纯碱玻璃：政策预期提振盘面，现实压力仍待消化

（来源：紫金天风期货研究所）

来源：紫金天风期货研究所

纯碱

核心观点：震荡偏空 上周纯碱期货冲高受阻后连续回落。随着前期检修装置陆续恢复，供应回升和高库存压力重新成为盘面主导逻辑；周五在头部企业减产预期、成本支撑及空头回补的推动下快速反弹，但基本面尚未出现实质改善，行情仍以预期驱动为主。当前“金九银十”需求仍未兑现，光伏玻璃仍存在减产风险，纯碱供需宽松格局未改。后续若减产不及预期，或旺季需求彻底证伪，盘面反弹后仍面临回落压力。整体维持震荡偏空判断，关注减产兑现情况及库存能否持续去化。

供应：偏空 上周，前期检修装置陆续复产，产量环比+2.7%。本周，华北、华东、华中部分企业减量增多，预期产量下移。但减量规模和持续性仍有待观察，否则天气转凉后进入传统高产季，供应压力或将重新主导盘面。

需求：中性偏空 上周，浮法玻璃与光伏玻璃日熔量暂时稳定。浮法玻璃下月点火与冷修预期相当，光伏玻璃产量存下降预期。

库存：偏空 上周，生产企业库存环比+1.5%，中游社会库存57.34万吨。全产业链累库，下游坚持刚需采购，大量货源在中游堆积，盘面上涨刺激现货库存向期货转移。

价格价差：中性偏多 上周，重碱价格稳中有涨，沙河重碱低端价最高突破1000元/吨；轻碱价格相对稳定。

成本利润：中性偏多 上周，焦炭价格连续两轮提涨落地，短期仍有第三轮提涨预期。动力煤价格重心整体向上调整，预计仍以偏强调整为主。煤炭成本偏强运行，纯碱企业利润低位整理。

玻璃

核心观点：震荡 上周玻璃期货先在低位窄幅震荡，后受库存小幅去化及房地产政策预期提振，主力合约连续反弹并突破950元/吨附近压力位。需要注意的是，当前玻璃去库幅度有限，库存绝对水平仍处高位，且供应端尚未出现明显收缩，行业高库存、弱需求和亏损格局尚未根本改变。8月28日房地产新政主要通过改善房企融资、推动项目复工和保交付来影响玻璃需求，传导至实际订单仍需一定时间，短期更多体现为情绪和预期提振。后续若现货成交和深加工订单无法持续改善，库存去化放缓，或“金九银十”旺季需求未能兑现，盘面反弹可能逐步承压。短期玻璃期货预计维持震荡偏强运行，中期关注反弹做空机会。

产量：中性 上周，浮法玻璃日熔量维持14.22万吨/日，产能利用率维持70.94%。产量短期暂无明显变化，9月点火、冷修产能预计持平。

需求：中性偏空 高频数据显示，8月需求边际改善，但临近传统旺季，需求成色仍不及预期。政策层面，8月28日房地产政策组合落地，中长期有助于稳定行业预期、推动存量项目复工与保交付，但短期来看，政策从落地到形成实际玻璃消耗存在明显时滞，尚难直接转化为新增需求。

库存：中性偏多 截至上周，厂内库存环比-0.5%，沙河贸易商库存环比+1.5%，总库存环比-1.42万重量箱。产业链库存延续自上游至中游移动、整体缓慢去库的趋势。

价格价差：中性偏空 上周期价上涨，现货重心下移，期现价格背离，基差走弱，期货升水加深。

成本利润：偏多 煤炭维持偏强运行，煤炭工艺亏损扩大，天然气、石油焦工艺亏损有所收窄。

纯碱

纯碱：行情回顾

• 上周纯碱期货整体呈现“先跌后涨、宽幅震荡”的走势。周初盘面反弹受阻，随后连续三个交易日下跌，主力合约一度回落至1011元/吨，前期涨幅基本回吐。周五受减产预期及板块情绪提振，叠加空头集中离场，主力合约大幅反弹，盘面价格重回1050元/吨以上运行区间。

数据来源：

同花顺、郑商所、紫金天风期货

复产趋势延续

纯碱：总供应

• 上周，复产趋势延续，产量继续上移。周内，纯碱产量76.62万吨，环比+2.7%；产能利用率80.44%，环比+2.7%。桐柏海晶装置恢复、博源银根产量提升，徐州丰成、江西晶昊、湖北新都等装置减量运行。

