广东
8月份，我到广州荔湾的广药白云山转了下，这是我在广州调研行程的最终站。
从白云山财报来看，它的优势是没有发挥好的，我针对痛点做了些提问：
1.近几年医药商业板块利润率承压，有没有办法改善？线上化是大趋势，未来线下的商业板块会否因为太重而成为包袱？
2.公司在中老年赛道布局了不少社区药店，这些社区终端渠道占比大概是多少？是否会进一步扩大？
3.作为国有医药平台，公司要承担老字号传承和保供这些政策性任务，这类任务对公司整体经营影响大概多大？
4.2025年财报增加了“化药科技”一项，其中男科用药“金戈”是财报披露的产品里面毛利率最高的一款，但它2025年收入下滑26.18%，是什么原因？
我了解到的情况是：
现在国内快消行业整体压力不小，不同地方的市场环境差别大，白云山接下来打算靠推新品去抢更多市场份额。生活习惯变了，疾病也在变，今天的感冒和几十年前的感冒不是一回事，做产品要跟着时代调整，每个阶段都要有拿得出手的代表性产品。
比如华佗再造丸是国家级保密品种，后续发展空间不小，至于提价，他们不敢随便说，怕引起市场波动。公司认为金戈是国内第一的男科药物，也会有很好的发展空间，当前的下滑和市场环境相关。金戈没有铁马，看来真是低欲望社会了。
医药商业这块，现在批发业务占95%以上，拉长时间看，2017年的时候利润率才0.75%左右，现在超过1%，整个医药商业板块赚的钱占总利润10%以上。
针对我担忧线下过重的问题，公司提到其正在运营的170多家药房里，DTP药房占比超过2/3。早些年白云山就意识到线上化趋势，拒绝了一些线下普通药房的收购机会，DTP药房直接对接医院处方，受线上影响较少。
公司接下来会往合成生物、药械结合这些方向走，现有的渠道网络对华南以外的市场拓展有支撑作用，线上线下的渠道也要打通融合。
院内业务现在是起步阶段，毛利率高，但受政策影响也更大。
至于国有医药平台和社区药房的回答就比较四平八稳，说是既会有一些责任，也能享受到国企信用带来的好处，上游供应商愿意合作，下游渠道也更愿意配合，在市场里比较有话语权，社区药房遇到合适的机会会扩张。
我们还是看看新品吧，感兴趣的股东可以支持一下，图中原味王老吉是我喜欢的，其他是最近推出的。
薏身轻顾名思义是加了薏米等中药材的饮品，作用是祛湿，感觉跟五谷磨房的湿旡（ji）踪差不多。
酸枣仁芊眠是旗下采芝林开发的一款有助眠用途的发酵植物饮料。
王者英雄最好玩，搞得我以为老牌国企白云山跟游戏联名了，细看发现是一款能量饮品，起这个名估计是为了威风。它的口感跟东鹏、红牛没有任何共同点，没有牛磺酸的味，靠什么提神呢？配料有咖啡粉、人参粉、葡萄糖酸锌、胡萝卜汁、蓝莓汁、黑加仑汁，可以说很有中医范了。
王的荔汁、刺柠吉和矿泉水没啥好说的，都是用王老吉的牌子在做，财报封面也是位于生物岛的王老吉大楼，可见公司有多依仗它。
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