穿透半年报数据：广药白云山稳健业绩背后的增长路径

业绩稳健兑现 中期分红4.88亿元落地

2026年半年度报告显示，广药白云山实现营业收入420.91亿元，同比增长0.61%；利润总额26.02亿元，扣非归母净利润19.39亿元。同期公司公布2026年度中期分红方案，拟向全体股东每10股派发现金红利3元，合计约4.88亿元。此前公司已完成2025年度利润分配约13.82亿元，占2025年度归母净利润的46.32%。

广药白云山自成立以来，累计实施34次现金分红（含2025年度分配方案）。2013年完成重大资产重组后，累计实施现金分红15次，分红金额近110亿元，占期间累计归母净利润的比例约为32%。2024年起，公司建立年度与中期并行的分红体系，提升股东回报的及时性。持续现金分红反映企业经营性现金流的充裕度与稳定性，也体现企业在发展投入与股东回报之间的平衡能力。双轨分红机制有助于稳定投资者预期，提升长期资金的持有意愿。

四大业务板块构筑经营底盘

广药白云山业务覆盖现代中药、化药科技、天然饮品、医药商业四大领域，形成从研发生产到流通终端的完整产业链条，不同业务板块之间互为补充，平滑行业周期波动带来的影响。公司拥有近2000个品种规格，其中独家品种140个、在产独家品种近90个；331个品种纳入省级医保目录，143个品种纳入国家基药目录。上半年，24个产品中选国家组织药品集中采购，19个品规新进入国家基本药物目录。安宫牛黄丸、阿莫西林系列、头孢克肟系列、小儿七星茶、昆仙胶囊等产品销售收入实现较快增长。生殖健康领域形成多产品矩阵，相关产品市场表现向好。

天然饮品板块，王老吉持续推进渠道建设，覆盖校园、工业园、乐园等场景。通过冠名综艺节目、签约品牌代言人等方式提升品牌曝光度。推出能量电解质饮料、浆果复合果蔬汁等新品，丰富产品矩阵，销量规模位居全球天然植物饮料品类前列。

医药商业板块完成对浙江省医药工业有限公司100%股权的收购，拓展华东区域市场布局。相关企业取得核药进口分销配送资质，上半年完成镥［177Lu］奥索度曲肽注射液的临床配送，相关业务规模突破千万元；推动相关核药品种以临床急需进口品种纳入港澳药械通目录。旗下子公司取得黑龙江省放射性药品经营许可资质。智慧物流体系年配送药品数量近900亿件，覆盖国内多区域市场。

生产端持续推进数智化改造，白云山中一药业、白云山制药总厂、明兴制药、采芝林中药饮片公司相继获得广东省先进级智能工厂认定。智能生产线与数字化仓储体系的建设，有助于稳定产品质量、降低生产损耗，持续释放降本增效的成效。

研发投入加码 创新管线分层推进

报告期内公司研发费用同比增长20.36%。目前公司拥有各级科研平台超90家，其中7家由国家相关部门认定建设；在研项目超过160项，其中1类创新药达11项，2项处于I期临床阶段，4项处于Ⅱ期临床阶段，1项进入上市许可申请阶段。抗肿瘤新药BYS10片进入关键注册临床试验；冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）获批上市；克感利咽口服液、滋肾育胎丸、儿童小柴胡颗粒等改良型新药项目取得阶段性进展。滋肾育胎丸相关研究成果在国际学术期刊《Nature》子刊发表，展现中药现代化研究的技术积累。

前沿赛道布局方面，依托母公司资源探索AI制药等方向，同时布局核药、细胞治疗、抗体药物等领域，采用自研与并购并行的模式推进创新转型。公司以现有成熟业务为基础，循序渐进推进创新管线落地，平衡研发风险与长期收益。

资本运作围绕主业深化产业链协同

广药白云山近年来通过产业基金、投资并购、混合所有制改革等方式优化资源配置，资本运作围绕主业展开，强化产业链协同能力。公司参与设立广药二期基金、广药荔湾基金、广药广开基金等专业投资平台。产业并购方面，广药二期基金收购南京医药11.04%的股份，强化华东区域医药流通网络布局；王老吉收购福建采善堂，旗下中华老字号品牌数量增至13个；白云山何济公以3.3亿元对价收购法玛星医药股权，切入透皮贴剂领域。此外完成白云山汉方的混合所有制改革，优化企业治理结构。围绕主业的外延式扩张，有助于快速补充品类、渠道与区域布局，同时丰富盈利来源，增强企业抗风险能力。

开放创新孵化赛道构建产业生态

作为广州生物医药健康产业的链主企业，2026年广药集团位列《财富》世界500强第467位。近期集团面向全球开放产品、营销、科研、投资、创新孵化五大合作赛道，其中创新孵化赛道覆盖从创意萌发到资本化的全流程。创新孵化体系包含内创激励、孵化加速、上市支持三个板块。内创激励面向内部员工与行业精英开放创业通道，契合集团"4+4+X"业务布局的项目可申请资金支持，接入科研平台、老字号IP与产业链资源。孵化加速为初创企业提供办公场地、研发设备、技术指导与市场对接等一站式服务。上市支持为具备资本化潜力的项目提供资本运作、合规辅导等全流程服务。集团层面提出力争实现5个上市平台的目标，为孵化项目提供清晰的资本化路径。广药集团"十五五"期间计划投入200亿元研发资金、300亿元并购资金。全产业链配套能力覆盖原料辅料、研发制造、医药流通、终端零售、健康消费、海外出口全环节，能够为孵化项目提供生产代工、渠道对接、资本支持等全方位支撑。

低估值之下的价值重估空间

从资本市场表现来看，广药白云山A股市盈率约10倍，市净率低于1倍，对应TTM股息率约4%。低估值背后，企业的多项资产价值并未充分体现在账面当中，包括在研创新项目、独家中药品种、中华老字号品牌、全国性医药商业网络、消费品牌资产等。国际化方面，上半年中国香港、中国澳门及海外主营业务收入同比增长48.33%，公司以港澳为支点拓展东南亚、中亚等海外市场，多个产品在澳门完成注册上市。存量品种的二次开发、智能制造的持续降本、创新管线的逐步落地、海外市场的稳步拓展，构成企业未来增长的潜在动力。