海亮股份年入833亿，“前绍兴首富”又双叒叕要IPO了！

“海亮系”已拥有两家上市公司。

你家的空调和暖气片里盘着的那圈铜管，新能源车电池里那层薄薄的铜箔，数据中心服务器散热用的液冷铜模块，这些不起眼的小铜件 ，背后站着一家年营收超过800亿元 的浙江公司。

2026年8月30日，浙江海亮股份有限公司（以下简称“海亮股份”）第二次向港交所主板递交上市申请，拟发行H股，冲刺“A+H”两地上市。这是继今年1月30日首次递表、因超过六个月未过聆讯自动失效之后的再次申请。

按《招股书》援引的弗若斯特沙利文数据，2025年海亮股份铜加工产品出货量99.3万吨，按出货量计全球排名第三、市场份额3%；锂电及PCB铜箔出货量6.25万吨，全球排名第五、市场份额4.3%。

但翻开财报，另一组数字没那么光鲜。2025年海亮股份营收833亿元，年内溢利只有10.1亿元 （归母净利润9.43亿元），净利率约1.2%；整体毛利率仅3.8%。更刺眼的是，公司经营活动现金流已经 连续三年净流出。

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833亿营收只赚10亿

海亮股份做的不是挖铜，也不是自有矿，而是铜基材料的加工和贸易， 赚的是加工费，不是资源差价 。它的生意分成 四块加工业务和一块贸易业务 。

第一块是暖通及工业铜加工，也就是铜管铜棒，主要卖给空调和暖通设备厂，这是公司的 收入基本盘 。第二块是锂电及PCB铜箔，就是新能源车电池里那层铜箔，2025年出货 6.25万吨、全球第五 。第三块是 AI应用铜加工 ，做数据中心液冷散热用的铜模块，这是当前最被资本市场看好的新故事。第四块是铝基产品。

除此之外还有一块铜贸易。据《招股书》披露，2025年铜贸易收入 162.54亿元，占总营收的19.5%，但 毛利率不足1% ，纯粹走量。

分板块看毛利才更清楚。据《招股书》显示，暖通及工业铜加工毛利率约4.2%，铜贸易仅0.7%，锂电及PCB铜箔在2025年刚转正、2026年前5个月升至8%， AI应用铜加工最高、约12.5% 。一句话，这是一门大营收、薄利润、渴现金的生意。

整体来看，公司毛利率长期稳定在 3%至4%的低位 ，改善主要来自铜箔和AI铜基这些 高附加值分部 ，而非暖通加工基本盘。

利润背离的根源在成本结构。 原材料铜占了营业成本95%以上 ，铜价随行就市，海亮股份只是把铜加工成形再卖出，赚那一点加工费，而加工费本来就很薄。盈利的波动因此格外剧烈：2024年年内溢利就从11.69亿元掉到6.24亿元， 降幅46.6% 。

现金流的压力同样直观。据海亮股份A股年报，2023年至2025年经营活动现金流净额分别为 -7.76亿元、-23亿元和-16.79亿元 ，连续三年净流出；据《招股书》，2026年前5个月 再度净流出约61.47亿元 。同期存货压到148.98亿元、周转52.1天，贸易应收129.01亿元、周转42.3天， 都比2023年明显拉长 。

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“前绍兴首富”拥有2家上市公司，还当过8分钟“世界首富”

海亮股份的资本故事，得从它的创始人讲起。

1989年9月，辞去诸暨市供销社湄池物资供应站经理职务的冯海良，拿出买卖废杂铜攒下的16.5万元，在诸暨店口镇创办诸暨县铜材厂，员工6人，头一年产出铜棒300多吨。姐姐冯亚丽回忆："我弟弟更辛苦。创业初期，全国各地的市场是他自己跑的，有一次挤火车，他还把一只鞋子挤在了车外。"

1994年，这家企业固定资产已达1.5亿元，并完成股份制改造。1995年，冯海良用创业所得创办诸暨市海亮外国语学校，以十万年薪在全国招聘校长，这是海亮教育板块的起点。

1997年亚洲金融危机期间，铜加工行业跌入低谷，大批铜管厂停产。冯海良投入2500万元建设铜管生产线，10个月建成投产，销售员推着自行车逐根推销，不到三个月实现铜管销量盈亏平衡。第二年市场回暖，海亮成为当年铜管销量第一的中国民营企业。

2002年，海亮成为国内首家铜加工材产量突破10万吨的企业，同年成立海亮集团（美国）公司。2008年1月16日，浙江海亮股份在深交所挂牌，代码002203.SZ。

2011年，浙江民企间流行"联保信贷"，海亮参与的担保总额一度达56亿元。当年公司开始分步拆解互保链，共涉及17家企业，并将"不予对外担保"写入公司章程，最后一笔对外担保于2014年解除。次年，浙江多家民企因互保引发资金链断裂。2013年，海亮集团营业收入达1003.51亿元。

