扣非净利转亏、现金流缩水98%，莎普爱思靠金融资产“托底”

来源：滚动播报

（来源：北京商报）

靠金融资产收益“托底”，莎普爱思上半年仍实现了盈利。8月30日晚间，莎普爱思发布2026年半年报，上半年营收1.97亿元，同比下降16.77%；归母净利润1950万元，同比下降10.81%；扣非净利润则亏损3135万元，同比降幅达244.6%，由盈转亏。公司依靠公允价值变动收益及投资收益合计超4000万元的非经常性损益维持账面盈利，可持续性存疑。同时，营收下滑叠加成本费用小幅增长，莎普爱思经营活动产生的现金流量净额同比下降98.23%，仅为91.01万元。

这份半年报是莎普爱思近年来业绩滑坡的延续。自2017年公司核心产品苄达赖氨酸滴眼液遭遇舆论质疑后，公司便陷入发展困境。为寻找新增长点，公司先后高溢价收购泰州妇女儿童医院和青岛视康眼科医院，但两家医院业绩均不及预期，2025年计提近2亿元商誉减值，直接导致公司出现上市以来最大规模亏损。今年5月，莎普爱思宣布枸橼酸西地那非口崩片获批，进军男科用药赛道，但这一赛道已有数十个产品获批，竞争激烈。

营收收缩叠加费用抬升，经营现金流不足百万元

莎普爱思半年报显示，2026年上半年，公司实现营业收入1.97亿元，同比下降16.77%；归属于上市公司股东的净利润为1950.03万元，同比下降10.81%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净亏损为3135.51万元，同比下降244.6%，由盈转亏。

对于业绩下降，莎普爱思并未在半年报中披露各板块具体业务情况，仅表示营收下降主要系公司产品销售价格及销量下滑所致，而扣非净利润下降则主要系营收下降所致。

北京中医药大学卫生健康法学教授、博士生导师邓勇告诉北京商报记者，莎普爱思营收端持续收缩，反映传统滴眼液等核心产品销量、价格双重承压，基本盘萎缩；扣非净利润则代表公司主营业务真实盈利能力，意味着剔除政府补助、资产处置等非经常性收益之后，公司核心医药与医疗服务主业实际处于亏损状态，账面归母净利润主要依靠非经常性收益撑住利润盘面。

北京商报记者注意到，今年上半年，在莎普爱思非主营业务中，公允价值变动收益为3126.46万元，投资收益为984.41万元，二者共计带来收益超4000万元，而2025年同期，上述两项收益均为负值。对于公允价值变动收益，莎普爱思在半年报中表示，主要系公司持有的交易性金融资产公允价值上升所致；该损益受资本市场波动影响，不具备持续性。

面对产品销量与价格的双重压力，莎普爱思加大了营销推广投入，以拓展新品市场。今年上半年，公司销售费用同比增长19.66%至5115.32万元。营收收缩叠加成本费用抬升，双向挤压之下，莎普爱思经营现金流大幅恶化。上半年，公司经营活动产生的现金流量净额同比下降98.23%，仅为91.01万元。

邓勇认为，莎普爱思这份半年报属于“账面利润尚可，但主业已经失血”，公司已经进入主业盈利薄弱、高度依赖非经常性收益的阶段，后续业绩稳定性存在较大不确定性。

就相关问题，北京商报记者向莎普爱思发送采访函，不过，截至发稿未获得回复。

大单品陨落，新产品难成“救命药”

提起莎普爱思，大众的第一印象便是一款名为“莎普爱思”的滴眼液，即公司核心产品苄达赖氨酸滴眼液。这款主打早期老年性白内障治疗的产品，曾是莎普爱思的业绩支柱。

2017年底，丁香医生发文公开质疑莎普爱思药效及广告宣传，成为莎普爱思发展的重要转折点，此后公司滴眼液销售额大幅缩水。

为寻出路，莎普爱思近年来持续推进“药+医”双轮驱动战略，布局医疗服务赛道。2020年及2023年，公司先后以高溢价收购了泰州妇女儿童医院有限公司100%股权和青岛视康眼科医院有限公司100%股权。

不过，这一布局却未能给业绩带来明显增长。北京商报记者梳理发现，莎普爱思近年来业绩持续承压。2023年公司尚能实现盈利，但因品牌推广与销售团队建设投入增加，净利润同比降幅已达44.69%。到了2024年，莎普爱思医药制造板块和医疗服务板块同步走弱，营收同比下降24.96%，净利润直接转亏，亏损额1.23亿元，同比降幅高达585.85%。由于上述两家医院业绩情况不佳，2025年，莎普爱思对泰州妇女儿童医院、青岛视康眼科医院计提近2亿元商誉减值，叠加毛利率大幅下降，公司2025年净亏损为2.39亿元，创下上市以来最大亏损纪录。

在邓勇看来，莎普爱思当前的经营困局，是历史遗留问题叠加战略转型失当共同导致。一方面，传统基本盘失守，大单品滴眼液市场萎缩，眼科领域缺少重磅创新药接续，存量产品老化，制药板块增长动力枯竭；另一方面，“药+医”战略落地不及预期，大额商誉减值持续拖累上市公司，医疗服务板块没能打造出新增长曲线，也难以和制药业务形成有效协同。除此之外，公司药物管线储备薄弱，研发产出有限，主业萎缩之后只能向外寻找成熟仿制药赛道谋求突围，陷入“主业空心化”的困境。

今年5月26日，莎普爱思宣布枸橼酸西地那非口崩片获批，布局男科用药赛道。不过，这一赛道向来以“卷”著称，国家药品监督管理局数据显示，境内生产的枸橼酸西地那非口崩片已超30款。

邓勇表示，这条赛道已经是高度竞争的红海。国内西地那非相关批文号数量众多，口崩片仿制药多家企业已经获批，终端价格持续下降，院内市场价格竞争白热化；头部企业已经建立品牌、渠道、营销壁垒，后来者想要突围难度很大。莎普爱思在男科领域没有品牌积淀，销售渠道、学术推广体系都是从零搭建。

“该款产品能够给公司带来新的业务可能性，但很难成为扭转局面的‘救命药’。”邓勇进一步指出，短期产品可以带来一定增量，但很难快速扭转整体经营颓势。能否跑出业绩，不取决于批文本身，取决于后续商业化能力；如果仅依靠产品本身，在激烈竞争下，大概率只能拿到有限的市场份额。公司真正的命题，还是要处理原有主业萎缩、医疗服务板块包袱、管线储备薄弱等深层矛盾，单一仿制药批文很难系统性化解历史形成的经营难题。

北京商报记者 王寅浩 宋雨盈