美团净利同比暴增490%，前置仓的“诅咒”王兴这次真能破？

出品|拾盐士

作者|科技互联网观察组

8月28日晚，美团发布2026年二季报，该季度实现营收1046亿元，同比增长14.4%；期内溢利21.55亿元，同比暴增490%。利润增速是收入增速的34倍。

美团将这一逆转归因于“主动收敛用户激励开支、聚焦高质量增长”及“季节性因素带动每笔即时配送订单成本下降”。

但“聚焦高质量发展”并不意味着放弃亏损业务，美团闪购便是典型。行业分析预测其二季度亏损约9亿元，单均亏损0.65元。这并未阻碍美团大举建设闪购的基础设施——闪电仓。

截至2026年第二季度，美团闪电仓数量已超5万个，并重申2027年建成10万个的规划，预计市场规模达2000亿元。

闪电仓是前置仓的一种，即在社区周边设立小型仓库，商品提前备货，用户下单后约30分钟送达。2014年，生鲜电商平台每日优鲜在北京首创前置仓模式，累计融资超110亿元，2021年上市成为“生鲜电商第一股”。但盒马创始人侯毅多次断言前置仓是“伪命题”，业内甚至总结出“前置仓诅咒”。

诅咒的根源藏在一个利润公式里：前置仓利润 = 客单价×下单用户数×复购频次×毛利率－履约成本－固定成本。

目前业内的数据显示，生鲜毛利约20%-30%，履约费用率也高达20%-30%，单履约成本就吃掉了全部毛利。

据全天候科技测算，每日优鲜极速达业务客单价仅40-50元，每单亏损8-10元，烧光超120亿元融资后于2022年7月“原地解散”。

叮咚买菜收缩战线，聚焦长三角，将毛利率拉升至30%左右，履约费用率压至18.6%，虽于2024年实现GAAP盈利，但全国规模大幅缩减，股价从高点15.04美元跌至2025年底的2.49美元。2026年2月，美团以约7.17亿美元收购其中国业务。

美团究竟看到了什么，让一个曾被无数人宣告“死亡”的模式，成为其押注未来的核心战场？

前置仓的诅咒，在美团手里，真的可能被打破吗？

从“死亡赛道”到价值重估：

美团用两个变量改写前置仓诅咒

美团重仓闪电仓等前置仓，首要驱动力来自战略定调。2021年9月，王兴将战略从“Food+Platform”升级为“零售+科技”。2025年4月，美团将即时零售升级为独立品牌“美团闪购”。王兴在2025年Q1财报电话会上表态“这是一场必须赢的竞争”，并承诺“采取一切必要措施”。

真故研究室在《商战：阿里美团，火并前置仓》中指出，前置仓“竞赛争的不只是仓网密度和配送速度，更是下一代城市零售基础设施的主导权。”侯毅曾称前置仓唯一出路是“卖给需要本地化流量的公司”，如今一语成谶。

海通国际研报提及，叮咚买菜在华东市占率超30%，仓均日单量达1500-1700单，美团收购可快速获得高密度仓网与成熟供应链。而王兴的目标很明确：通过巩固履约网络优势筑高竞争壁垒。

（图源：海通国际研报《中国互联网：美团收购叮咚买菜，仓链能力双补齐》）

此前，行业从“前置仓诅咒”公式中总结出“不可能三角”：快捷、品质、盈利难以同时达成。但美团的前置仓实践，似乎有望打破这个诅咒。其核心逻辑很简单，真正的伪命题不是“前置仓”，而是“卖生鲜的前置仓”。当美团将前置仓从生鲜货架重新定义为即时零售基础设施时，这条曾被宣告“死亡”的赛道迎来价值重估。

在前置仓赛道，美团不仅有支持闪购的闪电仓，还有小象超市，构成了双轨结构。美团的每一项策略都能在前置仓利润公式中找到明确指向。

（前置仓利润公式）

提高毛利率方面，小象超市虽为自建前置仓，但主动将生鲜占比降至30%，自有品牌“象大厨”覆盖预制菜、卤味熟食等长保、高毛利商品，以此拉高毛利。

生鲜损耗方面，行业损耗率高达20%-30%，相当于每进100元货就有20-30元报废，直接吞噬毛利。小象超市通过冷链物流、价格调节机制降低损耗，实质是在变相“增厚毛利”。