同一年，海亮的资本版图延伸到中国香港。2014年4月，海亮集团以4.19亿港元、折合每股0.5584港元，受让当时名为科浪国际控股的港股公司7.5亿股，占其69.83%股权，并向其余股东提出全面收购建议，涉资最多1.81亿港元；6月要约完成后持股增至77.54%，随后通过配售恢复最低公众持股量。同月，海亮集团全资子公司富邦投资成为其控股股东。

2015年3月，该公司更名为海亮国际控股有限公司；2023年10月再度更名为硕奥国际控股有限公司，股份简称自当年12月11日起改为"硕奥国际"，代号（2336.HK）保持不变。

这家港股平台目前主营金属销售、电子装置解决方案的开发与提供，以及物业发展。2025年上半年营业额7721万港元，同比增长16.6%，股东应占亏损收窄至20万港元。海亮集团通过富邦投资持有其66.48%股权，共12.07亿股。2026年9月1日，报收0.228港元/股，公司市值约4.14亿港元。

2015年7月7日，海亮教育在纳斯达克挂牌，代码HLG，发行价7美元/ADS，发行285.8万ADS，融资2000万美元，上市首日收报9.05美元，上涨20.67%，是国内首家在美上市的基础教育集团。2017年8月10日，该股出现异常波动，盘中一度报199999.99美元，涨幅2020101.92%，按此计算的市值超过5万亿美元，冯海良的身价也因此莫名成为了“世界首富”。

不过，这场“世界首富”的乌龙异常状态，在约8分钟后停牌，恢复交易时报收10.35美元/股。当被问及一时成为世界首富的心情时，冯海良连用3个“笑话”回应每日经济新闻记者。

图源：海亮集团官网

2021年修订后的《民办教育促进法实施条例》实施，通过协议控制境外上市的民办教育企业合法性受到挑战。自2021年9月1日起，海亮教育丧失对旗下11所义务教育学校的控制权，占其自有学校数量的64.7%，并确认相关资产减值损失约2.5亿元。

2021年12月，董事会收到冯海良提出的私有化提案，对价14.31美元/ADS；2022年5月9日达成最终协议，股权价值约3.69亿美元，较市价溢价25%。2022年9月16日，海亮教育从纳斯达克退市，成为新条例发布后第一家主动私有化退市的K12教育集团，退市前收报14.3美元，较发行价上涨104.29%。

此后，11所义务教育学校全部捐赠给一家非公募基金会。

教育板块之外，海亮在海外陆续进行收购。2016年至2017年，先后完成美国保温管分销商JMF、诺而达（Luvata）集团全球铜管知识产权及亚洲业务的收购；2018年启动占地1200多亩的美国得州制造基地；2019年完成德国KME集团旗下铜合金棒和铜管业务的收购与交割。国内方面，2021年底在兰州启动投资89亿元的高性能铜箔项目，首条生产线于2022年6月试产。

财富榜上的位置也在同一时期见顶。2019年，冯海良家族以280亿元财富成为“绍兴首富”，胡润百富榜当年给出的数字是320亿元，位列第94位。此后逐年回落：2022年240亿元，2023年190亿元，2024年160亿元；2025年3月发布的胡润全球富豪榜上为175亿元，位列第1573位。

2020年，冯海良宣布全面退出管理岗位，创办海亮明德院并担任院长，2021年1月王黎红出任集团董事长。

上市公司层面的交接随后展开：冯海良之子冯橹铭2023年出任海亮股份总裁，主导成立海亮研究总院，推动数字化与低碳智能制造；2025年7月25日，董事会选举其担任董事长并聘任为总裁。他目前直接持有公司1888.39万股，占总股本0.94%，2026年1月调任执行董事。

2025年，海亮集团首次进入《财富》世界500强，位列第442位；2026年7月28日以374.726亿美元营业收入升至第433位。集团旗下海亮股份2025年营业收入833亿元，年内溢利10.1亿元，归母净利润9.43亿元，净利率约1.2%，整体毛利率3.8%；铜加工产品出货量99.3万吨，按出货量计全球第三、份额3%，锂电及PCB铜箔出货量6.25万吨，全球第五、份额4.3%。

另一组数据是：2023年至2025年，海亮股份经营活动现金流净额分别为-7.76亿元、-23亿元和-16.79亿元，连续三年净流出，2026年前5个月再度净流出约61.47亿元；2025年现金分红加回购合计占归母净利润的106%。

截至2026年6月30日，公司借款加租赁负债达299.38亿元，杠杆比率147.8%，海亮集团质押1.48亿股A股，占已发行股本的6.46%。

公司目前在全球拥有23个生产基地，其中12个在海外，摩洛哥项目总投资约22.46亿港元，印尼约66.68亿港元。招股书申请版本中募资额与比例留白，五项投向已列明：摩洛哥和印尼基地建设、前沿铜基产品研发、战略投资与并购、品牌建设、营运资金。

从16.5万元的铜材厂到374.726亿美元营收的世界500强，冯海良多次扩张发生在行业低谷，收缩发生在高位。这一次赴港融资，投向仍集中在海外产能与现金补充。你对此有何看法？欢迎下方留言讨论。