经营现金流转正 理想汽车穿越周期通往自我修复

来源：市场资讯

（来源：证券时报）

2026年上半年的中国汽车市场，用“冰火两重天”来形容毫不为过。乘联分会数据显示，全国乘用车上半年累计零售870.1万辆，同比下降20.2%。新能源汽车渗透率从4月起突破60%并连续三个月站稳这一历史高位，但销量却同比下降14%——渗透率攀升与总量萎缩同时发生，意味着行业已从增量驱动全面转入存量博弈。

就在这样一个“增量消失、存量绞杀”的残酷周期里，理想汽车恰逢L系列全系换代——每一款车型都经历了“老款售罄、新款等待开卖”的空窗期。这是企业最脆弱的时候：旧产品已退场，新产品尚未放量，市场份额和现金流往往会同时承压。

然而，仅一个季度后，理想汽车交出了一份令人意外的答卷。

经营现金流转正：比盈利更硬的指标已修复

第二季度，理想汽车交付98330辆，环比增长3.4%；营收257亿元，环比增长11.7%。营收增幅是交付量增幅的三倍以上——这意味着单车均价正在快速回升，产品结构在向高端倾斜。全新理想L9、全新理想L8两款旗舰车型的换代交付，将产品结构向35万元以上市场倾斜。

从环比看，理想的经营状况明显改善。车辆毛利率环比提升3.3个百分点至9.4%，整体毛利率环比提升3.1个百分点至11.0%。经营活动现金流更是从一季度净流出60.91亿元，转为二季度净流入约1500万元。

这意味着企业自身的造血能力已经率先恢复。在行业激烈竞争的环境里，现金流转正是比盈利更硬的指标。净利润虽然仍为-17亿元，但环比收窄了25.1%。国金证券在财报发布后维持“买入”评级，指出“公司基本面触底，拐点向上”。

同时，行业还在承受着残酷的成本压力。2026年上半年，碳酸锂价格同比上涨123%至16.9万元/吨，铜价上涨25.7%，铝价上涨18.8%。十余家主流新能源品牌选择上调售价或缩减用户权益来转嫁成本。而理想汽车全系产品未上调价格，自行消化了供应链成本压力。

理想汽车之所以能够自行消化成本，与其有着较强的财务韧性不无关系。充分的现金储备以及极低的有息负债率，这在当下的汽车行业并不常见。

截至6月底，理想汽车账上拥有875亿元的现金储备。与之对应的，是其极低有息负债率，理想汽车带息负债为75.03亿元，较去年底的98.75亿元大幅下降，仅占负债总额的10%。截至6月底，理想汽车资产负债率为53.1%，远低于其他车企。

在造车新势力中，理想汽车的净现金状况最为健康。

过去几年，部分车企因现金流紧张被迫寻求融资或债务展期，部分企业有息负债率一度越过安全线。高负债的风险在于，一旦收入下滑，利息支出将直接侵蚀利润，甚至引发流动性危机。

实际上，这也是理想汽车跨越周期的底气，在行业大盘下跌20%、全产业链利润被挤压、自身恰逢产品换代空窗期的三重压力叠加之下，理想汽车依然守住了市场位置，并在一个季度内完成了核心财务指标的全面修复。这不是偶然，而是财务底座、技术储备与战略定力共同作用的结果。

有机构预计理想2026至2028年归母净利润将分别达到-27.3亿元、42.5亿元和93.8亿元。随着下半年纯电产品密集上新、毛利率持续改善，理想汽车正在从“投入期”跨入“兑现期”。

盈利改善不是靠涨价“挤”出来的，而是靠产品力与规模效应“挣”出来的——这是更可持续的增长质量。

120亿研发投入进入兑现期：从“产品定义”到“技术壁垒”

二季度最根本的变化，不在于财务数字本身，而在于增长动力的切换。

过去十年，理想汽车的成功主要依靠对用户需求的精准洞察与产品定义能力。但当行业纷纷跟进“冰箱彩电大沙发”时，这条护城河正在变浅。理想汽车从五年前就开始为下一阶段布局：2021年启动操作系统自研，2022年启动芯片设计，2023年启动基座大模型自研。每一项都是长周期、重投入、短期内看不到回报的底层技术攻坚。

近6个季度，研发费用始终保持在30亿元量级；预计2026年全年研发投入将达120亿元，其中AI相关投入占比约50%。在行业普遍“砍研发保利润”的背景下，理想汽车的选择截然不同。

2026年二季度，这些投入开始集中兑现。

5月，全球首款量产的动态数据流AI芯片——马赫M100实现量产上车。采用5纳米车规级工艺，单颗算力1280TOPS，双芯协同下整车总算力达2560TOPS。其架构论文入选国际计算机体系结构顶会ISCA 2026工业分区，理想汽车是首家获此殊荣的汽车企业。

与自研芯片同步落地的，还有自研电池、800V主动悬架、全线控底盘（线控转向、后轮转向、EMB线控机械制动）、马赫VLA智能辅助驾驶模型、5C增程等自研技术。从眼睛（3D ViT感知模型）、大脑（马赫VLA大模型）、心脏（马赫M100芯片）到手脚（全线控底盘）、神经系统（星环OS），理想汽车的具身智能技术栈完成了首次全栈量产落地。

理想汽车董事长李想在财报电话会上表示：“长期来看，电池和芯片会是具身智能行业最重要的技术壁垒和护城河。”公司希望“像苹果和华为一样，将面向未来的核心技术壁垒掌握在自己手里”。

这不再是一家靠“产品定义”驱动的公司——它正在变成一家靠“技术壁垒”驱动的公司。

节奏感的胜利：增程换代、纯电接棒、全球布局

理想汽车被市场低估的能力，是对节奏的掌控。

2026年上半年，中国新能源乘用车零售量同比下降，但纯电车零售量逆势增长。在此背景下，理想汽车率先陆续完成增程产品的换代，其间由纯电车型支撑经营基盘——理想i6自3月起月交付量连续四个月超过2万辆，成为上半年中大型SUV销量冠军。

下半年则轮到纯电产品接续上新：理想i8后驱长续航版已上市，新款理想MEGA和纯电旗舰SUV理想i9将于9月相继推出。增程与纯电两条技术路线错开换代节奏，新旧产品无缝衔接。

这种节奏感，让理想汽车在2026年上半年依然稳居20万元以上新能源市场中国品牌销量第一。在增程产品换代、经营经历阶段性调整的周期里，市场领先身位没有动摇。

与此同时，全球化布局正在打开新的增长空间。7月，全新理想L9在哈萨克斯坦上市并同步启动本地化组装生产；9月将在迪拜上市，正式进入中东市场。针对欧洲市场，纯电车型理想i6将在10月巴黎车展亮相并于第四季度开启欧洲布局。差异化出海策略——“增程深耕中亚中东、纯电主攻欧洲”——理想汽车正在将成熟的体系能力向海外复制。

李想在财报电话会上设定了下半年目标：在中国售价20万元以上的乘用车市场，销量进入所有品牌排名前三。

从“产品定义”到“技术驱动”，从“增程单擎”到“增程+纯电双能驱动”，从“国内深耕”到“全球布局”——理想汽车正在完成一次系统性的能力升级。穿越周期的力量，是长期主义浇灌出的确定性。（CIS）