上海
2026年8月28日，新希望发布2026年半年度报告，当期实现归母净利润-17.02亿元，同比由盈转亏，这一业绩变动一出，立刻引发了农牧行业和资本市场的广泛讨论。新希望是国内头部农牧食品企业，核心业务涵盖饲料生产、生猪养殖、食品加工等多个领域，是国内农牧行业的标杆企业之一。
为什么一贯被认为抗周期能力更强的全产业链龙头，会出现这么大幅度的亏损？其实核心原因还是绕不开农牧行业绕不开的猪周期。简单来说，猪周期就是生猪价格随供需变化形成的周期性波动，供应少的时候价格上涨，吸引行业扩产，供应过剩后价格下跌，再倒逼产能退出，循环往复。
2026年上半年，国内生猪市场刚好处于周期下行的低谷，全国生猪出场均价较去年同期出现大幅下滑，生猪养殖业务陷入“卖一头亏一头”的境地。放到生活里类比，就像开生鲜店进货，进价每斤10元，市场上只能卖到每斤7元，卖的量越大，亏损的总额也就越高。
生猪养殖虽然亏，但上游的饲料业务却表现亮眼，上半年实现营业收入414.41亿元，同比增长16.80%，量利同增。不过，猪价持续走弱，不少养殖户选择减少补栏、降低存栏量，对猪料外销造成一定压力，但公司整体饲料业务仍保持增长态势。上下游两块核心业务出现分化，养殖端的大额亏损拉低了整体的业绩水平。
除了行业大环境的影响，还有一个因素也需要提及，那就是周期底部的常规财务处理。不少头部养殖企业都会选择在行业低谷，对低效产能和生物资产做减值计提，把之前高价扩产留下的成本一次性计入当期报表。
这种做法简单来说就是“一次亏个够”，把之前积累的历史包袱一次性清理干净，等到接下来周期反转、价格回升之后，企业就能轻装上阵，利润增长不会再被历史成本拖累，这也是周期行业应对波动的成熟操作，符合会计准则的相关要求。
其实上半年农牧板块的整体表现都不算好，出现大额亏损的企业并不只有新希望一家，整个生猪养殖行业都在承受周期下行的压力。市场之所以对新希望的亏损格外关注，很大一部分原因在于它全产业链布局的身份，原本市场期待全产业链能平滑周期波动，没想到依然没能抵挡大周期的冲击。
那全产业链布局为什么没能完全对冲周期风险？其实道理并不复杂，全产业链的对冲逻辑是“东方不亮西方亮”，但本轮周期下行是全链条联动，上游养殖亏，饲料需求虽然整体增长但盈利体量有限，根本没法消化上游养殖端的大额亏损，所以最终业绩还是体现出了明显的周期属性。
从当前市场的反应来看，这份低于预期的中报出来后，新希望的股价也出现了一定幅度的调整，不少投资者也在担心，这次亏损会不会影响企业后续的长期发展。从行业当前的现状来看，产能出清已经在持续推进，能繁母猪存栏量已经连续多个月下调，意味着未来生猪供应会逐步减少，价格反转只是时间问题。
新希望这边，从公开披露的信息来看，也在周期底部持续调整产能结构，淘汰落后的低效产能，挖潜降本，优化内部管理，为接下来的周期上行做准备。其实对于周期行业的企业来说，能不能熬过冬天，比短期赚多少钱更重要，熬过去了，就能在下一个周期拿到更多的市场份额。
很多行业从业者都有共识，农牧行业的竞争，从来都不是一个周期的竞争，而是多个周期下的长跑，企业能不能在每次低谷的时候稳住基本盘，直接决定了它能走多远。很多企业倒不是死在景气度低的时候，而是在周期上行的时候盲目扩产能，最后被下行周期拖垮。周期底部位的选择，决定了上行期的天花板。
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