华泰：控制仓位！券商业绩大爆发，天风狂飙5倍，中金派点已跌破1亿

8月30日消息，各大券商业绩相继出炉，不同于白酒、家电的业绩下滑，科技公司的业绩miss，券商板块则是上演业绩大爆发行情。不过，让股民痛心的是，各大券商股价却跌幅惨烈，券商指数跌近10%，只有长江证券、招商证券等少数券商股价表现优秀。

1）10家券商营收超百亿，5家券商利润超百亿。其中，中信证券半年营收逼近500亿，同比增长超50%；国泰海通紧随其后，由于合并带来了营收规模近乎翻倍；广发证券、华泰证券、招商证券则超200亿，中金公司、中国银河、中心建投、申万、国信则超100亿；

浙商证券、长城证券、红塔证券、渤海证券、国都证券则实现了营收负增长。不过，部分公司营收下滑并不准确，比如浙商证券，曾对2025年上半年收入大幅调减，25年H1本是61.08亿的营收，调整为38.19亿，从而营收增长49.33%。

利润方面，中信证券、国泰海通唯二200亿俱乐部成员，中信证券利润暴增68%；广发证券、华泰证券、招商证券利润超百亿，招商证券实现利润翻倍。此外，实现翻倍利润的还有中泰证券、华安证券、财达证券、天风证券、东海证券等；中山证券、中德证券则实现扭亏。

利润狂飙549%的天风证券为例，此前几年天风证券业绩爆雷，深陷违规融资风波，25年上半年只有3139万的极低利润；随着2026年中期收入增长，公司实现了2.04亿的中期利润，业绩爆发式增长，核心是去年低基数效应。

2）券商靠天吃饭，经纪业务是业绩增长主力军。经纪业务增长50%者比比皆是，比如中信证券营收增长50.4%，占据近半壁江山的经纪业务增速高达68.71%；比如中国银河，营收增速22%，但经纪业务增长超50%。经纪业务增速最快的是国泰海通，原因就是券商合并做大了规模。

长江证券为例，手续费及佣金净收入大增47.78%至29.77亿，同比增加了近10个亿。靠天吃饭的经纪业务正是最大增量，经纪业务手续费净收入24.33亿元，占比高达81.73%，同比增加8.29亿元，增幅51.71%，主要系牛市行情带来的交易量大幅增长。

3）派点一路下滑，依然未能止跌。券商分仓佣金持续缩水，已经从23年的万八跌到目前的万三万四，甚至不少券商跌破万三。基金新规出炉时，市场还在预期会跌到万五，所以，现实比预期还差，所以，分析师们跳槽成常态。

其中，国泰海通、中金公司、浙商证券、东吴证券、国海证券、光大证券等券商分仓佣金下滑4成，甚至直接腰斩；不过，也有券商实现了分仓佣金正增长，比如中国银河，尤其研究业务占比一直很低的东方财富证券。近些年，东方财富逆市扩围分析师人才，孟杰、 李淼、陈果等相继加入。

以研究业务突出的中金公司为例，22年上半年分仓佣金超3亿，全年近6亿，派点万八；如今则是年年下滑，且是20%、30%的下滑，不曾想到了2026年中期竟然下滑速度进一步加快，来到了40%，半年分仓佣金跌破1亿大关，目前只有万3.5。

4）投行业务来看，投行贵族的中金公司一骑绝尘，实现投行收入33.8亿同比增长133.97%；投行业务利润高达20亿，同比飙升6.23倍；中信证券紧随其后，实现29亿的投行收入，增长42%，实现近10亿投行利润，同样实现了翻倍。

国泰海通投行收入22.73亿，同比增长超60%，投行利润则只有3.64亿，同比增长92%；华泰证券投行收入15.48亿，同比增长30%；实现投行利润15.41亿，同比增长32%。此外，广发证券投行利润狂飙10倍。

毫无疑问，今年是承销大年，尤其对于股权承销来说。仅IPO来看，2026年（截至每年8月30日数据）就有1897亿的募资规模，已远远超过2024年和2025年，IPO数量也超100个。

据金石杂谈统计，中信证券的保荐高光同样发生在2022年，单年募资规模高达1550亿，比如24年、25年A股整体募资额都要多；26年中信证券募资规模超过400亿，已在赶超23年水平。

今年中信证券保荐了宇树科技、华润新能源、联讯仪器、臻宝科技等明星股。但是，如果大家在上市之初的高位冲进去，基本都是腰斩行情，尤其华润新能源，上市以来跌跌不休；臻宝科技则冲到800元轮番下套；现在又轮到了宇树科技。

值得注意的是，中信证券赚得盆满钵满，仅保荐承销费大约拿到9亿以上，其中最高的则来自宇树科技，保荐承销费高达1.5亿；中信证券还持股4.0408%，持股市值98.56亿；跟投2%，获配80.89万股，一度赚超5亿，目前依然赚3.66亿。（截至8月24日行情数据）

