北京
在全球环保政策持续推进、国内配额制度全面落地的背景下，制冷剂行业的供给逻辑正在发生明显变化。过去依靠扩产和价格竞争抢占市场的模式逐渐退出，行业开始进入“供给受限、需求增长、集中度提升”的新阶段。
慧博智能投研发布的深度报告显示，制冷剂又称冷媒、雪种，是制冷循环中负责热量搬运的工作介质，广泛应用于家用空调、汽车温控、冰箱冷柜、工商制冷等领域。当前我国制冷剂市场仍以第三代HFCs为主，而在全球环保要求不断提高的背景下，行业正逐步向低GWP的第四代制冷剂方向升级。
配额制度重塑行业供给格局
政策是当前制冷剂行业最重要的变量之一。
根据《蒙特利尔议定书》基加利修正案，中国已于2024年冻结HFCs生产与消费，并将在2029年开始进入削减阶段。与此同时，国内三代制冷剂配额制度已经落地，2026年三代制冷剂生产配额总量为79.78万吨，总量仍受到严格约束；二代制冷剂则继续按照既定路径削减。
这意味着，制冷剂行业过去通过新增产能扩大供给的路径受到明显限制。更重要的是，配额正在向头部企业集中。报告显示，2024年和2025年HFCs生产配额中，前十大企业占比均超过85%；2026年巨化股份、三美股份、昊华科技、东岳集团、永和股份和东阳光六家企业的生产配额合计占比达到89.53%。
行业竞争逻辑也由过去的“拼产能、抢配额”，逐步转向配额管理能力、产业链一体化和技术储备的综合竞争。
供给趋紧叠加需求增长，价格中枢上移
供给受到约束的同时，需求端仍保持韧性。家用空调、汽车空调、冰箱冷柜等传统领域仍是制冷剂最主要的需求来源。报告数据显示，2025年我国空调产量达到26698万台，汽车产量达到3478万辆。
供需格局变化已经反映到价格端。2024年配额制实施后，R32、R134a及R125价格均明显上涨。进入2026年，截至8月3日，R32、R125和R134a市场均价分别达到6.45万元/吨、5.5万元/吨和6.4万元/吨，其中R125和R134a较年初分别上涨14.58%和10.34%。
与此同时，上游萤石价格总体相对稳定，使制冷剂价格上涨带来的盈利弹性更加突出。
从三代景气走向四代与含氟新材料
从中长期看，行业的另一条主线是产品升级。随着环保要求不断提高，第四代HFOs制冷剂布局正在加速。不过，目前相关核心专利仍主要由海外企业掌握，国内产业仍处于产能建设和技术突破阶段。
与此同时，制冷剂景气还在向更广泛的氟化工产业链扩散。含氟聚合物、电子级氢氟酸、氟化液等高端材料，正在AI算力、半导体国产化等趋势推动下成为新的增长方向。
从产业链看，上游萤石资源，中游制冷剂以及向下延伸的含氟新材料正在形成更加完整的产业体系。报告梳理的国内相关企业包括巨化股份、三美股份、永和股份及金石资源等，其中头部制冷剂企业凭借较高配额、多品种布局和产业链一体化优势，在行业供给约束强化的背景下具备更强的市场调配能力。
整体来看，制冷剂行业正在从过去的充分竞争走向配额约束下的供需再平衡。短期看，供给刚性与传统需求韧性共同支撑行业景气；中长期看，第四代制冷剂和含氟新材料则有望打开新的成长空间，行业竞争也将逐步由“配额竞争”转向“技术+资源+产业链”的综合竞争。
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