汉商集团2026半年报观察：盈利拐点初现，大健康战略步入收获期

近日，汉商集团（600774）披露2026年半年度报告，在平淡的财务数字之下暗藏着一场关乎战略转型的关键落子。

半年报数据显示，汉商集团上半年实现营业收入4.61亿元，归属于上市公司股东的净利润410.54万元，同比大幅增长153.19%。尽管营收因医药板块承压而出现阶段性下滑，但净利润的显著改善，叠加三大期间费用全面压缩，透露出这家传统商业企业在“大健康+大商业”双主业转型路上正逐渐步入正轨。

盈利质量改善，降本增效释放利润空间

表面上看，营收下降10.03%与净利润大增153.19%的组合略显矛盾，但拆解费用端即可发现内生变化。

报告期内，公司销售费用、管理费用、财务费用分别同比下降23.45%、9.16%和13.23%。其中，销售费用从7031万元压降至5382.13万元，管理费用从1.27亿元缩减至1.15亿元。三项费用合计减少超过3000万元，是利润改善的核心驱动力。

费用压缩并非单纯的“节流”，而是业务结构优化的结果。医药板块营销模式向数据驱动、合规为先方向转型，减少了低效推广投入。商业板块则聚焦精细化运营，严控刚性成本。在营收承压的背景下，这种主动的“体质修炼”为后续增长留出了空间。

拜锐生物卡位运动医学国产替代

如果要在半年报中寻找一个最具爆发力的信号，无疑是对宁波拜锐生物科技有限公司的控股收购。

2026年第一季度，汉商集团通过全资子公司迪康药业完成对拜锐生物75%股权的收购。这家专注于可吸收运动医学高值耗材的企业，掌握着国内独家实现产业化落地的复合材料自增强加工技术——一项此前长期被少数国际巨头垄断的核心工艺。

技术壁垒直接转化为产品力。拜锐生物已取得可吸收带线锚钉、可吸收结界面螺钉、全缝线锚钉、半月板缝合系统、带袢钛板等运动医学系列注册证，形成完整产品矩阵。核心产品可吸收带线锚钉为国内唯一自增强高强度产品：强度超越PEEK20%以上，抗拔出力翻倍；免攻丝锐化设计使抗折扭矩提升15%；3年完全降解，兼具骨诱导与抗炎双重效应；同时拥有国产独家1.3mm超微创规格、国产独家2.5mm免打结锚钉、国内首创4.75mm分体式全吸收内排钉，填补小关节修复及TFCC损伤等临床空白。在技术壁垒上，拜锐生物掌握自增强技术（通过分子链重排形成微纤结构，实现强度韧性双提升）与PLGA/β-TCP共混技术（中和酸性降解产物、引导骨长入），依托两大核心平台，在运动医学可吸收植入物领域构筑显著的先发优势和国产替代竞争力。

从市场空间看，沙利文数据显示，中国运动医学植入物及器械市场，从2018年37亿元，增长至2024年54亿元，年复合增长率6.5%；预计2030年，将飙升至121亿元，年复合增长率达14.3%。而当前高端耗材仍高度依赖进口，国产替代窗口期明确。拜锐生物已锁定意向医院超2000家，完成数百家协议签订，临床准入布局提前告捷。

更重要的是，迪康药业与拜锐生物的协同效应已初步显现：研发端，拜锐生物输出可吸收材料配方与生产工艺；市场端，迪康药业覆盖全国上万医疗机构、三十万家零售药店的渠道网络将为产品放量提供通路。

医药核心产品市占率领先，商业资产提供安全垫

在转型推进的同时，传统业务依然发挥着“压舱石”作用。

医药板块，核心大单品通窍鼻炎颗粒在医院渠道市占率高达90%，零售渠道市占率91.4%，双双位居行业第一。雷贝拉唑钠肠溶片等消化领域产品同样保持细分市场领先地位。2025年迪康中药已完成9条生产线、19个品种复产，18个产品实现上市销售，中成药矩阵进一步完善。

商业板块，汉商集团作为湖北省内规模较大的百货零售商业运营商，在武汉市核心地段拥有多处优质商业物业资产，涵盖汉商银座购物中心、21世纪购物中心、武展购物中心及武汉婚纱照材城。这些资产不仅提供稳定的租金现金流，未来通过“商业+医疗”“会展+健康”的业态融合，资产价值仍有重估空间。

辅助生殖领域，控股的华科生殖医院具备湖北省卫健委批准的人类辅助生殖技术资质，拥有人工授精、体外受精-胚胎移植等先进技术，是区域稀缺的医疗牌照资产。

2026年上半年，汉商集团在营收承压的背景下实现了盈利能力的显著修复，更重要的是完成了对拜锐生物的战略卡位。运动医学可吸收耗材赛道的国产替代逻辑清晰，创新药管线储备充足，传统医药与商业资产提供基本盘支撑。

整体而言，依托传统医药、核心商业资产构筑的稳固基本盘，叠加运动医学高值耗材、创新药管线带来的全新成长动能，汉商集团“大健康+大商业”的双主业转型成效持续显现。公司已然摆脱传统零售业务的增长局限，顺利完成业务结构优化与价值重塑。随着高景气医疗赛道布局持续落地、研发管线逐步兑现价值，公司成长逻辑持续强化，为后续业绩增长打开充足空间，在医疗耗材国产化替代的行业浪潮中，具备极高的长期跟踪价值。

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