对过往项目，不等于傲拓科技的财务数据有问题，但签字会计师的执业质量一旦被质疑，整个IPO审计报告的可信度都会打折扣。尤其在审核制下，中介机构是否“归位尽责”，是能否过关的硬指标。
风口之上，能否飞得稳？
傲拓科技踩中了工业自动化国产替代的风口，行业前景没问题，公司在细分领域也确实有一定技术积累。但上会之前，摆在审核委员面前的，是增长质量存疑、历史治理瑕疵、中介执业风险三重拷问。
注册制的核心，是把好入口关，让真正优质的企业上市。傲拓科技能否用经得起推敲的证据回应这些质疑，9月7日的上会结果将给出答案。
来源 | 315诚搜网 诚财经专题组
审核 | 程守军
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