金石杂谈统计中金公司数据发现，中金公司22年曾保荐20只新股，募资额超900亿，23年膝盖斩至308亿，24年仅仅保荐规模15亿，25年明显回暖至200亿上方，26年则突破了历史募资规模前高，来到了1136亿，核心在于保荐了长鑫科技。

中金公司保荐的新股同样经历大幅回撤，同样是冲高套人戏码，其保荐的惠科股份、嘉晨智能均跌幅超70%，春光集团则跌超60%，华润新能源、也跌超60%。

据金石杂谈统计，中金公司今年在A股承销保荐费超10亿，与中信建投共享 长鑫科技 2.4亿承销保荐费，与华润新能源共享1.58亿承销保荐费；

跌幅最为惨烈的惠科股份竟然有高达2.3亿的承销保荐费，仅保荐费3000万，作为对比，宇树科技的保荐费只有400万，上市之后堪称完美套人剧情。

5）各大券商自营业务冰火两重天，长江证券自营业务狂飙5.4倍至27.47亿；招商证券自营业务涨2.2倍至123.57亿，占到招商半壁江山；广发证券、国泰海通等券商自营业务增幅超90%。

不过，中金公司自营业务表现一般，增长只有10.4%至80亿；国信证券直接暴跌58%至22.93亿，被长江超越；东吴证券、国联民生也惨遭腰斩。

以国信证券为例，自营投资收益大幅缩水58%，与自营关系紧密的投资与交易业务收入42.17亿，同比下滑22.59%。不过，国信证券公告则声称：权益市场震荡中获得较好收益，债市慢牛多举措实现稳健收益，还有私募股权投资硬科技。

根据市场消息， 截至2025年末，国信证券自营证券总账面价值达2882.51亿元，其中债券类资产规模高达1562.19亿元，也就是近一半资产投资权益、衍生品，放大了风险敞口，尤其上半年极致的科技牛市，国信证券或踏错了节奏，结果是自营收益急剧缩水。

最后，简单梳理下市场，1） 美联储主席沃什8月28日在杰克逊霍尔全球央行年会上完成首次主旨演讲，重申2%通胀目标"坚定且固定"，警告如果通胀未"清晰且足够快"向目标回落，美联储"还有工作要做"。

美联储主席用嘴加息隔断时间就会来一次，但每次市场都如惊弓之鸟，带来美元指数飙升，黄金暴跌3%，费城半导体指数跌超3%。所以，周一来看，A股低开已是大概率。在当前美联储预期加息和预期降息左右摇摆之际，大家控制仓位才是第一要位。

2）周末很多公司公布了中期财报，大家注意中期业绩带来的抛售和炒作。据广发策略，拆解A股中报较去年同期、利润改善的贡献度，除了非银之外，A股非金融中利润改善贡献最大的行业是有色、电子、化工、电新、医药。负贡献的主要是农业、建筑、内需消费。

3） 房贷最高可延长40年，信号意义大于实质，周一冲高是肯定的，但稳住比较困难。周五美股，贝壳从盘前涨17%到最终涨3%，房多多从涨64%到38%。

4）各大券商如何看待本周市场？中信证券：高轮动下重视业绩支撑带来的估值修复。 在行情快速轮动的阶段，主要的风格策略当中，赢家大部分是“低估值系”策略，不过其中只有PB-ROE策略在快速轮动环境下明显占优，且策略收益率随着轮动速度提升而进一步增强， 动量策略 则是快速轮动阶段最受损的策略，高轮动下市场机会或将更多体现为具备业绩支撑品种的估值修复。配置上，我们在中期策略中提出“AI+能化”的杠铃结构，AI在Q2集中体现，而能化接下来可能逐步升温。

华泰策略： 当前行情的主要约束仍是筹码和交易拥挤度压力，在中报季收官、CSP Capex和大模型ARR二阶导放缓、沃什央行年会发言释放鹰派信号的背景下，科技超跌反弹后亟需更强的产业催化、或新的主线来推动行情。短期再平衡或加速，建议控制仓位，均衡布局盈利与筹码存在“ 配置差 ”的方向，如船舶、部分化工品、农业、创新药龙头等，底仓配置红利，等待市场形成新的共识。

申万宏源：还有新的调整阶段，可能是季度级别。 维持中短期市场判断不变，二次探底兑现后，市场反弹可能持续到9月下旬，市场预期行稳致远政策发力，长中短期乐观预期集中发酵后，可能才是本轮反弹行情的高点。本轮AI链行情重启所需的产业催化级别更高，所需的时间大概率也更长。对应9月无法创新高，还有新的调整波段。科技震荡调整的波段可能是季度级别。

光大证券：综合来看，9月A股大概率维持震荡偏强格局。国内经济盈利修复、政策持续托底构成市场核心支撑，美债利率波动、AI产业预期修正构成上行约束，市场整体上行斜率相对平缓，或更多以结构性机会呈现。