浙江
来源：东哥解读电商
作者：金珊
滴滴，国内挣钱海外花。
最近滴滴发布了Q2财报。营收625亿元，同比增长10.8%。Q2归母净利润8.66亿元，同比扭亏为盈，核心平台订单量突破50亿单，日均超过5500万。财报发布当天股价单日大涨10.45%。
利润的含金量要打一个折扣。去年同期滴滴因投资者集体诉讼一次性计提了约53亿元的和解准备金，直接砸出了一个-24.85亿元的大坑。今年没有这笔支出，利润自然"被动"转正。
更真实的数据是：经调整净利润仅2.84亿元，对应625亿营收，调整后净利率不到0.5%。运营利润率也不到2%，放在互联网公司里基本就是盈亏平衡线水平。
国内印钞
国内业务是滴滴利润的主要来源。非常稳健，变现效率稳定提升，但是滴滴已经能摸到天花板了。
Q2滴滴国内日均订单量创下4010万单的历史新高。
GTV也达到904亿元，同比增长9.5%。平台收入达到219亿元，同比增长21.6%。
收入增速是交易额增速的两倍，说明滴滴整体的变现效率都在显著提升。原因是滴滴给消费者的补贴变少了，还有高客单价的订单也在增长。
中国出行业务调整后的EBITA盈利42亿元，同比增长15%。
订单量增速只有8.1%。国内的网约车市场已经进入存量竞争的阶段。现在行业新规出台，综合抽成的比例上限锁定在27%。
该渗透的用户已经渗透了，未来主要是用户频次提升和客单价的增长。
司机端也在内卷。有司机反馈，现在做网约车的司机变多了，个人到手的收入没有提升。
滴滴的策略主要是通过服务分层提升客单价，叠加AI降本增效。
甄选快车（要求轴距≥2750mm、司机30天零投诉）、轻享、六座快车等溢价品类相继推出，本质上是用服务品质换溢价空间，绕开抽成上限的硬约束。甄选快车上线后投诉量下降46%，用户好评率98%，司机周均多赚约130元。
AI助手"小滴"已拥有90余个服务标签，能理解"空气清新""后备厢大""驾驶平稳"等模糊需求，核心场景满意度提升近10个百分点。AI还被用于安全风控和调度优化，目标是降低空驶率、提升每单效率。
人力成本太高，就是国内最大的瓶颈。所以滴滴也正在布局自动驾驶，赌一个未来。
滴滴自动驾驶与广汽埃安联合打造的Robotaxi R2，已在广州、北京、深圳等地开展道路测试。
滴滴的优势就是有流量入口、还有海量的真实出行数据。
用户可以直接在滴滴里面打车，百度、小马智行可能需要用广告营销抢客户。
同时滴滴的订单已经是规模最大、场景最多样化的数据库，给自动驾驶提供的训练更丰富。
这是一场关于未来的豪赌，也是滴滴国内业务不得不打的持久战。
海外碎钞
海外烧钱凶猛，但烧出的故事也颇具想象空间。
滴滴的国际业务主要分三部分，网约车、外卖、金融。
最核心的是网约车，已经实现盈利，日均订单量接近千万单。巴西和墨西哥贡献了约九成的订单。外卖在墨西哥市占率超过50%，在巴西还在扩张 ， 已进入60多个城市。金融业务每年发放数以亿美元的贷款，例如为平台的司机提供车辆购置贷款等等，这块利润率最高。
Q2国际业务GTV同比暴增61.1%（固定汇率+52.8%），订单量14.03亿笔，同比增长29%，日均突破1500万单。但调整后EBITA亏损28.85亿元，上半年累计亏损57.7亿元，同比大幅扩大。销售及营销费用二季度同比增长66.6%，主要砸向了海外市场的用户激励。
碎钞机完全停不下来。据麦格理银行预测， 国际业务全年亏损约100亿元。滴滴正在用国内每单赚来的利润，去填海外的窟窿。
这些烧出来的钱，已经验证了一些交叉引流的逻辑。外卖承接了一些打车的流量。61%的外卖用户使用过打车或数字银行服务。99平台超过38%的出行新用户，在完成首次打车订单前已是99外卖用户。99平台用户突破6000万，相当于每4个巴西人就有1个使用。
更值得关注的是金融业务。海外在这方面监管比较弱。
在拉美，滴滴信贷产品年化利率曾触及100%，而当地尚未出台贷款利率上限。据估算， 海外单客价值可达国内的5倍以上。未来金融业务的利润弹性将远超出行和外卖本身，可以提供大量利润。
结语
归根结底，滴滴的战略是一场用时间换空间的博弈。
国内业务的天花板清晰可见，海外是少数还能讲出高增长故事的战场。招商证券预计国际业务2028年GTV规模有望达到3000亿元量级。2026年仍是投入大年。
国内"印钞"的成色要保，海外"碎钞"的效率要提，自动驾驶的远景要赌。这三条线交织在一起，构成了滴滴未来三到五年的主旋律。市场给予的估值折价，反映的正是对这场"用时间换空间"战役的不确定性定价。而一旦海外业务跨过盈亏拐点，Robotaxi走出试验场进入规模化运营，今天所有的质疑和等待，都将被重新定价。
滴滴的故事，远未到揭晓终局的时刻。
封面图源网络。
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