主动ETF落地在即 投资者应警惕三大认知误区

来源：证券时报

　　证券时报记者 余世鹏

　　主动ETF批文落地在即，各大基金公司正在加紧各项筹备工作。据证券时报记者近日了解，投资者预期管理和技术设备完善是两大重点工作。基金公司最新的调研摸底结果显示，不少投资者希望主动ETF能实现高额资本增值、提前退休等投资目标。

　　业内人士在受访中提示，投资者需厘清对主动ETF认知方面的三个误区：主动ETF不是场内版主动基金、不可脱离具体投资策略去谈赚钱效率、更不意味着稳赚不赔。首批主动ETF产品主要集中在大盘价值、质量成长、红利和均衡配置等方向，对应的主要是基础配置收益。在首批产品形成稳定且可解释的业绩表现后，未来会推出风格化更强的产品。

　　调研摸底投资者需求预期

　　鹏华基金8月下旬开展主动ETF专项调研活动，对2218位投资者的调研结果显示，54.42%的投资者听过主动ETF概念，但不了解和其他产品的区别。理财目标预期方面，57.35%的投资者以追求财务独立、提前退休，渴望高额资本增值为投资目标。同时，52.61%的投资者以跑赢通胀、实现资产稳健保值为目标；36.2%的投资者主要投资诉求是强制储蓄，攒钱买房、买车、结婚。

　　华夏基金近期通过抖音、小红书、同花顺、蚂蚁财富等近20个平台收集分类投资者对主动ETF所关心的问题。从华夏基金整理出的1183条问题来看，主动ETF作为新品种，赚钱效率是投资者最为关心的问题。针对“选股/调仓/超额收益”的留言124条，指向的是主动ETF主动管理如何体现、超额收益来源和可持续性等问题。作为赚钱效率的进一步探寻，经理履历、投资框架、投研团队和管理能力，持有周期、定投、波段、入场退出和仓位比例这两大方面的问题，留言数同样超过100条。

　　在摸底市场同时，基金公司还在完善系统上持续发力。据招商基金透露，其在ETF平台此前已配置的30余项实时指标基础上，针对主动ETF形成三类分层监测机制：一是结合调仓指令、股票停牌及实时申赎篮子评估持仓流动性；二是按单日和滚动周期监测组合换手率；三是通过行业分布、风格因子、持仓集中度以及相对业绩比较基准的偏离度识别风格变化。

　　“我们已具备北斗平台ETF AI申赎预测、停复牌智能监控、退市风险预警、境内外重大事件及公司行为提醒、IOPV（基金份额参考净值）异常监控和头寸精细化核算等技术储备，后续可将这些点状能力进一步整合为运营风险预测和分级预警体系，但PCF（申购赎回清单文件）正确性、申赎安全仍应由确定性规则进行硬约束。”招商基金称。

　　沪上一家大中型公募品牌营销总监对证券时报记者表示：“技术和系统配套上问题不大，在等待批文的这段时间里，我们的重点可能还是在投资者沟通上。主动ETF在国内是新生事物，从近期了解的情况来看，投资者的预期普遍较高，期待这类基金能带来更好的赚钱效应，但对基金的风险收益结构的认知不足。一些关键误区如果没有事前说清楚，很可能会在事后带来预期落差。”

　　需厘清三方面认知误区

　　根据摩根资产管理研究，全球首只透明型主动ETF于2008年在美国上市，之后经过了一段较长的沉寂期，除发行流程较长、主动管理人不愿意披露每日持仓等主要原因外，还包括市场固化“ETF等于被动投资”的认知因素、投资者对主动ETF接受度较低等因素。从证券时报记者采访来看，投资者对主动ETF的认知，有三方面的误区需要厘清：

　　首先，主动ETF不是场内版主动基金。华南一家公募的指数基金经理对记者表示，主动ETF不仅具备主动管理能力，也保留了场内高效交易优势。和主动ETF相比，场外主动基金存在费用与时间双重壁垒，如7天内赎回有惩罚性赎回费，以及T+3赎回周期。主动ETF作为场内品种，可依托底仓在早盘卖出，当日下午则能买回，还能利用多只场内ETF完成当天风格轮动操作。

　　其次，不可脱离具体投资策略去谈赚钱效率。首批主动ETF的策略主要集中在大盘价值、质量成长、红利和均衡配置等方向，对应的主要是基础配置收益。北京一家公募的指数投资负责人向记者做了一个估算：假设国内GDP增速维持在4%以上，加上约1.4倍的企业经营杠杆，A股权益市场配置回报中枢在5%左右，这一水平和红利资产的平均股息率相当。这意味着，红利资产仅靠股息分红就能匹配权益市场长期配置收益，这决定了红利资产的底仓属性。

　　最后，赚钱效率提升不意味着稳赚不赔。上述公募指数投资负责人表示，主动ETF是制度创新工具，会提升操作便利度，但不是稳赚不赔的投资捷径，投资者需破除极端幻想。摩根资产管理中国CEO王琼慧表示，主动ETF带来的不只是捕捉潜在的超额收益，更是一种争取“看得见、拿得住”的体验。主动ETF每日持仓透明公开，投资人可以实时看清基金持仓和运作变化，既能通过主动管理争取潜在超额收益，又能拥有场内交易灵活、组合清晰可见的优势，满足了投资者对公开化产品的需求。

　　首批产品

　　将承担稳健运作引导作用

　　基于上述分析，招商基金认为，适合配置主动ETF的有三类投资者：一是场内交易型投资者。这类投资者习惯盘中灵活交易，追求资金当日可用效率，主动ETF保留了ETF的实时交易属性，盘中可随时按市价买卖，资金周转效率远高于传统场外主动基金。二是重视透明度的稳健投资者，主动ETF每日披露持仓，基金经理买了什么、卖了什么，投资者能够及时掌握。三是长期看好主动管理的基金投资者。他们认可基金经理超额收益能力，同时希望享受更低的管理费、省去申赎手续费，且能在场内以更灵活的方式参与。

　　沪上某中小公募的产品设计人士对记者表示，主动ETF运行初期需重点关注产品能否平稳运行，二级市场成交是否顺畅，买卖价差和折溢价是否合理，主动管理策略能否形成稳定且可解释的业绩表现。首批产品应承担起稳健运作引导作用，未来进入常态化运作，不排除会推出风格化更强的产品。

　　根据摩根资产管理研究，从海外发展经验来看，主动ETF的产品创新呈现出两大趋势：

　　一是主动固定收益ETF兴起，资金流入规模稳步追赶被动固定收益ETF和传统固定收益公募基金。截至2026年一季度末，全球固定收益ETF在整体固定收益资产中的规模占比为30%，但资金流入量占比超过40%，显示资金或正在向ETF迁移。

　　二是产品创新成为长期发展驱动力。ESG ETF、主题策略ETF、多资产ETF、跨境主动ETF等创新产品不断落地。特别是在2022年后，通过备兑看涨期权（Covered Call）策略的期权收益ETF受到投资者关注。这种策略是在持有股票的基础上卖出看涨期权，利用期权权利金争取增加收益来源，降低投资组合波动，致力于为投资者提供兼顾收益与风险控制的综合投资策略。