北京
周二A股市场出现了震荡中有所分化的态势。
其中，今年以来强势的高位、高估值品种的科创资产再度受挫，从而使得科创50指数、创业板指持续走低。不过，低位、低估值、高股息率个股反复走高，高股息率的银行板块部分品种在周二再创新高，消费股、农业股在盘中不断出现脉冲动向。看来，当前动量资金偏好的确在迅速转变，低位、低估值、高股息率的“两低一高”资产的重心持续上移。
全球“钱紧”压制科创叙事
近期全球资本市场出现了一个较为显著的动向，那就是发达经济体的国债收益率在持续走高。比如说美国10年期国债收益率在近三个交易日持续走高，逼近历史高位区域；日本10年期国债收益率也一度上穿3%，为二十多年来的高点，这就说明全球流动性在收缩，发达经济体的“钱紧”态势较为突出。
如此的态势还可能会进一步延续，一方面是因为国际油价继续高企；另一方面则是AI基建投资仍在持续“烧钱”，科技巨头为AI基建正在大力发债融资，这进一步加剧了全球发达经济体的“钱紧”状态。这其实也从一个侧面说明，“钱紧”会压抑科创叙事，因为“钱紧”意味着AI基建的融资成本再度迅速提升，进而抑制AI未来的盈利预期，也会抑制后续的AI基建速度与规模。
因此，在近期，不仅是美股的大型科技巨头股价受到承压，亚太股市中的科创资产在周二的表现也是疲态渐显，从而使得A股的短线动量资金不愿意加大科创资产的投资力度，部分动量资金甚至还有减仓观望的策略。在此背景下，周一午市后一度回稳的科创资产在周二盘中再度回落。而在演绎过程中，AI硬件的物料端跌幅更为惊人，主要是因为此类品种在8月反弹过程中的弹升力度最强，所以，近期的减持套现力度也最强，这对A股的科创资产后续演绎带来了一定压力。
“两低一高”资产走强
不过，相较外围的“钱紧”，A股所背靠的流动性却较为充沛，不仅是我国10年期国债收益率仍处在近年来的低位，大型科技巨头虽然在加大AI基建，但目前仍然是以自身现金流为依托，并未进行债务融资。所以，A股所处的流动性环境，在未来相当长的时间内仍有望保持宽松态势。
在此背景下，虽然科创资产承压，但从科创资产中撤退的资金必然会寻找新的投资方向，就如同在今年二季度，由于科创资产强劲走高，大批公募基金纷纷从消费股、银行股、煤炭股等高股息率、低估值品种中流出，涌向强劲的科创资产，这也就使得消费股等品种在二季度表现不佳。因此，当科创资产疲态渐显时，这部分资金必然回流消费股、银行股、煤炭股、保险股等品种。其中，银行股中的城商行以及国有大行，已经悄然填补了二季度的股价跌幅，且自8月底以来，陆续、分批创出了历史新高。
如此走势说明，股价的中长期变动力量可能来源于产业趋势，但就短线趋势来说，更来源于动量资金的再均衡所释放出的资金流向能量。所以，当全球“钱紧”压制科技叙事的信息未弱化之前，当前动量资金回流低位、低估值、高股息率的资金动向可能仍会延续。由于此类个股大多是上证50指数、上证综指的成份股，所以，在近期，此类指数的表现可能会相对强硬一些。
因此，在操作上，也宜适量跟踪当前资金动向，加大“两低一高”资产的配置力度。
（执业证书：A1210623100001）
来源：金百临咨询 卢娜
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