敲钟不到一周突遭停牌，48小时火速复牌的背后：龙电华鑫赴美IPO的“有惊无险”与二代接班的未清旧账

敲钟不到一周，龙电华鑫（FOIL.US）的纽交所首秀就踩了一次急刹车。

▲公司资料图

美东时间8月12日，“全球锂电铜箔龙头”龙电华鑫登陆纽交所，发行价22美元/ADS，首日盘中涨超11%，市值一度逼近19亿美元。作为2026年成功登陆美股的新能源头部企业，它本该是赛道上最风光的那一个。

但四天后，一纸公告让一切戛然而止。8月17日，龙电华鑫公告称，因“发行上市前开展资产重组所引发的若干投诉及相关监管事项，包括涉及控股股东的交易以及控股股东的法律和监管合规”尚未解决，交割先决条件无法满足，原定当日的股份与资金交割未能落地，纽交所随即实施停牌。

▲公司公告

公告称，这些投诉与公司的业务运营或财务状况无关。公司正积极与他们沟通，力求尽快完成拟议的发行。

两天后，这场危机又得以化解。8月19日盘后，公司公告本次IPO约428.57万份ADS已完成交割，纽交所同步解除ADS交易限制；当日报收24.17美元/ADS，总市值18.7亿美元。

至此，龙电华鑫本次IPO境外募资规模已超过9000万美元。

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突遭停牌

这场“有惊无险”背后，还得从这家企业说起。官网显示，龙电华鑫是集新能源材料、电子新材料研发、制造、销售于一体的大型集团化企业，产品矩阵覆盖3-12μm高性能锂电铜箔，RTF、HVLP等高端电子电路铜箔及挠性覆铜板等战略新兴材料，应用于新能源、绿色储能、人工智能、5G通讯、物联网等前沿科技领域。作为电解铜箔领域龙头，公司2022年-2024年连续三年铜箔出货量稳居全国第一。

财务数据显示，公司利润刚转正，现金流却依然紧绷。2024年，龙电华鑫营收约87.62亿元，归母净利润约-2.94亿元；2025年营收约109.42亿元，归母净利润仅约1933.8万元，靠微利扭亏。2026年一季度，得益于加工费上行、高端超薄铜箔占比提升，公司营收40.73亿元，同比增长113.7%，净利润1.35亿元，上年同期净亏损6845万元。

▲招股书

在此背景下，截至2025年末，龙电华鑫有息借款规模达95.14亿元，其中短期借款约55.45亿元；而公司现金、现金等价物及受限现金合计约28.10亿元，其中受限现金约26.31亿元（主要用于银行承兑汇票、信用证及借款担保等），以此计算，不受限制、可自由支配现金仅1.8亿元。

▲招股书

与此同时，龙电华鑫国内南宁高端铜箔基地、马来西亚关丹产业园海外工厂仍处于建设周期，仅南宁基地至2028年就有数十亿元的资本开支需求，4μm超薄锂电铜箔、AI服务器用高端PCB铜箔研发也需持续投入大额资金。

按招股书披露的募投规划，本次IPO募资中45%投向全球产能扩建与设备升级，覆盖国内产线改造、马来西亚海外工厂建设及潜在产业并购；40%用于4μm超薄锂电铜箔、AI服务器所用HVLP/RTF高端PCB铜箔的研发投入；剩余15%用于补充营运资金、人才引进等一般性用途。

交割落地后，8月19日龙电华鑫对外披露的SEC招股补充文件敲定，本次IPO发行价为22美元/ADS，基础发行规模428.57万份ADS，对应发行总规模约9428.57万美元。此外，承销商持有最多64.29万份ADS的超额配售期权，若全额行使，总募资规模将抬升至1.08亿美元，这一数字或将缓解公司目前的资金压力。

不过，截至8月19日交割完成时，仅基础发行部分完成交付，超额配售权尚未行使，由承销商在上市后30天内视市场情况决定是否执行。

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从A股折返到纽交所“惊魂”

