北京
近日，国内期货市场上有两个品种反差极大——持续上涨的焦煤、持续下跌的红枣。
焦煤期货主力2701合约价格创年内新高8月31日，焦煤期货主力2701合约价格创年内新高，当日收报1729元/吨，上涨6.53%；2705合约价格表现更为强劲，涨停收盘；多个更远月份合约价格盘中一度触及涨停。
“本轮焦煤期价上涨不只是近月交割逻辑，更是市场对后续供应偏紧格局的重新定价。”中州期货分析师许迪生说。期货日报记者注意到，焦煤主力2701合约较8月初低点（1300元/吨）已累计上涨约33%。
在许迪生看来，此轮焦煤期价上涨行情的核心驱动仍是供给端。“近期，国内炼焦煤复产节奏整体偏慢，优质主焦煤供应恢复不及预期。与此同时，进口蒙煤通关恢复力度有限，口岸库存持续去化，市场上可流通资源偏紧，现货价格维持强势。”
许迪生表示，在现货价格持续上行、库存不断去化的背景下，市场对“供应缺口短期难以有效弥补”的预期明显升温，这是焦煤期价持续上行的根本原因。从结构上看，焦煤远月合约涨幅明显大于近月合约。
对此，许迪生认为，这表明市场交易重点正在从“短期货源紧张”转向“供应偏紧持续时间可能超预期”。值得注意的是，焦煤价格快速上涨，使产业链整体承压，将进一步挤压焦化环节的利润空间，并向钢厂成本端传导。
许迪生提醒：“若后续焦炭价格提涨落地情况不及预期，或终端需求承接力不足，产业链负反馈的风险可能会逐步累积。”据记者了解，目前，焦炭价格已经历三轮提涨，累计上涨250元/吨；焦煤价格10天内上涨约300元/吨。
对此，中辉期货黑色投研总监陈为昌表示：“虽然焦炭价格提涨，但仍难以覆盖成本端焦煤价格快速上涨，产业链焦化环节明显承压。受此影响，独立焦化企业产能利用率已降至65%附近，开工率回落至30%~50%，吨焦陷入现金流亏损状态。部分企业选择主动限产，而非在高价位进行补库。”现货市场出现“有价无货”的局面。
陈为昌表示：“当前焦煤总库存已降至近两年低位，各环节资源普遍偏紧。部分钢厂焦炭库存可用天数降至1~2天，山西个别钢厂因原料到货不足被动减产。而蒙煤虽然价格相对低廉，但难以完全替代国内优质主焦煤。尽管全年1亿吨的进口总量目标未作调整，但进口煤在品种结构上仍无法有效填补国内主焦煤的供应缺口。”
随着焦煤价格不断上涨，行情波动明显放大。业内人士提醒，投资者应理性交易，做好风险控制。
许迪生建议，后续重点关注国内煤矿复产进度、蒙煤通关恢复情况以及下游对高价原料的承受能力。红枣期货2609合约跌停今日，红枣期价继续下跌，其中，2609合约跌停收盘，报6435元/吨，创该合约上市以来新低。
中财期货红枣研究员闫晓静表示，当前临近红枣2609合约交割节点，仓单叠加车板预报货源充足，买方接货压力显著；与此同时，社会库存高企，贸易商让利走货成为常态，销区现货价格重心不断下移，难以对盘面形成支撑。
在混沌天成期货农产品分析师张磊看来，本轮红枣期价“跌跌不休”的核心原因是，连续三年的丰产预期不断累积。“回顾过去，红枣价格上涨几乎都源于供应端减产驱动，而今年市场缺乏减产这一驱动因素。
2609合约作为红枣旧季最后一个合约，市场库存高企、接货意愿不足，最终将价格推向历史新低。”张磊说。价格不断创新低，市场很容易产生惯性思维，认为“跌到位了”，但本轮红枣期价阴跌不止，给部分保持惯性思维的人浇了一盆冷水。
“本轮红枣价格下跌之所以打破了惯性思维，核心在于市场对红枣需求弹性存在分歧，即价格究竟跌到什么水平才能有效激发真实需求。”张磊表示，过往以枣农种植成本为锚的支撑逻辑已然失效，今年市场大概率通过价格下行向上挤压枣农种植利润，倒逼供应端减量，同时刺激下游消费，最终实现新的供需平衡。
“目前，尚未看到明显的反转信号，后续要持续关注新季供应变量及消费旺季的需求情况。”一德期货红枣期货分析师崔文静说。
不过，闫晓静提醒，当前正值中秋传统消费旺季，销区去库速度在加快，同时新季红枣处于上糖关键期，品质不确定性风险尚未完全解除。
本文源自：期货日报
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