北京
府库第1295期原创内容
大类资产那么多，为什么我只记录了 6 类
我们对主流的六类资产拆解完之后，为什么没有再包含其他更多的资产，今天咱们就来聊一聊原因。
海外其他市场股票
日本与美股的相关性是0.75，欧洲0.81，新兴市场0.69。这三个市场彼此之间也高度同步，日本和欧洲0.80，欧洲和新兴市场0.77。
所以单纯只是增加海外市场配置的话，分散作用并不明显，并且还会引入其他影响因素。另外海外其他市场的情况也与美股有很大不同。
比如日经225在1989年12月29日见顶，38915点，2009年3月10日跌到7054点，跌幅81.9%。重新站上1989年那个位置是在2024年2月22日，中间隔了34.1年。在顶点那天买入的人，持有到今天年化1.56%。
相关性只能说明一方面的问题，海外不同国家的市场会有它非常独特的地方。
原油持有越久，亏损概率越高
持有1年的亏损概率是43.2%，3年35.9%，5年32.3%，到10年反而升到54.7%。
「多数资产是拿得越久越安全，原油正好相反。」
2000年8月以来的3982个买入日，持有满十年，其中54.7%是亏的，中位数年化-0.92%，最差的入场点是2010年4月22日，年化-19.14%。做个对照，黄金持有十年的亏损概率是1.4%。
前面讲工具那一层的时候说过，有些商品资产只能通过跟踪期货合约的产品买入，合约到期要移仓，远月价格高于近月的时候，每移一次就损耗一部分。原油是这里面最典型的一个。
虽然都归类为商品，但商品之间的差异非常大。
比特币只有一个十年
比特币与美股的月度相关性是0.34，比日本、欧洲、新兴市场都低。单看分散价值，它在几个候选资产里是最好的。
问题在历史长度。数据从2014年9月开始，十年里经历了三轮熊市，最深的跌幅分别是61.1%、83.4%和76.6%。
用前面那个十年滚动的算法去看比特币，能配出十年结果的买入日只有660个，全部集中在2014年9月到2016年7月这不到两年里，年化收益在56%到88%之间，亏损占比是0%。
虽然比特币有异常惊人的历史回报，但整个历史很短，并且各个国家和地区的监管态度也不一样，加上交易平台等不同的风险，也很难作为常规配置存在。
这些资产的配置中，个人主观的影响很大
大卫·史文森在讲大类资产配置的时候，专门有一个研究内容是各类资产中，不同管理人对于投资结果影响的大小，有些资产尤其是另类资产，不同人收益天差地别。
上面这些资产就比较符合这个特征，尤其是除了海外其他市场股票之外的资产。所以对某一类资产有足够深的认识和理解，同时手上有合适的策略和合适的工具，三样都具备的人去配置它们是合理的，对他来说是没有任何问题的。
但对于绝大部分投资者来说，去买这些资产并不一定有好的结果，相反可能承担了巨大的风险。
所以在大类资产配置中，资产选择也需要量力而行。
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