望圆科技IPO，母子创业陷专利诉讼

《投资者网》张伟

在欧美国家，游泳池是不少中产家庭的标配，由此催生了对泳池清洁设备的大量需求。另一方面，随着机器人应用到各种生活场景，泳池机器人逐渐代替人工，成为清洁泳池的主力。

天津望圆智能科技股份有限公司（下称“望圆科技”或“公司”）就是一家生产泳池机器人，并将产品主要卖向欧美的国内头部企业。2025年，望圆科技营收超过8亿元，净利润过亿元，并拿下无缆泳池清洁机器人全球出货量第一的宝座。

近日，望圆科技递交《招股书》，力求到香港交易所上市（IPO）。这是公司三战IPO。2022年10，望圆科技到深交所上市，结果未回复IPO问询便主动撤回。2025年9月，望圆科技转战港交所，又因六个月内未能聆讯，《招股书》失效。

就在8月21日，港交所发布消息称，将合格新上市申请有效期由6个月延长至12个月（自递表日起计）；公告前已递表且仍有效的申请、公告后新提交的申请，均适用12个月有效期。新规执行期为3年。这就意味着，望圆科技的IPO申请有效期也延长至12个月。公司能否抓住这波“福利”顺利上市，还有待观察。

母子二人联手创业

望圆科技的故事，始于一对高知母子的携手创业。2005年，付桂兰与余浅母子二人在天津创办望圆科技，正式入局泳池清洁机器人赛道。

据了解，付桂兰拥有海外求学背景，曾在国家海洋技术中心任职，目前担任望圆科技董事长、CEO，统筹公司经营；其子余浅拥有材料物理学博士学位，现任公司副董、产品总监，主要负责研发与产品迭代。二人形成“管理+技术”搭配。

（图1：家族企业 来源 招股书）

望圆科技成立时，国内几乎没有泳池机器人产业，全球市场被海外巨头垄断，公司选择自主设计加生产（ODM）的路线，依靠给海外品牌做贴牌生产，打开海外市场销路。所以，早期的望圆科技更多是扮演的是制造工厂的角色。

财报显示，2022年，公司ODM业务的营收占比仍超过90%。相比之下，自有品牌（OBM）业务的收入占比较低。望圆科技的核心价值集中在生产制造环节，品牌话语权掌握在海外客户手中。

2023年，望圆科技启动从ODM向OBM转型，以摆脱对代工模式的依赖。经过几年发展，转型效果显著，2025年，公司自有品牌产品的收入为6.78亿元，同比增长72.4%；同时自有品牌的营收占比超过80%，成为公司收入的基本盘。

行业地位方面，按2024年自制产品出货量及商品交易总额（GMV）计，望圆科技是全球排名前三、中国排名第一的泳池清洁机器人供应商。目前公司出口占比超过93%，其中欧美市场合计超过85%，产品销往全球60多个国家和地区。

股权信息显示，本次IPO前，付桂兰与余浅母子二人合计控制望圆科技71.58%的表决权，家族企业的特征明显。公司外部股东包括恒旭资本、弘华基金、泰达基金、国信证券、依依股份（001206.SZ）、毅达资本等机构或上市公司。

净利率为何下滑

短短三年时间，望圆科技从以ODM为主的厂商，蜕变成为自有品牌占据绝对主导地位的企业。撕掉“贴牌”的标签后，公司毛利率大幅上升。

《招股书》显示，望圆科技的产品毛利率从2022年的53.4%提升至2025年的62.9%，显示出品牌溢价效果。不过净利率却从30.8.1%下滑至12.4%。

为何会出现“毛利率升、净利率降”的情况，原因是多方面的。

首先，转型自有品牌意味着公司不只是生产制造，需要承担海外营销、线上投放、渠道运营、品牌推广等费用。《招股书》显示，公司销售费用大幅攀升，电商平台佣金、海外广告投放、海外仓储物流等支出持续增加，持续侵蚀利润空间。

跨境出海专家吴沅虎表示，虽然自有品牌的毛利率更高，但品牌建设属于长期投入，短期内很难看到费用端回落。望圆科技也提到，公司自主品牌知名度还在建设中，2025年销售成本同比上升32%。

（图2：水下清洁机器人 来源 官网）

其次是关税，2025年望圆科技的销售成本中“关税及物流成本”达6008万元，占销售成本20%。《招股书》显示，随着自有品牌业务占比扩大至83.5%，关税成本由品牌方承担、无法像ODM那样转嫁给下游企业，进一步侵蚀净利润空间。

另外，望圆科技或许还要承受美国加征关税的压力。《招股书》显示，所有出口至美国的产品自2025年5月起均被加征30%的额外关税。最新政策文件显示，若美国对望圆科技产品发起归类审查，公司未来甚至可能被加征55%的关税。

2024年，望圆科技的北美区域收入占比为49.4%。2025年，公司品牌销量约37万台。测试数据显示，未来若接近半数产品销往美国，新增关税成本可能超过650万美元（超过4500万元人民币），相当于公司2025年净利润的45%以上。

望圆科技在《招股书》中提到了未来应对关税的四项策略：弹性定价、采购优化、海外OEM、敏感度分析。相关措施最终能否奏效，存在不确定性。

专利诉讼悬而未决

《招股书》显示，望圆科技超九成收入来自海外市场，北美、欧洲是公司核心收入来源，海外市场既是业绩增长沃土，也是风险高发地，悬而未决的专利诉讼，成为望圆科技 IPO 绕不开的隐患。

早在2022年，海外泳池设备企业Zodiac Pool Systems（ZPS），便对望圆科技发起多轮法律行动，先是向美国国际贸易委员会发起 337 调查，同时在美国加州法院、法国法院提起专利侵权诉讼，法国方面案件索赔金额约 250 万欧元。

后续美国ITC调查已经撤回终止，但美国法院相关诉讼、法国法院的专利侵权诉讼至今尚未结案，仍处于审理流程当中，属于未决重大诉讼事项。

对于以海外市场为核心阵地的企业来说，专利诉讼的影响不容小觑。四川分忧律师事务所主任律师王仁根认为，一旦海外法院作出不利判决，公司可能面临赔偿、销售禁令等后果，产品会被限制在当地市场销售，直接冲击北美、欧洲核心业务。

截至2025年，公司为应对诉讼，已经产生高额律师费用，仅与ZPS公司案件相的费用支出就超过300万美元，进一步抬升经营成本。

目前，全球泳池机器人赛道竞争激烈，海外老牌巨头深耕多年，专利储备深厚。望圆科技虽然拥有160余项海内外注册专利，实现技术突围，但在海外巨头的专利壁垒面前，依然要持续面对知识产权层面的博弈。

资本市场看待出海制造企业，不仅要看营收增速与毛利率，更要审视海外法律、专利、政策层面的潜在风险。尚未落定的专利诉讼，是望圆科技IPO当中最大的不确定性变量之一，一旦出现不利裁决，公司的业绩、海外渠道都将承受冲击。

本次IPO，望圆科技拟募资用于扩大产能、拓展全球销售渠道、增强研发、补充营运资金。此前A股IPO时，公司计划募资10亿元。你认为望圆科技港股IPO募资金额能够超过10亿元人民币吗？欢迎留言、评论、转发。（思维财经出品）

望圆科技