北京
原“中国私募股权投资”
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- 来源：PE星球
- 文：韦亚军
摄影：Bob
大西洋航空易主，但KKR没有完全退出。
8月27日，全球两大头部私募机构Apollo Global Management与KKR共同宣布——
Apollo通过旗下基金联手GIC，从KKR手中收购Atlantic Aviation FBO Inc.（大西洋航空）的重大控股权益，本次交易整体估值接近100亿美元（约合670亿元人民币）。
从2021年6月KKR以44.75亿美元收购算起，5年持有期内，大西洋航空的企业价值翻了1倍有余。
KKR没有完全退出
Apollo与GIC取得多数表决权
据介绍，本次交易由Apollo旗下基金购入公司大额股权，新加坡主权基金GIC作为跟投方参与投资，二者合计取得多数表决权。
交易完成后，KKR旗下基础设施基金保留可观持股比例，继续作为核心股东与Apollo和DIC共同运营公司。
公开数据显示，KKR基础设施板块管理资产规模已经超过 1200亿美元，2015年至今在航空赛道累计投资规模超120 亿美元，航空基础设施一直是其重点布局的抗通胀刚需资产。
Apollo一位合伙人表示，大西洋航空手握北美核心机场不可复制的基础设施资产，依托长期机场特许协议锁定稳定客源，私人航空市场具备持续性结构性增长红利，企业拥有充足的扩张空间。
未来，Apollo管理层计划持续加码资本投入，拓展新机场点位，布局下一代低空经济配套设施，抓住公务航空与未来城市空中交通的增长窗口。
KKR持有5年
运营网点增长了50%
据公开资料，大西洋航空总部位于美国得克萨斯州，主营固定基地运营商（FBO）网络，为私人飞机和通用航空提供地面服务，是美国规模最大的私人航空固定基地运营商（FBO）之一。
2021年6月，KKR通过旗下基金，与麦格理基础设施达成收购协议，以44.75亿美元的估值完成收购大西洋航空。收购完成后，大西洋航空脱离上市公司主体，成为KKR全资控股的私有化企业。
KKR收购前，大西洋航空在北美仅有69个FBO运营站点；但截至本次交易，公司运营网点已经扩张至105个，增长了约50%。
值得一提的是，与传统民航地勤服务商不同，FBO行业客户以超高净值个人、大型企业客户为主。因此大西洋航空的客户粘性非常高，而且价格敏感度偏低。
在KKR控股周期内，公司最重要的资本动作是完成对Ross Aviation的并购整合，收购完成后运营站点一举突破100 家，奠定其北美第二大独立FBO网络的市场地位。
三足鼎立，布局eVTOL领域
让PE巨头们愿意支付溢价
目前，北美公务航空FBO赛道，已经形成三足鼎立的头部格局：Signature Aviation网点数量全球领先，Atlantic Aviation（大西洋航空）是美国本土最大的独立运营网络之一，Jet Aviation主打高端国际化VIP服务。
其中，Signature Aviation作为大西洋航空最大的竞争对手，已于5年前（2021年）被黑石牵头的财团（包括GIP、比尔·盖茨家族办公室）收购，当时的交易金额达到47.3亿美元，略高于KKR收购大西洋行时的价格，但差距不大。
短短5年时间，该赛道基本都被头部PE财团收入囊中，而且并购整合还在不断地持续进行中；同时，他们还将触角伸进了新兴的低空飞行领域。
2025年，大西洋航空收购了一个垂直起降场业务部门，随后将其更名为"VertiPorts by Atlantic"，开始布局eVTOL领域。
为抢占新一代低空业务，大西洋航空已经开始着手改造eVTOL vertiport（电动垂直起降空港），提前抢占未来城市空中交通的地面配套市场。这也是大西洋航空本次能够估值100亿美元的重要增值逻辑。
很明显，资本市场对于FBO资产的定价逻辑已经发生改变。过去那种依靠燃油销售、机库租赁的经营性现金流提升估值的玩法正在成为过去；eVTOL vertiport（电动垂直起降空港）已经成为PE巨头们心中新的估值溢价标的。
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