在压低履约成本与固定成本方面，美团的核心策略是通过提升订单密度来摊薄单均成本。据华西证券2025年4月16日研报，美团单均配送成本普遍在5-10元，仅占营收的10%-15%。作为参照，叮咚买菜在2025年第一季度实现了连续五个季度的GAAP盈利，其客单价为70元、仓均日单量1500单。这一已被美团收购的标的，其盈利模型可作为参照系。

在此基础上，小象超市通过将前置仓从小仓（约400㎡）向大仓（800-1000㎡）升级，进一步降低单位固定成本。据龙商网等媒体2026年报道，小仓日均订单约1200单，北京地区的小仓日单量达3500-4000单，而大仓普遍可达2000单以上，北京、上海等核心城市的部分大仓日订单甚至高达5000-6000单。订单密度越高，单均履约成本越低，大仓模式带来的规模效应正在持续显现。

区别于小象超市，美团闪购依赖的闪电仓以日用百货、快消品为主营，基本不碰生鲜，聚焦美妆洗护、宠物用品、3C数码等高毛利品类，精准切入应急消费场景，并细分出歪马送酒、LOVELAB、松鼠便利等垂直仓品牌，同样是在“毛利率”上做文章。

拉升客单价方面，据美团闪购数据，2025年618期间高单价品类成交额增长2倍，人均消费增长近四成；2025年9月25日，美团在策略宣讲会首次提出系统化引导商户引入“品质线”商品，为客单价提升预留空间。

可见，美团在客单价、毛利率上做加法，在履约成本和固定成本上做减法，五个变量同时发力。若将这套财务变量翻译成用户体验语言，对应的是“快捷”（履约成本）与“盈利”（客单价×毛利率），唯独“品质”尚缺系统化解法。

还有一点，即前文所述，美团快速扩大闪电仓规模，目前已有超5万个，2027年将建成10万个，直接扩大了“下单用户数”的覆盖基数。

加盟商“耗材化”与供应链隐忧

众所周知，前置仓建设需要重资产，美团为何如此快速铺开闪电仓？

答案是轻资产加盟模式。

美团将闪电仓“重资产自营”转化为“平台赋能+社会资本”的开放平台，不直接建仓、不持有库存，仅提供流量、履约网络与数字化系统。第三方加盟商负责建设与运营。美团对外宣称“无需临街旺铺，租金降低30%-50%，启动资金约25-60万元”，以此招揽合伙人。

(截图于美团闪电仓招募网页)

此举虽大大加快了扩张速度，却也带来了结构性矛盾。

闪电仓虽有“品牌闪电仓”、“松鼠便利”托管加盟等模式，但占比最大的模式仍是第三方中小商家加盟。

这些中小商家看重的是美团5.12亿月活（QuestMobile，2026年3月）的流量优势。但平台内小象超市、松鼠便利等自营与类自营业务与第三方商家同台竞争，相同批发价的商品，直营赚取差价，平台抽佣——差价必然大于抽佣，流量天然倾斜自营。

拼多多曾遭遇相似困局。2023年，面对拼多多自营店，中小商家感觉不公，用刷差评等方式“炸店”。2026年3月，拼多多组建“新拼姆”自营项目再引争议。西北政法大学国际法学院副教授刘学文指出，平台做自营面临“裁判者与参赛者身份叠合的制度紧张”，可能触及“自我优待、数据型不正当竞争”等法律风险。

而目前，美团正走在这条老路上。

第三方商家的闪电仓的真实处境如何？经济观察报调查报道《闪电仓生存现状调查：单量回落利润变薄，从业者精打细算做生意》揭示，行业普遍亏损，加盟增多导致内卷，商家每天需花费300至500元购买推广位，常被迫参与“一分钱商品”等活动，结果是“卖一单赔一单，不卖又没有流量”，且拼不过“财大气粗”的品牌加盟商。平台把流量做成生意，成本最终由第三方加盟商承担，将其视为了“耗材”。

闪电仓更大的隐患在于供应链高度外部依赖。美团自身没有独立供应链，据多家媒体报道，很多美团闪电仓的货大多来自阿里旗下1688，比例有6-8成。且1688上供应商资质参差不齐、价格透明，导致各闪电仓无法建立差异化优势。

（截图美团闪电仓招募网页）

据Tech星球、首席商业评论等报道，不少闪电仓血亏，即使有利润也普遍低于10%，一些加盟商以1.5折甚至更低转让店铺。参与松鼠便利早期合作的知情人士分析，一旦1688调整政策或拼多多崛起，闪电仓将面临成本失控风险。

