薇诺娜竞对，即将北交所上市！

上半年营收双位数大涨，净利润却连年亏损。

作者| 沐 沐

责编 | 高 高

来源| 聚美丽

又有一家跨界化妆品的药企，即将在北交所上市。

聚美丽从北交所官网获悉，继在7月3日提交注册后，常州百瑞吉生物医药股份有限公司(以下简称：百瑞吉)又于近日(9月1日)更新了注册稿。这意味着，其向北交所IPO又迈进一步，距离上市仅一步之遥。

△图源：北交所官网

值得一提的是，百瑞吉旗下拥有知名敏感肌功效护肤品牌VITREGEN维缇芮生，该品牌所在的化妆品板块系公司第二增长曲线，2025年贡献了营收的三成以上。不过，截至目前，百瑞吉的功能性护肤品业务，仍处于亏损状态。

△图源：VITREGEN维缇芮生官网

上半年业绩大涨，敏肌品牌上市在即

公开资料显示，百瑞吉创立于2008年4月，主要从事生物医用材料等产品研发、生产和销售，其于2021年涉足美妆领域，布局功能性护肤业务，并推出敏感肌功效护肤品牌VITREGEN维缇芮生。

△图源：百瑞吉官网

最新招股书显示，今年上半年，百瑞吉整体业绩呈现增长态势：营收同比增长24.71%至1.76亿元；归母净利润同比增长28.34%至5229.51万元。

△图源：百瑞吉招股书

同时，百瑞吉预计前三季度实现营收2.3亿元至2.5亿元，归母净利润约5950万元至6500万元，分别较2025年前三季度增长14.98%至24.98%和5.29%至15.03%。

△图源：百瑞吉招股书

拉长时间维度来看，百瑞吉近年来业绩保持稳步增长。招股书披露，2023年至2025年，百瑞吉的营业收入分别为1.98亿元、2.31亿元和2.84亿元；归母净利润分别为5007.84万元、5231.16万元和7634.01万元，营收、利润持续双增长。

△图源：百瑞吉招股书

聚焦到功能性护肤品业务来看，作为公司第二增长曲线，2022年至2025年，该板块分别实现营收4409.46万元、5293.21万元和8997.05万元，占各期主营业务收入的比例分别为22.25%、22.89%和31.69%，呈逐年上升趋势。

△图源：百瑞吉招股书

化妆品业务的高速增长，或与VITREGEN维缇芮生品牌在电商渠道的持续渗透分不开。截至目前，品牌在小红书累计粉丝数为1.2w，天猫官方旗舰店则达19.4w，且店中多款畅销产品如光珀霜、紧实霜等已售数万单。

△图源：小红书、天猫

不过，与营收呈现高速增长形成鲜明对比的是，百瑞吉功能性护肤品业务的净利润却持续承压。根据招股书，2023年至2025年，其功能性护肤品的营业利润分别亏损923.39万元、1240.25万元、191.50万元，三年累计亏损2355.14万元。

△图源：百瑞吉招股书

百瑞吉在招股书中亦披露了此项风险：“该业务市场拓展初期，为快速建立品牌认知、拓展市场份额，公司投入了较多市场推广费用，因此报告期内，公司功能性护肤品业务持续处于亏损状态。若该业务长期处于亏损状态，可能对公司整体盈利能力产生不利影响。”

由此可见，化妆品业务作为百瑞吉的第二增长曲线，虽然营收占比持续攀升，但距离真正贡献正向利润仍有距离，这为其资本市场闯关之路增添了一份不确定性。

另值得关注的是，招股书中还披露，百瑞吉同时聚焦化妆品业务板块，选取贝泰妮、敷尔佳进行对比分析。其表示，营收方面，百瑞吉化妆品业务仍处在高速发展期，整体业务规模相对较小，但收入增速较快；毛利率方面，化妆品业务毛利率略低于可比公司平均水平，主要系公司的化妆品业务规模优势相对不显著。

△图源：百瑞吉招股书

不难看出，百瑞吉正以贝泰妮等为对标，想打造自己的“薇诺娜”，但这条路并不好走。

药企做美妆，为何总难复制“薇诺娜”？

药企跨界美妆早已不是新鲜事。凭借自身原料研发、医药背景的先天优势，一大批药企纷纷孵化自有美妆品牌，试图挖掘美妆消费市场红利。

据聚美丽不完全统计，国内已有数百家药企下场布局美妆赛道，云南白药、华东医药、福瑞达医药集团等国内知名药企都有孵化自有美妆品牌，且多数为护肤类目。

这其中，比较成功的案例当属贝泰妮旗下品牌薇诺娜。依托医药背景，它把械字号研发、临床循证的能力平移至护肤品，同时搭建起成熟的消费品牌运营体系，成长为国货功效护肤的头部上市公司。敷尔佳、巨子生物旗下可复美也属此列。

但更多药企孵化的新品牌，则陷入了“有技术、缺品牌力”的困境。手握实验室原料与研发专利，却不懂品牌运营，技术优势难以转化成大众消费认知。典型如龙津药业孵化的头皮护理品牌“地球主义”，以及云南白药推出的药植护肤品牌，前者在市场上几无声量，后者至今也仍未能复制主品牌的国民度。

究其根本，在于制药和化妆品是两套完全不同的运营逻辑。制药业务，面向医院、医疗机构，依靠学术推广、经销商渠道完成销售，核心比拼产品技术、临床数据；而化妆品直面普通消费者，需要做内容种草、流量投放、用户运营、品牌心智建设，营销能力、消费者洞察，与研发技术同等重要。

放到百瑞吉身上，旗下品牌维缇芮生依托母公司自交联透明质酸的医械技术沉淀，主打敏感肌修护赛道，技术基底是其核心差异化优势。但国内敏感肌修护赛道早已高度内卷，既有薇诺娜、可复美这类国货头部，还有大批国际大牌盘踞，竞争十分激烈。

如前文所述，百瑞吉化妆品板块连年亏损，主要源于品牌扩张期高昂的市场推广投入，这也是绝大多数药企孵化美妆品牌的共同痛点：想要快速做大规模，就要持续投入流量营销；高额营销费用又直接挤压利润，容易陷入“增收不增利”的循环。

当然，背靠盈利稳健的医疗器械主业，百瑞吉拥有不少纯美妆企业不具备的试错底气。譬如主业务稳定的现金流，能够为护肤品牌的前期培育提供资金支持，但资本市场对上市公司有着更高的要求，第二曲线不能长期依赖母体输血。

显然，百瑞吉的上市之路还未走完，而旗下化妆品业务的盈利大考已然拉开序幕。而回望药企跨界美妆的这些年，入局者众，成功者寡。技术底蕴固然是药企们的先天优势，但在化妆品行业，品牌心智的占领和流量效率的比拼，同样是拉开差距的分水岭。

消息来源：北交所官网、百瑞吉招股书

视觉设计：筱情

微信排版：沐沐

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