8 家股份行同台比拼，是骡子是马，拉出来溜溜

上半年报告全部出齐，8家全国性股份制银行的成绩单摆在同一张桌子上了。平时各说各的战略，什么"零售之王""数智化""五大赛道"，听着都挺唬人。真到了半年考，把数字拉平了一比，谁在真增长、谁在硬撑，一眼就能看明白。

先看一个反直觉的事实：把8家上半年的数字加在一起

• 营业收入7,517.02亿元，比去年同期多213.38亿，增幅+2.92%
• 归母净利润2,594.38亿元，比去年同期少71.90亿，降幅−2.70%

收入多了213亿，利润却少了72亿。钱去哪了？答案只有两个字：减值。

更值得说的是结构，8家里正好4家净利正增长、4家负增长，像被一刀切成两半。这不是行业整体承压，整体营收还是涨的，这是分化！

■一、8家的位置

按归母净利润从大到小排，一家一家的轮廓就清晰了：

第一档招行独大：归母净利764.45亿，占8家合计的29.47%。剩下7家加起来是它的2.39倍。

第二档兴业、中信、浦发：营收都过900亿，是千亿级"压舱石"，但增速结构差异巨大。

第三档平安、民生、光大：营收600–800亿，是转型攻坚的主战场。

第四档华夏：营收513亿排末位，但增速+12.71%全场第一，也正是负向最深的那个。

净利增速从+4.08%（浦发）到−24.01%（光大），跨度28个百分点。4家负增长：光大−24.01%、华夏−18.35%、民生−8.62%、兴业−4.66%。

■二、谁在真增长，谁在硬撑？

如果只盯一个数字，建议看"归母净利增速−营收增速"，这个差值就是"减值/成本"对利润的额外吞噬。

正负两极，一目了然：

平安银行+1.50pct：营收+1.80%，净利+3.30%，息差稳住、成本控住，利润跑赢收入。

浦发银行+0.53pct：营收+3.55%，净利+4.08%，成本收入比一口气压降2.55pct，三表全改善。

中信银行+0.03pct：营收+3.05%，净利+3.08%，最稳的一份，差距几乎为零。

招商银行−2.81pct：营收+4.83%，净利+2.02%，仍在多提，结构还是健康的。

兴业银行−4.41pct：营收−0.25%，净利−4.66%，看下文，这是最被误读的一家。

民生银行−12.46pct：营收+3.84%，净利−8.62%，息差 +8BP 的好消息被减值吞掉。

光大银行−19.69pct：营收−4.32%，净利−24.01%，最差的一份，见下文。

华夏银行−31.06 pct：营收+12.71%，净利−18.35%，极端案例，减值计提同比大增58.49%。

把它和四象限图对着看就清楚了：

右上象限是真正舒服的4家（中信、浦发、平安、招行）；净利负增长的也是4家（光大、兴业、民生、华夏）。

■三、息差是收入端的胜负手

净息差是利息净收入的命脉，也是最藏不住东西的一项，定价能力、负债成本、客户结构，最后都会落在这一个数字上。

1.83%和1.42%看着只差0.4个百分点，其实差着两个世界。

• 招行1.83%、平安1.80%，是"第一梯队"，分别高出8家中位数（1.595%）23BP和 21BP。
• 中信1.62%、兴业1.60%、华夏1.59% 咬得很紧。
• 民生1.47%、浦发1.43%、光大1.42%，三家都掉到1.5%以下。

这41BP的差距，放在一家5万亿生息资产的银行身上，就是一年200亿以上的利息收入。所以同样开门做银行，招行和浦发的报表看着像两个行业，一点都不奇怪。

浦发值得单独说一句：净息差1.43%，同比+2BP，是这次少见的"息差企稳回升"。代价也很实在，把计息负债平均成本率硬压了39BP（1.87%→1.48%），才盖住生息资产收益率−36BP的下滑。

不过要说息差普遍回暖，那是想多了。把同比变动摊开看：

方向

银行

同比变动

回升（4 家）

民生

+8 BP

华夏

+5 BP

浦发

+2 BP

光大

+2 BP

持平（1 家）

平安

0 BP

下行（3 家）

中信

−1 BP

招商

−5 BP

兴业

−15 BP

回升的几家都是低基数，下行的几家反而是高息差的。息差的分化不是在收敛，而是在换位。

■四、资产质量：8家分三档

把不良率和拨备覆盖率放在一张图上，8家瞬间分成3个集群：

安全边际最足（左上方）

• 招行：不良0.94%、拨备385.10%
• 兴业：不良1.08%、拨备225.67%
• 平安：不良1.05%、拨备219.58%
• 中信：不良1.15%、拨备203.12%