（《加盟美团闪电仓入坑被坑惨的惨痛经历》邮件截图，图源：首席商业评论）

与竞对相比，据36氪报道，淘宝闪购上半年两度上调拓仓目标至3000家，1688即时零售供应链负责人指出，美团为1688输送订单，阿里却可将供应链与前端流量无缝衔接。

离消费者近，离管理者就远

10万仓狂奔背后的“假货死角”

前置仓的另一现实问题是，仓离消费者近，可能离管理者就远。

真正的矛盾藏在一条清晰的因果链里，急速扩张，剑指10万个仓的同时，审核人力与巡检机制严重滞后，导致加盟商准入门槛被迫拉低、良莠不齐，高溢价暴利品类（如名酒）就滋生了售假动机。

美团的闪电仓布局极度分散，藏身于居民楼底商甚至地下车库，平台要在短时间内对海量前置仓实地核验，几乎不可能。

据新华财经，美团闪购方面表示今年起已建立常态化商品质量抽检机制。但在5万个存量仓和日均数千万级订单的体量下，抽检频次与覆盖度杯水车薪。这种规模与监管的错位，使得平台在实际经营中频繁将鉴定假货的责任转嫁给消费者——要求提供品牌官方鉴定报告，这道门槛对普通人而言几乎难以跨越。

据南方+客户端等媒体此前报道，2026年6月，消费者王女士在“美团名酒行”购买汾酒，收货后发现异常。为留存关键证据，王女士先后拨打12315、12345热线，并分别向收货地北京石景山区、汾酒产地山西汾阳市市场监管部门递交投诉材料。

7月16日，汾阳市市场监督管理局出具书面回函，认定送检样品外观、防伪标识、生产信息均和正品标准不符，样品批号也与骑手取货拍摄留存的商品信息相互印证。王女士耗时一个多月反复举证，才艰难拿到美团平台“假一赔十”的兑现。

（南方+此前发布的视频截图）

无独有偶，有消费者在美团闪购“美团名酒行”购买飞天茅台，收到货后察觉到酒水防伪工艺存在异常。当消费者向平台维权时，美团给出的处理要求和汾酒案件如出一辙，要求消费者出具茅台官方鉴定报告。该消费者自费做完第三方检测，平台却不认这份报告的法律效力，拒绝履行“假一赔十”承诺，只提出发放小额平台优惠券作为补偿，整个维权拉锯长达三个月。

值得一提的是，2025年10月，五粮液在其官方公众号公布46家非授权店铺名单，据《经济参考报》报道，名单包括美团上的美团名酒行、歪马送酒等。

（五粮液集团点名的非授权店铺）

还有一个比较典型的案例，是2026年5月长沙市场监管部门侦破的“酒咕噜”特大售假案。该商户在美团平台公示拥有线下实体门店，实际所有门店均不存在，完全依靠隐蔽在居民区的闪电仓囤货。执法人员查获假冒轩尼诗、马爹利等582瓶，涉案金额超80万元。

据浙江省酒类流通协会官网分析，该案暴露的正是极速扩张下的审核失灵，当平台用“轻资产”跑马圈地时，招商速度远大于验真能力，虚假资质、无证经营的加盟商便趁虚而入。

平台标注实体门店，实为储酒仓库

由此可见，在前置仓的“不可能三角”中，美团在订单密度与成本控制上已找到突破口，唯独“品质”这道坎至今未能完全跨过。美团若不能将溯源能力覆盖到每一个隐匿的角落，那么“30分钟万物到家”的便利越普及，消费者买到假货的风险敞口就越大。

这场即时零售的胜利是否真正打破了前置仓的诅咒，答案或许不在财报的盈利数字里，而在消费者收到的每一件商品中。

参考资料

《商战：阿里美团，火并前置仓》，真故研究室

《即时零售行业深度：电商的增量引擎，拥抱下沉市场新蓝海》，华西证券

《闪电仓生存现状调查：单量回落利润变薄，从业者精打细算做生意》，经济观察报

《隐形的便利店，美团淘宝的即时零售暗战》，晚点LatePost

《中国互联网：美团收购叮咚买菜，仓链能力双补齐》，海通国际

《数十家品牌商遭“炸店”！中小商家和拼多多之间到底发生了什么》，澎湃新闻

《AI全面入局618：谁在收割，谁在建仓，谁在离场？ 》，财经杂志