• 本周，华北、华中、华东部分企业减量运行，预计产量下移。但9月天气转凉后进入传统高产季，中期供应压力仍在。

数据来源：上海钢联、紫金天风期货

纯碱：分地区产量

• 分地区来看，各地均有复产，西北高位攀升，华北复产乏力。上周，随着博源银根复产，西北地区产量高位攀升，环比大增5%；华北地区复产底气不足，产量仅环比+1.2%；华东地区产量环比+2.6%；华中地区产量环比+0.5%。

数据来源：卓创资讯、上海钢联、紫金天风期货

纯碱：分产品产量

• 分产品来看，上周重碱产量41.37万吨，环比+3%；轻碱产量35.25万吨，环比+2.4%；重质化率54%，环比+0.3%。

数据来源：上海钢联、紫金天风期货

纯碱：检修减量

数据来源：卓创资讯、上海钢联、紫金天风期货

需求预期走弱

纯碱：重碱需求

• 重碱需求方面，上周浮法玻璃与光伏玻璃日熔量暂时稳定。上周，浮法玻璃日熔量维持14.22万吨，下月点火与冷修预期相当；光伏玻璃日熔量维持7.136万吨，但后期存下降预期。

数据来源：上海钢联、紫金天风期货

纯碱：轻碱需求

• 轻碱表需延续增加。上周碳酸锂产量环比+3.5%，三聚磷酸钠和味精开工率维持稳定，小苏打开工率环比+2.3%。

数据来源：SMM、卓创资讯、紫金天风期货

中游库存高企

纯碱：产业链库存

• 产业链累库，中游库存高企。截至上周，上游生产企业库存187.3万吨，环比+1.5%；中游社会库存57.34万吨，环比+16.5%。本周产量延续回升，需求虽未恶化但承接能力有限，下游坚持刚需采购且库存相对充足，大量货源在中游堆积。

数据来源：上海钢联、紫金天风期货

纯碱：分地区库存

• 分地区来看，华中、西北累库明显，华北、华东微幅去库。上周，华中地区在产量仅微增0.5%的背景下，库存环比大增9.9%，是库存累积最明显的地区；西北地区在产量快速增长的推动下，库存环比+4%；华北地区库存环比-4.4%；华东地区库存环比-1.3%。

数据来源：上海钢联、紫金天风期货

纯碱：分产品库存

• 上周，重碱生产企业库存环比+4.8%，重碱库存已累至历史偏高位置；轻碱生产企业库存环比-1.1%，连续三周去库已接近100万吨以下。虽然重碱、轻碱库存表现各有分化，但绝对库存总量仍对基本面构成压制。

数据来源：上海钢联、紫金天风期货

纯碱：仓单与有效预报

• 盘面拉涨，空头卖交割意愿加强，仓单数量达历史同期新高。上周五，纯碱主力合约大涨3.05%，09合约上涨1.67%，周五仓单增加357张，仓单总数量达8050张。

数据来源：郑商所、紫金天风期货

现货稳中有涨

纯碱：重碱市场价

• 上周，重碱价格稳中有涨，沙河重碱低端价最高突破1000元/吨。上周纯碱价格稳中调整，厂家持续亏损，稳价意愿强烈，市场低价货源减少，市场情绪相对良好，现货表现相对坚挺。

数据来源：上海钢联、紫金天风期货

纯碱：轻碱市场价

• 上周，轻碱价格以稳为主，华北轻碱在前期上涨后的1250元/吨高位企稳。

数据来源：卓创资讯、上海钢联、紫金天风期货

纯碱：地区价差

• 上周，沙河与其它地区的重碱价差扩大，轻碱地区价差整体稳定。

数据来源：上海钢联、紫金天风期货

纯碱：基差月差

• 上周，期货现货均偏强运行，09基差先小幅上升后回落，09合约小幅贴水现货。

数据来源：上海钢联、紫金天风期货

煤炭偏强，亏损压力加大

纯碱：成本利润

• 煤炭成本偏强运行，企业利润低位整理。截至上周，华北氨碱法生产毛利-192.3元/吨，环比+7.05元/吨；华东联碱法生产毛利-184元/吨，环比-2元/吨。

• 上周，焦炭价格连续两轮提涨落地，短期仍有第三轮提涨预期，本周预计涨幅继续扩大。动力煤价格重心整体向上调整，预计仍以偏强调整为主。

数据来源：上海钢联、紫金天风期货

重碱：平衡表

数据来源：上海钢联、紫金天风期货

玻璃

玻璃：行情回顾

• 上周玻璃期货整体呈现先低位震荡、后明显走强的走势。周初主力合约围绕910元/吨附近窄幅运行；随着玻璃库存超预期去化，价格逐步企稳回升。8月28日房地产新政落地后，空头快速撤退，主力合约连续三个交易日上涨，并突破950元/吨附近前期压力位。

