种源筑底资本赋能 皇氏集团锚定水牛奶赛道高质量成长

近日，皇氏集团（002329.SZ）对外披露2026年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入9.26亿元。同期经营活动产生的现金流量净额同比大增183.72%。报告期内，皇氏集团始终聚焦水牛奶核心主业，持续推进奶水牛种源芯片战略，海内外牧场建设、全国产能布局、产品矩阵迭代、全渠道市场开拓等实现多点开花。随着水牛奶细分赛道景气度上行，叠加产业资本战略入局，公司有望夯实产业链壁垒，未来成长具备充足想象空间。

种源攻坚实现突破

良种是奶业发展的“芯片”，国内水牛奶产业长期受本土水牛单产偏低、优质种源供给不足的约束，奶源瓶颈制约整个行业扩容发展。皇氏集团将种源自主可控摆在战略优先位置，依托子公司皇氏赛尔持续打通“境外合规引种—国内自主繁育—智慧标准化养殖—联农协同发展”全链条体系。

据了解，公司位于巴基斯坦旁遮普省的牧场，是中巴两国共同认定、全球唯一具备对华出口高产水牛胚胎资质的无疫牧场，项目列入国家“一带一路”建设境外重点项目储备库与中巴经济走廊首批农业项目。目前巴基斯坦尼里拉菲奶水牛胚胎移植项目持续推进，在广西灵山、武宣、上思等多地合作牧场培育良种犊牛，该品系奶水牛泌乳能力相比本土水牛有大幅提升，将从源头改善国内水牛种群结构，扩大水牛奶原奶供给规模。

技术研发层面，皇氏赛尔搭建起全球质量领先的沼泽型水牛、河流型摩拉水牛染色体级参考基因组，完成大量地方水牛群体基因组重测序；育种总监刘庆友教授更获评国家级“神农领军英才”称号，构建起我国高产奶水牛自主育种体系，为产业长期发展筑牢技术底座。此外，公司国内牧场建设同步提速，上思万头奶水牛良种繁育基地一期正式投用。作为国内规模最大、智能化程度最高的水牛种源繁育基地，将持续输出优质奶水牛种群，为水牛奶全国化打下奶源根基。

产能产品并行发力

依托种源端的持续突破，皇氏集团加速全国产能布局，打通从牧场到终端产品的制造环节。报告期内，作为华东市场桥头堡的安徽阜阳智慧化乳制品中央工厂处于产能爬升阶段，这座获得FSSC22000、ISO9001双重国际认证的柔性智能工厂，补齐了华东地区水牛奶市场空白；同时湖南优氏二期验收、四川杨森工厂产能优化升级，全国生产版图持续完善。

产品端皇氏集团坚持“基础研究+应用创新”双轮驱动，搭建三大产品矩阵。一是高端功能乳品。公司推出配料仅有生水牛乳的鲜水牛乳、A2β酪蛋白鲜牛奶等特种乳品；二是精准营养系列。公司面向会员店、母婴渠道开发有机纯牛奶、国家优质乳认证产品；三是面向新式茶饮市场的B端定制化乳基料。公司依靠先进工艺提升蛋白热稳定性，已经向多家头部茶饮品牌稳定供货。

除产品迭代，公司同步深耕益生菌创新赛道，挖掘巴马长寿村益生菌资源，共建AKK菌菌种库，开发适配国人身体特质的益生菌固体饮料。近年来，公司高附加值产品收入占比已经接近四成，且技术成果转化率高达80%，差异化产品有效对冲普通乳制品的同质化价格竞争。与此同时，皇氏集团质量管控体系不断完善，并斩获“国家优质乳工程示范工厂、示范牧场”等称号，全流程数字化质量管控体系持续落地。

B端C端双轮驱动

近年来，水牛奶消费认知持续扩散，ToC端从西南区域逐步渗透全国，ToB端新式茶饮、咖啡赛道需求旺盛。皇氏集团顺势打造线上线下协同，B端C端并行的立体渠道网络。

B端业务上，皇氏集团持续深化与蜜雪冰城、霸王茶姬、古茗等数十家新式茶饮品牌合作，稳定原料供应，同时打造水牛奶茶饮体验工坊“在桂里”作为行业示范，输出原料和口感解决方案，目前已在广西区内机场及核心商圈设立多家门店，引领水牛奶新茶饮风尚。C端市场，公司线上深耕天猫、京东，布局抖音、小红书内容电商，打通全域流量，上半年电商渠道收入同比增长14.54%，毛利率增加0.99个百分点。而线下则覆盖大型商超、连锁便利店等，并发力零食量贩连锁渠道。此外，公司还创新推出“皇氏水牛鲜生活”线下门店，主打现制鲜奶、酸奶与烘焙，结合即时零售，探索鲜奶业态新增长点。

报告期内，皇氏集团水牛奶制品获得了第三方机构认证的“水牛奶全国销量第一”的市场地位声明。与此同时，公司采取多品牌协同运营，“皇氏乳业”“遵义”“优氏”等品牌不断创新，持续强化细分赛道品牌心智。

产业资本协同入局

在产业端发力的同时，皇氏集团资本层面亦迎来关键变量。此前，公司公告了控股股东黄嘉棣的股份协议转让进展：此前与北京胜翔的投资协议因交易条件未成而解除，取而代之的是深圳嘉道绿色低碳科技投资合伙企业（有限合伙）以3.5元/股、合计约1.69亿元受让5.80%股份。皇氏集团明确表态，引入深圳嘉道旨在利用其渠道优势强化乳业主营业务市场竞争力。

市场人士分析表示，对于正在全国化扩张关键期的皇氏集团而言，龚虹嘉系的入局或将为其B端大客户拓展、产业协同、供应链数字化及新零售渠道渗透等方面提供战略赋能。在水牛奶从"广西特产"走向"全国高端乳品标配"的进程中，产业资本与渠道资源的耦合，有望加速公司价值释放。

站在当前时点，皇氏集团短期业绩波动或将不改其长期战略升维。当乳制品行业整体告别粗放扩张、转向差异化竞争，手握"种源芯片"、深耕水牛奶全产业链并引入强援的皇氏集团，恰恰占据了特色乳业赛道最稀缺的制高点，有望迎来从"区域王者"到"全国性特色乳品标杆"的关键跃升。水牛奶全国化的大幕刚刚拉开，皇氏集团的故事，或许才刚刚进入最精彩的章节。

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