同仁堂半年报：费用全线收紧，研发逆势增长

日前，同仁堂（600085.SH）发布了2026年半年度报告。2026年1月1日至6月30日，公司营业收入83.79亿元，同比下降14.23%；利润总额11.80亿元，同比下降26.85%；归属于上市公司股东的净利润7.26亿元，同比下降23.19%；扣除非经常性损益后的净利润7.13亿元，同比下降24.30%。 公司将原因归结为中医药行业周期调整、医药零售承压和成本压力传导持续，称经营成果“呈现一定程度的阶段性调整”。 下面从收入、费用、经营举措三个方面，看这份半年报具体讲了什么。

▲同仁堂牌匾特写 据视觉中国

医药工业主营业务收入在下降

境外营收降幅大于境内

营业收入的下滑不是均匀发生的。

按行业拆分，医药工业主营业务收入55.04亿元，同比下降16.12%，毛利率42.52%，同比减少1.47个百分点；医药商业主营业务收入48.87亿元，同比下降19.28%，毛利率25.19%，同比减少1.16个百分点。

同时，工业板块内部还有一处反差：半年报单独列出的“医药工业前五名系列”产品，收入27.59亿元，同比下降10.72%，降幅小于工业板块整体水平；毛利率51.77%，同比反而提升4.32个百分点。也就是说，工业板块整体毛利率在收窄，但收入体量最大的几个系列产品毛利率在上升，收入降幅也更小。

▲据企业财报

按地区拆分，境内收入78.48亿元，同比下降13.97%；境外收入4.86亿元，同比下降18.00%，境外降幅大于境内。境外资产在报告期末合计39.17亿元，占总资产比例13.08%。

收入下滑也体现在资产负债表上。报告期末应收账款15.36亿元，较上年度末增长53.53%，原因是客户信用额度在年内滚动使用、报告期末尚未到回收期；交易性金融资产7.50亿元，较年初增长523.27%，是本期购买结构性存款所致；其他应收款3.57亿元，较年初增长190.47%，是境外子公司分红款尚未完成外汇清算手续所致。

费用全面收缩

只有研发费用同比增长39.86%

收入下滑的同时，费用端也在同步收紧。销售费用15.52亿元，同比下降16.43%，公司说法是“以精准营销策略优化销售费用”；管理费用6.33亿元，同比下降7.90%，公司说法是“有效落实各项降本措施”；财务费用为-0.67亿元，即净收益，同比减少，原因是利息收入增加。这三项费用的降幅方向与收入下滑一致。

只有研发费用逆势增长：1.27亿元，同比增长39.86%，原因是报告期内开展了珍稀濒危药材替代品相关研究。在其他费用都在压缩的情况下，研发投入不降反升，是这份半年报里唯一方向相反的费用科目。

现金流的变化与收入下滑同步：经营活动现金流量净额17.28亿元，同比下降11.53%，是销售回款减少所致；投资活动现金流量净额为-9.12亿元，同比大幅下降，是本期购买结构性存款增加所致；筹资活动现金流量净额为负13.04亿元，降幅收窄，是偿还银行借款减少所致。报告期内公司没有安排利润分配或公积金转增股本。

收入和费用的变化背后

公司具体做了哪些事？

成本方面，公司由生产管控中心统筹包材辅料等关键物料的集中采购，通过集中议价、多方比价压低采购成本；生产端通过科学排班、工艺优化、能源管控压降制造费用。这两项工作，对应的是前面营业成本同比下降的结果。

▲同仁堂位于加拿大的分店 据视觉中国

成本管控之外，营销端也有相应的投入。营销方面，公司列出了几项具体活动：五子衍宗丸、同仁乌鸡白凤丸的地铁广告总曝光量超过1.6亿次；京制牛黄解毒片联合短剧、高德平台合作曝光量超过2.6亿次；加味逍遥丸的场景活动曝光量超过1.9亿次；春节期间推出了安宫牛黄丸与清心丸的组合销售；渠道上“强化经销商价格管控，实行分级与动态准入机制，有效缩减经销商数量”。门店方面，报告期末拥有1243家，新增6家、关闭42家，其中配医疗诊所的815家，具医保定点资格的922家。这些活动发生在营业收入同比下降14.23%的同一报告期内，半年报没有给出任何一项活动对收入的具体贡献。

与营销不同，研发方面的进展能直接对上前面的财务数字。研发方面，同仁堂科技的芪参颗粒处于Ⅱ期临床试验阶段，温胆汤颗粒、真武汤颗粒等经典名方研究同步推进；“珍稀濒危药材仿生制造北京市重点实验室”“临床优势方药来源创新药智能创制北京市重点实验室”两个实验室在报告期内获批。这项工作对应的正是研发费用同比增长39.86%的支出，是三条线索里唯一能与财务数字直接对应的一条。

除了国内的这几项动作，公司在海外市场也在推进。国际化方面，同仁堂国药在越南、俄罗斯、哈萨克斯坦拓展市场，香港大埔基地完成越南GMP工厂认证；公司有12个产品获得加拿大产品注册许可，其中2个获准在加拿大上市销售；1个产品在澳门取得注册证明书，1个产品获准在香港出售。这些进展发生在境外收入同比下降18.00%的同一报告期内，半年报同样没有给出量化的收入贡献。

【结语】

收入、费用、具体举措这三部分放在一起看：收入下滑主要发生在医药商业板块和境外市场，医药工业里收入占比最大的几个系列产品守住了毛利率；费用几乎全线收紧，只有研发费用逆势增长；具体经营举措中，成本管控和研发投入能在财务数字上找到对应结果，营销和国际化方面的动作则暂时看不到量化的收入贡献。

下半年，公司提到要继续“推进核心品种培育”“深化成本管控”“推进国际化战略”。这些方向能否体现在收入和利润数字上，要等下一份报告披露后才能核实。

（本文仅为个人分析，不构成任何投资建议。投资有风险，入市需谨慎。）

红星资本局智慧财报工作室 刘谧 周怡

编辑 郭庄

审核 冯玲玲