汇兑损失侵蚀利润，迈瑞医疗上半年“增收降利” ，海外高增难掩国内收缩

证券之星 刘凤茹

作为国内医疗器械龙头，迈瑞医疗(300760.SZ)2026年上半年交出一份“增收不增利”的成绩单：营收177.47亿元，同比增长6%，归属净利润为47.97亿元，同比下降5.37%；扣非后净利润为47.85亿元，同比下降3.32%。这背后，汇兑损失成为拖累利润的主因，上半年财务费用由上年同期的-3.36亿元骤增至3.83亿元，汇兑负面影响合计约7.4亿元。

证券之星注意到，迈瑞医疗在业务板块与区域市场间呈现出明显的结构性分化：体外诊断与新兴业务增长强劲，而生命信息与支持、医学影像两大板块营收下滑；国内市场受采购预算收紧影响，收入同比下降1.61%，海外市场则以13.67%的增速撑起半壁江山，内外表现迥异。

汇兑损失拖累净利

迈瑞医疗主要从事医疗器械的研发、制造、营销及服务，主要产品覆盖体外诊断、生命信息与支持、医学影像及新兴业务(新兴业务包括微创外科、微创介入、动物医疗等高潜力业务)四大业务领域。据弗若斯特沙利文的资料，按2025年的收入计，在多个领域，公司均处于行业领先地位，已有6类产品市场占有率位居全球前三，9类产品市场占有率位于中国第一。

作为行业龙头，迈瑞医疗在2025年营收与净利双双下滑之后，2026年上半年依旧承压，呈现典型的“增收不增利”。拆解单季度来看，业绩压力主要集中在一季度。2026年第一季度，迈瑞医疗的营收、归属净利润、扣非后净利润分别为83.52亿元、23.3亿元、22.96亿元，分别同比增长1.39%、-11.37%、-9.25%。进入第二季度，经营态势有所回暖：营收93.95亿元，同比增长10.45%；净利润26.2亿元，同比增长3.16%；扣非后净利润26.39亿元，同比增长4.91%，单季利润增速已重回正增长轨道。

证券之星注意到，与净利下滑形成反差的是，迈瑞医疗今年上半年经营活动产生的现金流量净额为48.77亿元，同比增长24.35%，其中第二季度该指标为34.96亿元，同比增长44%。这一数据表明，净利下滑并非源于回款恶化或经营质量下降，而是主要受汇兑损益等非经营性因素扰动。

具体来看，迈瑞医疗2026年上半年的财务费用为3.83亿元，上年同期为-3.36亿元，同比变动比例高达214.11%。在业绩说明会上，迈瑞医疗表示，公司外币风险敞口以美元为主，2026年二季度期末美元汇率较期初继续贬值，带来约2.59亿元人民币汇兑损失。尽管该影响幅度小于一季度，但依旧对二季度利润增速形成较大压力，上半年汇兑因素对公司利润的负面影响合计约7.4亿元人民币。

迈瑞医疗坦陈，在汇率中性情况下，2026年上半年营收同比增长8.16%。剔除汇兑损益影响后，归属净利润同比增长7.22%，扣非后净利润同比增长11.08%。

四大业务板块分化明显

2025年同期，迈瑞医疗营收同比下降18.45%，今年上半年的同比增长部分得益于去年同期低基数效应。而以2024年上半年205.31亿元的高点为参照，当前营收规模仍有修复空间。

分业务板块看，迈瑞医疗内部表现分化显著。体外诊断作为第一大业务板块，涵盖全实验室智能化流水线、化学发光免疫分析、生化分析、血液细胞分析、凝血分析、尿液分析、微生物诊断、糖化血红蛋白分析、流式细胞分析、PCR分析等领域的诊断仪器及试剂。今年上半年，该板块实现收入68.65亿元，同比增长9.58%，占公司整体营收比重提升至38.7%。其中免疫业务增长超过15%，凝血业务增长超过20%。

生命信息与支持板块作为另一支柱业务，2026年上半年营收为48.11亿元，同比微降0.11%；但同期营业成本却同比增长4.48%，收入下行与成本上行叠加，使得该产线毛利率下降1.81个百分点。

迈瑞医疗表示，从医疗设备采购的特征来看，生命信息与支持产品作为资本开支类业务之一，与医疗基建项目数量、医院计划投入的资本开支，甚至国家维度的医疗体系建设政策等因素密切相关，这些因素将共同决定资本开支类业务的市场规模和增长情况。当前，在“通胀攀升、缺医少护”的全球性宏观环境下，大多数市场普遍面临“降本增效”的发展挑战。

证券之星注意到，医学影像板块承压更为明显，上半年营收同比下降5.78%至28.36亿元，为降幅最大的产线。国际超声业务虽有增长，但仍未能完全对冲整体下行压力。

与之形成鲜明对比的是，新兴业务(微创外科、微创介入及动物医疗)表现亮眼。该板块上半年贡献营收31.1亿元，同比增速达19.59%，占公司整体收入比重提升至17.5%。其中，微创外科和微创介入业务收入均实现约25%的同比增长。该板块毛利率高达65.03%，同比提升0.87个百分点，是四大业务中毛利率最高的板块。

内外市场“冷热不均”

从区域维度看，国内外市场同样呈现“冰火两重天”的格局。

今年上半年，迈瑞医疗的国内业务收入为82.76亿元，同比下降1.61%。迈瑞医疗指出，国内医疗设备行业已历经连续三年深度调整，行业最为艰难的阶段已然过去。但现阶段及未来一段时期内，医院普遍承受较大经营压力，整体采购预算持续收紧。结合起来，预计医疗设备行业仍维持弱复苏态势。

迈瑞医疗认为，伴随DRG/DIP支付方式改革、试剂集中带量采购、检验结果互认、医疗服务价格治理等多项政策落地实施，体外诊断行业步入调整收缩期，试剂使用量与产品价格均出现不同程度的下行，预计本年度体外诊断市场规模延续萎缩，但降幅相较去年将有所收窄。迈瑞医疗预计，2026年全年国内业务有望实现正增长，2027年及之后国内业务将有望进入更加稳定的持续快速增长阶段。

与国内增长乏力截然不同，海外市场则展现出强劲动能。今年上半年，迈瑞医疗国际业务实现收入94.71亿元，同比增长13.67%，若以美元口径计算则同比增长18.42%，国际收入占比达到53%。

证券之星注意到，海外高增在各大业务板块中均有体现。得益于加速突破海外高端私立医疗集团、第三方连锁实验室等中大样本量客户，国际体外诊断业务上半年增长超过了20%，其中国际免疫业务增长30%，并且还完成了MT 8000流水线的装机12套，装机量同比实现了翻倍的增长。国际生命信息与支持业务增长超过10%，国际收入占该产线整体收入的比重进一步提升至77%。医学影像产线虽整体承压，但国际超声业务实现高个位数增长，国际收入占该产线整体收入比重进一步提升至68%，超高端系列超声产品上半年营收近5亿元，同比增长超30%。

迈瑞医疗表示，欧洲市场在过去两年快速增长的基数下，今年上半年收入同比增长近25%，英国、法国、意大利均实现同比增长超30%。另外，拉美市场收入增长近20%、亚太市场收入增长17%，各主要发展中国家如印度、墨西哥、巴西等均实现了高速增长。

迈瑞医疗预计，2026年全年国际业务有望延续较快增长的趋势，其中欧洲、拉美、亚太有望引领增长，国际业务收入占公司整体收入的比重也将进一步提升。(本文首发证券之星，作者|刘凤茹)

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