东海研究 | 总量：短期扰动边际减弱，供需关系有所改善——国内观察：2026年8月PMI

来源：市场资讯

（来源：东海研究）

证券分析师：

刘思佳，执业证书编号：S0630516080002

李嘉豪，执业证书编号：S0630525100001

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// 报告摘要 //

事件：8月31日，国家统计局公布8月官方PMI数据。8月，制造业PMI为49.8%，前值49.2%；非制造业PMI为49.0%，前值49.0%。

核心观点：8月制造业PMI及供需指数回升，验证此前7月明显回落是受到短期扰动的判断。但制造业PMI本身仍低于荣枯线，天气等短期扰动可能仍然存在，同时供给侧受这一扰动的影响通常更大，故单月需求回升幅度快于供给也同样得以验证。建筑业仍然受到影响从而拖累非制造业PMI。往后看，短期因素的扰动将进一步减弱，但内需修复的持续性以及斜率仍有待财政节奏的提速。

短期扰动仍存，但边际影响减弱，制造业PMI回升超季节性。8月制造业PMI仍位于荣枯线以下，天气等短期因素的扰动可能仍然存在。但环比+0.6pct，近5年同期均值为+0.06pct，一方面超季节性的表现有7月低基数的影响（PMI本就为环比的概念，7-8月平均环比-0.25pct，近5年同期均值-0.16pct），另一方面需求端的修复节奏在短期扰动后要快于生产，对PMI形成支撑。

8月需求恢复好于供给，出口韧性仍强。8月，生产指数（50.4%，+0.5pct）、新订单指数（50.6%，+2.1pct）、新出口订单指数（50.1%，+0.5pct）均受到短期偏低的基数影响出现明显反弹，单月来看需求恢复要好于供给。采购量指数（50.5%，+1.1pct）也修复至荣枯线以上。若以7-8月合并来看，生产指数、新订单指数、新出口订单指数平均环比为-0.50pct、-0.30pct、+0.00pct，反映出口受到的影响可能相对更小，也更有韧性。

价格指数回升，但价格的传导能力仍有待提升。8月，主要原材料购进价格指数（56.6%，+3.4pct）以及出厂价格指数（50.4%，+2.6pct）均有所反弹，这也是供需关系改善的信号，不过持续性仍有待观察。原材料价格减出厂价格之差扩大至6.2个百分点，仍处于相对偏高水平，价格传导能力不强仍是下游需求偏弱的反映。

高技术及装备制造形成支撑，消费品及高耗能行业在低基数下有所回升。受天气影响扰动相对较小的高技术制造业PMI回落0.4pct至52.9%，仍处于相对高位，也明显高于整体PMI。装备制造业PMI51.4%，持平于前值；消费品制造PMI（49.0%，+1.2pct）以及高耗能行业PMI（47.9%，+0.9pct）均有所回升，但可能主要受到低基数的影响，两者仍位于荣枯线以下，反映景气水平仍有待提升。

非制造业PMI表现不强。8月非制造业PMI49.0%，持平于前值，剔除2021年异常值后2020-2025年同期均值-0.08pct，进一步考虑7月的低基数（-1.2pct），8月非制造业表现不强。

服务业表现相对平稳。8月服务业PMI49.3%，持平于前值，剔除2021年异常值后2020-2025年同期均值+0.0pct。行业上，邮政、电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务等行业商务活动指数均高于55.0%，但批发、零售、资本市场服务等行业商务活动指数低于荣枯线。

天气因素对建筑业仍有扰动。8月建筑业PMI46.9%，环比-0.1pct，在低基数上进一步回落，或仍是受到短期天气因素影响对建筑施工的扰动。近期稳定投资方面可能已在加快部署，8月19日发改委召开“六张网”重大项目协调调度机制会，8月28日召开全国投资工作推进会议，实物工作量形成后续可能提速。

风险提示：稳增长政策落地不及预期；房地产下行风险；全球货币政策紧缩的风险。

// 报告信息 //

证券研究报告：《短期扰动边际减弱，供需关系有所改善——国内观察：2026年8月PMI》

对外发布时间：2026年08月31日

报告发布机构：东海证券股份有限公司

// 声明 //

一、评级说明：

1.市场指数评级：

看多—未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20%

看平—未来6个月内沪深300指数波动幅度在-20%—20%之间

看空—未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20%

2.行业指数评级：

超配—未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10%

3.公司股票评级：

二、分析师声明：

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