此次IPO交割风波，也将龙电华鑫00后的实控人王冠然及其父王伟东一手打造的“达仁系”资本版图推至台前。

资料显示，王伟东早年曾在证监会任职，后参与创办博时基金。2010年前后，他创立达仁投资管理集团（下称：“达仁资管”，曾挂牌新三板），并以此为起点逐步构建起"达仁系"的资本版图。

早期他以私募投资为主，随后不断向实业延伸。2015年前后，通过达仁系主体以约1.49亿元受让龙电电气82%国有股权；2018年斥资25.58亿元全资收购港股灵宝黄金（03330.HK）旗下华鑫铜箔；此后又陆续将汉和新材等铜箔资产归集旗下。随着达仁资管2017年从新三板摘牌，王伟东将实业资产逐步整合进杰思集团，使其成为家族顶层控股平台，业务覆盖新能源材料、贵金属采选、储能装备等领域，控股或参股灵宝黄金、龙电华鑫，后又拿下A股跃岭股份（002725.SZ）控制权。

2020年，王冠然从美国乔治·华盛顿大学因疫情肄业回国。同年12月，王伟东将杰思集团的前身——北京杰思伟业控股有限公司93.04%股权以0对价转让给儿子，杰思集团实控人变更为王冠然。这笔零对价转让，让时年20岁的少东家正式坐上了“达仁系”核心平台的掌舵位。

不过，正是因为该笔转让未及时披露，王冠然于2021年8月被全国股转系统出具警示函。

值得一提的是，在2025年底龙电华鑫境外上市备案补充材料阶段，该事项再度成为证监会重点核查对象。根据证监会官网公示的《境外发行上市备案补充材料要求（2025年12月8日—12月12日批次）》，监管请中介机构根据两大核查方向出具法律意见：一是间接控股股东杰思集团实控人变更情况；二是龙电华鑫取得境内运营资产过程中的支付、税费缴纳合规性，并对照并购相关法规予以核查。

▲证监会官网

回到龙电华鑫自身的上市路，可谓一波三折。

2016年12月，龙电电气登陆新三板完成股权规范化改造，依托定增、银行授信储备并购资金。2018年2月，龙电电气主动从新三板摘牌，筹备A股IPO。同年，斥资25.58亿元全资收购港股灵宝黄金（03330.HK）旗下华鑫铜箔100%股权，正式切入锂电铜箔赛道。随后并表汉和新材、合盛铜业等未上市铜箔资产，补齐动力锂电、储能、消费电池全场景产能。

2019年公司启动A股上市辅导，却始终未正式递交申报材料，2020年，龙电电气正式更名为龙电华鑫。

眼看境内上市遥遥无期，龙电华鑫把目光移向了境外。

为实现境外上市，王冠然将龙电华鑫境内资产完整装入红筹架构：开曼上市主体全资控股龙电华鑫新能源科技（香港）有限公司，后者100%持有境内外商独资企业龙电华鑫集团，华鑫铜箔、汉和新材等全部生产基地均纳入该体系。

据招股书披露，这套红筹架构分两次搭建。2022年-2023年完成首轮，王冠然将核心权益置入两家开曼SPV（DR Global Holdings和Advanced New Energy Material Technology Holding），彼时其受益持股46.1%。临近IPO时，启动第二轮，新增香港SPV杰思实业（王冠然100%控股），归集剩余实业权益。

最终，在股权结构上，王冠然通过两家开曼SPV、一家香港SPV及个人直接持股，合计受益持股54.2%，实现对上市主体的绝对控制，SK集团则通过开曼主体Golden Pearl EV Solutions Limited直接持股18.2%，为第二大股东；美元基金Alexandria III Corp持股9.6%，位列第三。

▲招股书

五年前，王冠然以零对价从父亲手里接过“达仁系”的指挥棒；五年后，他带着龙电华鑫站上了纽交所。对这位26岁的掌舵者来说，上市不是接班故事的终点，而是如何带着整艘大船远航。