中规中矩（中部）

• 浦发：不良1.25%、拨备197.81%

安全垫接近红线（右下角）

• 光大：不良1.44%（+0.17pct）、拨备150.02%（−24.12pct）
• 民生：不良1.47%（−0.02pct）、拨备142.19%（+0.15pct）
• 华夏：不良1.50%（−0.05pct）、拨备144.80%（+1.50pct）

150%是一条隐性警戒线。光大的150.02%就踩在线上。而且这不是慢慢磨下来的，前后就半年，从年初的174.14%掉到150.02%，等于把上一轮周期攒下的家底一次性拿出来消化存量不良。这么个花法还能撑几个季度，得盯紧。

零售那边的风险还在往上走：

• 华夏：个人贷款不良率从年初2.11%升到2.85%，半年抬了0.74个百分点，个贷不良余额增加38.39 亿
• 平安：逾期90天以上贷款偏离度从0.56升到0.70；更要命的是逾期90天以上贷款的拨备覆盖率，从397.10%掉到314.18%，半年少了82.92个百分点

·这不是谁家单独的麻烦，2024–2025年那波消费贷、信用卡的风险释放还没走完

■五、资本：扩张的硬约束

资本是银行的"子弹"。没有足够的资本，规模就长不动，分红也发不出去。所以看一家银行还有没有后劲，核心一级资本充足率是最实在的那一项：

招行14.07%比第二名高出4.4个百分点。

监管底线7.5%，看起来不紧张。但别忘了这是"底线"，真要保住评级、应对风险、维持分红、给资本工具留出空间，有效运营下限应该在9.0%左右。

按这条线看格局就很清楚了：

• 唯一跌破9%的：华夏8.84%，较年初下降54BP，是 8 家里降幅最大的
• 其余6家挤在9.05%–9.67%这0.62个百分点的窄区间里：光大9.67%、兴业9.43%、民生9.42%、中信9.37%、平安9.32%、浦发9.05%
• 只有浦发（+6BP）和民生（+4BP） 是回升的，其余5家都在往下走

浦发9.05%是"刚够着"的水平，它2019年发行的500亿可转债已于2025年10月到期转股，累计转股39.54亿股，注册资本从293.52亿增至333.06亿元。代价是EPS被摊薄：基本每股收益0.89元，同比−10.10%，而净利是正增长的。

从资产端也能印证资本的约束。上半年总资产较上年末的增速：招商+5.47%、华夏+5.23%、兴业+3.31%、浦发+3.21%、中信+2.50%、平安+1.70%、光大+1.20%，民生−0.49%（8家里唯一缩表）。

■六、逐家点评

招商银行：唯一"体量 × 质量"双优

营收1,781.81亿（+4.83%）、归母净利764.45亿（+2.02%）。年化ROE13.42%，虽同比下降0.43pct，仍领跑全行业。

亮点：非息净收入661.59亿（+3.56%）、净手续费及佣金收入398.55亿（+5.99%）、财富管理手续费及佣金收入161.92亿，同比+26.53%（大财富管理收入247.04亿，+18.44%）。在7.45万亿贷款规模上做到净息差1.83%还能保持近5%的营收增速，是真的"零售之王"。

瑕疵：净利增速仍慢于营收2.81pct，信用减值损失291.77 亿（同比多提45.54 亿），仍在审慎多提。

兴业银行：最被误读的一份

营收1,101.77亿（−0.25%）、归母净利411.31亿（−4.66%）。表面看是"双降"。

但拨备前利润808.27亿（+0.25%）已经止跌，减值325.12亿同比多提23.9亿，才把−4.66%的净利数字"做"出来。不是收入塌了，是主动多存粮。拨备覆盖率225.67%，在股份行里仅次于招行。

它和华夏、光大、民生根本不是一回事，那是"主动出清"与"被动暴露"的差别。看 PPOP 而不是归母净利，是理解这家银行的关键。

唯一需要留意的是净息差同比−15BP，是8家里降幅最大的，且核心一级资本充足率−27BP到9.43%。

中信银行：最稳的一份"三升"

营收（+3.05%）、净利（+3.08%）同步上行，增速差几乎为零（+0.03pct）。

资产质量也稳：不良1.15%持平、拨备203.12%（仅微降0.49pct）。营收终结了2025年连续4个季度的同比下滑。

值得提醒的是9.37%的核心一级资本充足率，较年初−11BP，同处9.4%一线的民生（9.42%）、兴业（9.43%）都在感受"贴着9%运营"的压力，中信也不例外。

浦发银行：成本管控最优

营收 937.77 亿（+3.55%）、归母净利 309.51 亿（+4.08%），净利增速跑赢营收。

最大亮点：成本收入比22.52%，同比−2.55pct，是8家改善幅度最大的。利息净收入646.31亿（+10.85%），靠计息负债成本率压降39BP覆盖了生息资产收益率−36BP的下行。核心一级资本充足率9.05%，连续三个季度稳中有升。

