上海
文丨詹詹编辑丨杜海
来源丨正经社（ID：zhengjingshe）
（本文约1200字）
【正经社“银行升级战”观察之84】
2026年中报落地，招商银行迎来换帅之后的首份完整成绩单：上半年，零售业务税前利润428.88亿元，同比下滑17.58%，利润贡献占比滑落至47.27%；对公业务税前利润457.03亿元，同比增长23.33%，利润规模完成对零售的反超。
维持十多年的零售利润＞对公利润的格局被打破，市场舆论迅速发酵，不少声音将“零售之王”光环褪色归咎于4月底方才上任的王小青。
正经社分析师认为，拨开财报数字可以看到，零售承压是周期、行业、资产负债表变化共同作用的结果，很难简单算在新任管理层头上。
从基本面看，招行零售的底盘并未崩塌。截至2026年6月末，零售客户总数2.31亿户，金葵花及以上客户640.74万户，私行客户突破21.59万户，管理零售客户总资产AUM达到18.44万亿元，较上年末增长7.96%，创下历史新高。大财富管理收入247.04亿元，同比增长18.44%，手续费及佣金收入同比大涨26.53%，财富管理板块依旧保持强劲增长，这是多年积累的核心壁垒，并未随换帅发生改变。
真正拖动零售利润的，集中在信贷端。居民部门持续去杠杆，消费、按揭贷款需求走弱，叠加信用风险抬升，零售贷款不良率上行至1.16%，信用卡不良率升至1.90%，信用减值计提大幅增加，直接侵蚀零售板块利润空间。零售贷款余额较年初小幅收缩1.11%，贷款收益率同步下行，出现量价双杀，利息收入明显承压。
正经社分析师发现，这并非招行独有的问题，整个银行业零售信贷都面临相似压力，只是招行零售贷款占全行贷款比重接近50%，对居民信用周期的暴露度更高，受到的冲击也就更为显性。反观对公业务，受益于实体融资需求回暖，对公贷款较年初增长9.27%，不良率下行至0.78%，资产质量改善，成为利润的重要补位力量。
从任职时间线不难厘清责任边界。王小青4月底正式履职，7月行长任职资格完成监管核准，半年报所反映的信贷风险、资产质量变化，是过去数年信贷投放、宏观环境演变积累的结果，并非短短两三个月经营决策造成。
在业绩交流会上，王小青也拆解了压力来源：既有宏观周期带来的行业共性难题，同样存在银行自身的结构性因素，不能简单放弃长期沉淀的零售优势。
当然，“不背锅”不等于没有考题。“王冠”松动已是客观事实，摆在王小青团队面前的现实挑战依旧严峻。
其一，如何平衡规模与风险，在居民去杠杆大环境下，避免零售资产质量继续恶化。
其二，完成盈利模式切换，把庞大的AUM客户资产，进一步转化为可持续的手续费收入，降低对信贷利息的依赖。
其三，处理好对公与零售的关系，对公作为短期利润缓冲，但不能就此丢掉零售银行的差异化标签。
短期利润被对公反超，不等于零售优势消亡。招行依旧拥有国内股份制银行当中最强的零售客户基础与财富管理体系。真正的考验，不在于一两个半年度报表的利润占比，而在于周期下行过后，能否完成模式迭代，重新激活零售业务的盈利弹性。【《正经社》出品】
CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然
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