澳大利亚，关于铜的大戏正式开演！

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前言

如果要评选澳大利亚矿业圈里

最会"看天吃饭"的老板，

克里斯埃里森（Chris Ellison）

大概能排进前三。

这位澳洲矿业巨头旗下的多元化矿业公司Mineral Resources（简称MinRes），刚刚交出了上市20年来最亮眼的一份成绩单：

全年净利润创纪录达到12亿澳元，一举扭转了上一年8.96亿澳元的巨额亏损。收入更是暴涨44%，冲上65亿的历史新高。

更让市场兴奋的是，公司时隔两年多重新开闸分红，每股0.83澳元的全额免税股息，直接把分析师此前预测的0.5澳元打了个措手不及，也远远甩开市场普遍预期的7澳分。

而埃里森本人，作为持股10.5%的最大股东，光是这一笔股息就能落袋1730万澳元，加上当年160万美元的薪酬，个人总收入逼近1900万澳元。

矿业服务部门负责人迈克格雷也因Onslow Iron项目的出色表现拿到300万澳元一次性奖金；非执行董事长马尔科姆邦迪光靠股票期权，任职第一年就进账超过700万澳元，未来两年账面上还有望再拿2530万澳元。

一份财报，几家欢喜。但比起这些亮眼的数字，更值得玩味的是MinRes接下来要做什么？

答案是：铜。

风口在哪，MinRes就在哪

细心的投资者可能还记得，2021年那波锂价狂飙，MinRes是最坚定的锂矿多头之一，把公司故事讲成了新能源转型的关键一环。而如今，当全球电气化浪潮把铜价一路推向新高，这家公司又几乎是无缝切换地把镜头对准了铜矿。

埃里森在业绩会上直言，铜是公司接下来密切关注的领域，随着现金流转强、债务下降，公司已经具备了出手海外铜矿资产的底气。他透露，公司更倾向于寻找那些海外项目已经接近开工阶段的业主进行合作,并预计未来18个月内会在这个方向上取得实质性进展。

这种跟着热点走的打法，很难简单归为投机。毕竟每一次转向,MinRes手里几乎都握着真金白银的业绩支撑。

但也正因如此，市场上难免会有一种声音：这家公司的战略叙事，到底有多少是真正的产业判断，又有多少是精准踩点资本市场情绪的产物?

不管怎么说，MinRes这次押注铜矿，并不是孤军奋战。必和必拓、力拓这些体量更大的行业巨头，早已因铜价飙升赚得盆满钵满，并纷纷加码扩大铜产量。铜，正在取代过去几年备受追捧的锂,成为整个矿业行业新一轮的兵家必争之地。

债务瘦身,分红重启

支撑MinRes此轮华丽转身的，除了外部铜价的东风,更离不开内部业务的扎实修复。财报显示，公司净债务从54亿大幅降至43亿。

要知道，就在去年，MinRes的净债务一度超过了公司自身的市值，市场对其财务状况的担忧一度相当强烈。

如今债务水平明显改善，再叠加锂价回升、矿业服务业务增长，以及位于西澳皮尔巴拉地区的旗舰项目Onslow Iron产量持续爬坡，几股力量共同把公司业绩推上了新台阶。

摩根士丹利矿业分析师认为，这份财报的表现全面超出预期，其中最大的亮点正是分红的恢复。Barrenjoey金属与矿业研究主管也表示，0.83澳元的股息水平远超此前所有主流预测。不过，股价的反应却出人意料地冷静。财报公布当天下午，MinRes股价一度下跌3.8%，报64.34澳元。

当然，拉长时间看，这一价格仍比一年前上涨约73%，投资者显然是提前透支了利好，短期获利了结也在情理之中。

治理阴影仍未散去

2024年，《澳大利亚金融评论》的一项调查曾揭露，埃里森涉嫌利用离岸避税天堂安排,以及挪用公司资源为个人牟利。这一事件让公司治理问题一度成为舆论焦点，过去一年里,公司董事会已有六名董事辞职。

目前，MinRes与埃里森本人依然是澳大利亚税务局和澳大利亚证券与投资委员会调查的对象。此外，埃里森此前曾承诺在2026年年中卸任董事总经理一职，但这一承诺很快被他自己推翻。

虽然新任首席运营官达伦基林被外界视为潜在接班人选，但目前公司尚未公布具体的交接时间表，而埃里森的股票期权激励安排,则一路延续到2029年。这多少让"退休承诺"显得更像是一句场面话。

对此，埃里森的回应是，公司治理方面的改善，如今已经渗透到公司运营的方方面面，这些改进增强了公司的整体实力，同时并未削弱MinRes一贯以来的创业式决策效率。这番表态,外界如何解读，恐怕见仁见智。

South32的转身

如果说MinRes是靠顺势而为取胜,那么另一家澳洲矿业公司South32，则是在用一场更彻底的战略重组，押注同一个未来，电气化与脱碳所需的金属。

新任首席执行官马特戴利上任后的首次重要投资者演讲，释放出明确信号：这家曾经业务多元的矿业公司,在以56亿美元（约合78亿澳元）的价格将旗下铝业务出售给美国铝业公司之后，未来将更加聚焦铜、锌等基本金属。

同时得益于白银、铜、铝、铅、锌等金属价格全线飙升，South32过去一年利润暴增五倍，达到10.8亿澳元，股东全年每股分红9.3澳分，同比增长55%。

但戴利同时宣布了一个颇具争议的决定：取消原有的分红保证政策，未来将不再承诺把至少40%的基础收益返还给股东，公司现金将更灵活地在新矿开发、并购、分红与股票回购之间进行分配。

在铜矿布局上，戴利的判断与必和必拓首席执行官不谋而合。现阶段自己建一座铜矿，可能比直接收购现成资产更划算。基于此判断，South32未来的资本开支重点,将放在提升智利Sierra Gorda铜矿产量,以及美国Hermosa、昆士兰Cannington的银铅锌资产上。

与此同时，戴利也在推进1.25亿澳元的成本削减计划，包括精简高级管理层，试图把公司从一家官僚、保守的传统矿企，改造成更接近精益增长型公司的组织文化。

市场对这场转型给予了积极反馈。周四，South32股价小幅上涨至5.19澳元，今年以来累计涨幅已超过45%，公司预计金属资产价值将达到230亿澳元。不少此前从未关注过它的投资者，如今也开始重新审视这只股票。

毕竟在澳洲市场上，纯粹押注基本金属的高成长标的本就屈指可数。

结语

无论是MinRes从锂矿到铜矿的华丽转身，还是South32壮士断腕式的铝业务剥离，本质上讲的都是同一个故事：在全球电气化与脱碳的大潮下，谁能更快锁定关键金属资源，谁就能拿到下一轮资本市场的入场券。

只不过，MinRes的路径更像是一次次精准的顺风而行，而这种敏锐嗅觉的背后，究竟是产业远见，还是资本故事的又一次重新包装？

至少现在而言，铜的故事才刚刚开始。

澳洲财经见闻

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