但隐忧是非息净收入291.46亿，同比−9.63%（其中其他非息收益−14.30%），对收入结构多元性是负面信号。

平安银行：零售拐点初现

营收706.17亿（+1.80%）、净利256.96亿（+3.30%），净利增速领先营收1.50pct。

关键数据：财富管理手续费收入33.43亿（+35.6%），吸收存款平均付息率1.38%，同比−38BP，净息差1.80%（同比持平、较2025全年+2BP）。

需要警觉的是拨备覆盖率219.58%，较2024年末的250.71%一年半消耗31.13个百分点；逾期90天以上贷款偏离度0.56→0.70；重组贷款419.66亿（较年初+2.1%）；资本充足率13.14%，较年初−0.63pct，2026年3月赎回了200亿优先股，一级资本充足率随之下降。

民生银行：息差回升，但仍在填坑

营收751.66亿（+3.84%）、归母净利195.37亿（−8.62%）。净息差1.47%，同比+8BP，是8家里改善幅度最大的。

但减值压力完全覆盖了这个亮点：信用减值损失314.57亿（同比+20.81%），不良1.47%、拨备142.19% 双双在红线附近。

另外，民生是8家里唯一一家总资产较上年末缩表的（−0.49%），增长故事已经让位于风险出清。每股净资产13.24元，是8家里被市场打折最深的。

光大银行：最差的一份中报，但"病根"不在息差

营收630.68亿（−4.32%）、归母净利187.11亿（−24.01%），8家里下滑最深。

拆解营收−28.50亿的来源，结论和直觉相反：

项目

变动额

其他收入

−35.22亿（100.43→65.21 亿，−35.1%）

手续费及佣金净收入

−7.67亿（−7.34%）

利息净收入

+14.39亿（+3.17%）

拖累营收的是"其他收入"（投资收益、公允价值变动等非息项）腰斩，而不是息差。光大净息差1.42%，同比+2BP，是改善的；利息净收入也是正增长的。

真正的杀手在减值：信用减值损失208.79亿，同比多提49.77亿（+31.3%），加上营收少28.50亿，两头一挤，净利就掉了59.11亿。

资产质量同步恶化：拨备覆盖率174.14%→150.02%（半年−24.12pct），不良率1.44%（+0.17pct）。

中期分红方案每10股派0.81元，合计派47.86亿，占归母净利润25.58%，用"派息率上行"对冲"利润下行"的常见操作，但本质是利润真的少了一大块。

华夏银行：营收增速的"代价"最重

营收513.08亿（+12.71%），增速是8家最快的，首次半年破500亿。利息净收入与净息差1.59%（+5BP）同步走强。

但代价也最重：信用及其他资产减值损失235.99亿，同比增加87.09亿、增长58.49%，把净利砸到−18.35%。

零售端风险已经肉眼可见，个人贷款不良率2.85%，较年初+0.74pct，个贷不良余额半年增加38.39亿。

更要紧的是资本：核心一级资本充足率8.84%，较年初−54BP，是8家里唯一跌破9%的。一边是资产较上年末+5.23%的快速扩张，一边是资本的快速消耗，这个组合在下限附近，容错空间最小。

■七、三个结论

第一，息差已经筑底，但"谁在筑底"换了一批人。

4家回升（民生+8、华夏+5、浦发+2、光大+2）、1家持平（平安）、3家下行（兴业−15、招行−5、中信−1）。

第二，今年最大的变量是"减值"，不是"收入"。

营收−0.25%的兴业，拨备前利润+0.25%已经在回升；营收+12.71%的华夏，因为减值大增58.49%直接把净利砸到−18.35%。看归母净利不如看PPOP，看PPOP不如看"减值/营收"。光大是最典型的例子，营收下滑的病根在非息，利润下滑的病根在减值，两件事要分开看。

第三，资本是硬约束，华夏已经先撞线。

8家里6家核心一级在9.05%–9.67%，华夏8.84%已跌破9%的有效运营下限。留给规模扩张的余量只有1.5–2.0个百分点。下半场要观察的不是营收，而是资本工具的发行节奏，可转债转股、永续债、优先股这些"补血"动作，2026H2一定会比H1频繁。

8家中报最大的感触不是哪一家做得好，而是哪一家还有余粮！

招行有余粮，所以13.42%的ROE还能维持。 兴业有余粮，所以PPOP +0.25%已经止跌。 浦发有余粮，所以成本收入比一口气压2.55 pct。 光大的余粮半年吃掉24pct 拨备，华夏的余粮在被58.49%的减值增速快速消耗。

分化不是这一年才开始，但这一年是最关键的一次"出清"。谁能带着余粮走出来，谁就是下一轮周期的领跑者。