物产环能的前世今生：国内热电联产领域领先企业，煤炭流通+热电联产双轮驱动，外资加仓获券商看涨买入评级

来源：新浪证券-红岸工作室

物产环能成立于2000年6月29日，2021年12月16日在上海证券交易所上市，注册及办公地点均为浙江省杭州市，是国内环保能源综合利用领域的领先企业，依托全产业链布局优势开展核心业务。

公司主营环保能源综合利用服务，涵盖煤炭流通业务与热电联产业务，其中热电联产业务可提供蒸汽、电力、压缩空气产品，同步配套污泥处置等增值服务，所属申万行业为公用事业-电力-热力服务，覆盖煤炭概念、小盘、统一大市场三大概念板块。

经营业绩：营收行业第一，净利润行业第二
2026年上半年，公司实现营业收入171.64亿元，在19家同行业企业中排名第一，行业第一名物产环能171.64亿元，第二名协鑫能科48.9亿元，当期行业平均营收为21.74亿元，行业中位数为7.99亿元。同期实现净利润4.44亿元，行业排名第二，行业第一名协鑫能科7.12亿元，当期行业平均净利润为1.66亿元，行业中位数为9522.1万元。

资产负债率高于同业平均，毛利率低于同业平均
偿债能力方面，2026年上半年公司资产负债率为52.97%，较去年同期的46.12%有所上升，高于行业平均42.47%的水平。
从盈利能力看，2026年上半年公司毛利率为6.71%，较去年同期的5.65%小幅提升，低于行业平均24.94%的水平。

董事长陈明晖薪酬324.15万元，同比减少71.7万元
物产环能控股股东为物产中大集团股份有限公司，实际控制人为浙江省人民政府国有资产监督管理委员会。董事长陈明晖，男，1970年3月出生，1992年8月参加工作，本科学历，正高级会计师。曾任浙江物产金属集团有限公司运营管理部总监，浙江省物产集团公司现代流通部部长、物流中心主任，浙江省物产集团公司流通部部长、信息化办公室主任，浙江物产环保能源股份有限公司副董事长、总经理、党委副书记。现任物产中大集团股份有限公司副总经理、党委委员，浙江物产环保能源股份有限公司董事长、党委书记，2025年薪酬324.15万元，较2024年的395.85万元同比减少71.7万元。总经理黎曦，男，1969年10月出生，中国国籍，无境外永久居留权，本科学历，高级经济师。1991年8月至2008年4月历任浙江物产金属集团有限公司投资管理部副经理、人力资源部总监；2008年4月至2015年12月任物产中大集团人力资源部部长；2015年12月至2023年7月任物产中大元通汽车有限公司党委副书记、副董事长，现任公司副董事长兼总经理，2025年薪酬324.15万元，较2024年的228.51万元同比增加95.64万元。

A股股东户数较上期减少11.31%
截至2026年6月30日，公司A股股东户数为1.76万，较上期减少11.31%；户均持有流通A股数量达3.18万，较上期增加12.75%。同期十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第八大流通股东，持股859.46万股，相比上期增加16.42万股。

国投证券指出，公司2026年上半年归母净利润同比提升，煤价上涨对冲煤炭销量下滑影响，核心业务亮点包括：

• 综合能源服务规模持续扩大，上半年销售蒸汽530.26万吨同比增长24.49%，供电量7.74亿千瓦时同比增长12.36%，污泥/生物质处理量分别达39.93万吨、113.57万吨；
• 煤炭流通业务盈利韧性增强，通过深化坑口直采、完善多式联运体系优化全链条布局，当期毛利润同比增长8.59%；
• 热电联产板块持续放量，收购南太湖科技后旗下热电企业增至7家，年供热产能近1800万吨，当期净利润同比增长14.02%；
• 新能源业务实现扭亏，上半年营收同比大增275.83%，移动储能装备等商业化应用场景持续拓展。
  机构预计2026-2028年公司归母净利润分别为8.93亿元、9.24亿元、10.14亿元，给予2026年12倍PE，对应目标价19.21元，维持“买入-A”投资评级。

申万宏源指出，公司2026年上半年业绩符合预期，热电与煤炭流通业务盈利同步提升，核心业务亮点包括：

• 热电联产业务规模跃升，旗下7家热电企业总装机容量达451MW，覆盖热网主管道700公里以上，板块净利润同比增长14.02%；
• 公司承诺2024-2026年度每年度现金分红比例不低于扣非归母净利润的40%，2023-2025年累计分红9.88亿元，平均股利支付率达41.09%；
• 传统能源与新能源业务形成双轮驱动格局，盈利稳定性持续增强。
  机构维持“买入”评级，预计2026-2028年公司盈利预期为8.54亿元、9.08亿元、10.16亿元。

图：物产环能营收及增速

图：物产环能净利润及增速