数据来源：同花顺、郑商所、紫金天风期货

供应暂无明显变化

玻璃：产量

• 上周，浮法玻璃日熔量维持14.22吨/日，产能利用率维持70.94%。

• 改色方面，威海中玻镀膜玻璃500T/D威海一线福特蓝改产宝石蓝；金垦玻璃600T/D二线汽车玻璃原片改产普灰，主要用于家电、家装领域。

数据来源：卓创资讯、上海钢联、紫金天风期货

短期需求提振有限

玻璃：需求

• 高频数据显示，8月需求边际改善，但临近传统旺季，需求成色仍不及预期。上周，浮法玻璃产销率在90%-95%区间低位震荡，始终未能有效突破100%，下游备货意愿明显不足。加工端，Low-e玻璃开工率录得52.78%，环比持平，加工企业订单增量有限。8月下游深加工订单天数录得10.3天，环比+9.6%，同比+6.7%，是今年以来首次突破10天，显示需求正从极低水平缓慢修复，但能否在10天以上持续企稳仍有待验证。地产销售方面，30大中城市商品房成交面积同比仍在下滑，终端需求尚未出现趋势性回暖。

• 政策层面，8月28日房地产政策组合落地，重点聚焦完善商品房销售制度、加强融资支持及推动房企融资模式转型，中长期有助于稳定行业预期、推动存量项目复工与保交付。但短期来看，玻璃需求集中于竣工及后期施工环节，政策从落地到形成实际玻璃消耗存在明显时滞，尚难直接转化为新增需求。此外，现房销售制度可能提高房企前期资金占用，对新增开工形成一定约束。

• 综合而言，房地产政策对玻璃需求中长期影响偏利多，但短期更多体现为情绪层面的提振。当前玻璃需求的实质改善仍需紧盯三条线索：商品房销售能否企稳回升、存量项目施工进度是否加快、竣工数据能否止跌改善。

数据来源：卓创资讯、紫金天风期货

玻璃缓慢去库

玻璃：上游、中游库存

• 截至上周，厂内库存7405万重量箱，环比-0.5%；沙河贸易商库存532万重量箱，环比+1.5%；总库存环比减少1.42万重量箱。产业链库存延续自上游至中游移动、整体缓慢去库的趋势。

数据来源：上海钢联、紫金天风期货

玻璃：分地区库存

• 分地区来看，华南转为累库，华东去库明显。上周，华南地区库存小幅增加1.1%，持续1个多月的去库节奏逐渐转为累库；华东地区库存环比-3.5%，需求复苏势头最为强劲；华中地区库存环比+0.5%；华北地区库存环比+0.8%。

数据来源：上海钢联、紫金天风期货

玻璃：仓单

• 截至8月31日，玻璃仓单1268张，折合2.536万吨，仓单数量较上周窄幅下降，处于历史均值附近。

数据来源：上海钢联、紫金天风期货

期现价格背离

玻璃：现货价格

• 华南价格优势收窄，各地现货价格稳中有降。华北地区成交依旧疲软，价格重心小幅下移；华东地区供需改善，价格相对坚挺；华南地区稳中有降，成交不温不火；华中地区零星松动，交投尚可。

数据来源：上海钢联、紫金天风期货

玻璃：地区价差

• 华南地区与各主产区、主销区的地区价差收窄。

数据来源：上海钢联、紫金天风期货

玻璃：基差月差

• 上周期价上涨，现货重心下移，期现价格呈现背离。基差走弱，期货升水加深。

数据来源：上海钢联、紫金天风期货

煤炭偏强加剧亏损

玻璃：成本利润

• 煤炭维持偏强运行，煤炭工艺亏损扩大，天然气、石油焦工艺亏损有所收窄。上周，以天然气为燃料的浮法玻璃生产利润-164元/吨，环比+4.5元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃生产利润为-216.3元/吨，环比+6.64元/吨；以煤炭为燃料的浮法玻璃生产利润-87.6元/吨，环比-6.47元/吨。

数据来源：上海钢联、紫金天风期货

玻璃：平衡表

数据来源：上海钢联、紫金天风期货