上半年现金流骤降286％，Q2营收腰斩：中国黄金的“黑色夏天”

本报（chinatimes.net.cn）记者周梦婷 北京报道

当黄金下跌，中国黄金（600916.SH）交出了一份黯淡的成绩单。8月30日，其发布半年报显示，2026年上半年，实现营收249亿元，同比下降19.93%；实现归母净利润2.79亿元，同比下降12.35%；而在第一季度，其营收、净利润尚处于增长态势。

近两年来，受现货黄金持续震荡运行的影响，黄金首饰消费整体持续承压。在此背景下，金饰企业纷纷启动转型，年轻化、时尚化成为行业主流方向。相比之下，中国黄金的转型步伐略显迟缓。今年第二季度，黄金价格再度震荡下行，该公司业绩进一步受到冲击。

但比业绩下滑更值得警惕的，是经营现金流的持续“失血”。2026年上半年，中国黄金经营活动产生的现金流量净额为-9.36亿元，同比骤降286%。在转型关键期，中国黄金面临的经营考验正愈发严峻。

二季度业绩大幅下滑

今年上半年，中国黄金业绩下滑的主要因素源于第二季度，一季度，其营收、净利润尚处于增长态势，其中营收为153.45亿元，同比增长39.46%；归母净利润为1.64亿元，同比增长21.69%。

但进入第二季度，形势急转直下，单季营收仅95.55亿元，同比暴跌52.45%；归母净利润为1.16亿元，同比下降37.22%。这一断崖式下跌，恰逢黄金震荡下行的关键窗口，半年报显示，据上海黄金交易所数据，Au9999黄金6月底收盘价为879.03元/克，较年初开盘价990元/克下跌11.21%。

金价下行进一步加剧了消费端的观望情绪。据中国黄金半年报，中国黄金协会数据显示，2026年上半年全国黄金消费总量511.41吨，同比增长1.23%，但结构严重分化，黄金首饰消费仅132.13吨，同比大降33.88%，金条及金币339.34吨，同比增长28.42%。消费者从买首饰转向买金条，这一结构性变化直接冲击了中国黄金的主营阵地。公司在半年报中也坦承，上半年营收下滑系黄金产品销量同比下降所致。

但除了外部因素，中国黄金自身的症结更不容忽视。近两年来，金价持续高位运行，压抑了消费者的购金热情，金饰行业整体承压，除老铺黄金外多数企业表现低迷。其中，中国黄金2024年归母净利润同比下降15.93%，2025年进一步下降66.34%。

行业压力之下，金饰企业纷纷寻求破局之道，最显著的转变是从“按克计价”的传统模式，向“按件计价（一口价）”倾斜，以提升产品附加值与利润空间。以周大福为例，产品端持续推陈出新，以IP合作撬动年轻客群，同时加码高级珠宝系列，资源逐步向定价产品集中；渠道端，加速海外扩张，2025年10月及2026年1月相继落子新加坡樟宜机场与泰国曼谷暹罗百丽宫，3月又进军澳洲市场。

相比之下，中国黄金的转型步伐则明显迟缓。盘古智库高级研究员江瀚对《华夏时报》记者分析认为，“中国黄金长期依赖加盟批发生意，在二季度金价剧烈波动时，缺乏足够的终端拦截能力来消化库存或引导消费，导致单季营收腰斩；同时其转型进程相对迟缓。相比周大福等竞争对手加速向年轻化、时尚化金饰转型，中国黄金品牌老化问题依然突出。”

“失血”的现金流

业绩下滑已属不易，但比利润更让市场担忧的，是经营现金流的“失血”。

中国黄金经营活动产生的现金流量净额继2025年同比减少69.69%至5.02亿元后，2026上半年，经营活动产生的现金流量净额再次同比减少286.03%至-9.36亿元。对此，该公司解释称，主要原因是存货金额增加及经营性应付项目减少。

但无论如何，对一家零售型企业而言，这都是不容忽视的危险信号。“现金流大幅转负警示公司营运资金管理出现严重错配，反映企业造血功能减弱，可能源于存货积压或应收账款回收放缓，需警惕资金链紧绷风险。现金流为负，对经营的直接影响是压缩了战略投入空间。在高金价背景下，若无法通过高效周转获取溢价，高额的资金占用成本将侵蚀利润，迫使企业在采购备货上趋于保守，错失市场机会。”江瀚对记者表示。

此外，对中国黄金而言，加盟店的持续收缩是另一重不容忽视的隐忧。该公司长期以加盟模式为主导，截至2025年末，门店总数为3311家，其中直营店94家、加盟店3217家，加盟占比高达97.2%。2025年全年，加盟门店净减少923家；进入2026年上半年，这一趋势并未止住，加盟门店再度净减323家。

面对这一系列严峻情况，中国黄金也开始了调整动作。上半年，该公司推出高端文化品牌“金叙”，首家线下快闪店落地北京王府中环，同时全国核心商圈网点布局有序推进，已入驻昆明恒隆广场、拟入驻南京德基广场等高端商业综合体。此外，该公司还专门设立了金叙事业部，实行“总部战略管控、事业部自主经营、独立核算”的运营模式。

对于推出金叙，江瀚对记者分析认为，“中国黄金推出金叙体现品牌向上突破的战略意图。在高单价压力测试下，通过文化IP赋能打造高端定制品牌，脱离价格战泥潭，寻求差异化竞争壁垒，这是顺应消费升级趋势的必要举措。但竞争力评估需理性看待其落地效果。在金饰行业，体验与服务仍是核心粘性，金叙能否将短期流量转化为长期复购，取决于其产品叙事能力和售后服务体系。”

8月31日，记者就第二季度业绩大幅下滑原因，以及如何应对经营现金流为负等问题向中国黄金发去邮件并致电，但截至发稿并未收到相关回复。

责任编辑：黄兴利 主编：寒丰