康恩贝的前世今生：应徐颉掌舵打造多品类增长格局，大健康业务多点开花，获券商买入评级

来源：新浪证券-红岸工作室

康恩贝是国内现代植物药领域领先企业，核心产品覆盖肠道、前列腺等多用药赛道，拥有深厚品牌积淀与全渠道营销优势。公司1993年1月9日成立，2004年4月12日登陆上海证券交易所，注册地为浙江省，办公地为浙江省。

康恩贝主营业务涵盖药品制造和药品销售，所属申万行业为医药生物-中药Ⅱ-中药Ⅲ，布局工业大麻、中药、抗流感三大概念板块。

经营业绩：营收行业第十，净利润第十五
2026年上半年，公司实现营业收入37.01亿元，在68家同行业企业中排名第10；行业第一名白云山营收达420.91亿元，第二名云南白药营收218.84亿元，当期行业平均营收为24.92亿元，行业中位数为9.63亿元。主营业务构成方面，自我健康管理板块收入13.96亿元，占比37.70%；处方药板块收入11.61亿元，占比31.36%；中药材饮片板块收入5.73亿元，占比15.47%；原料药板块收入4.22亿元，占比11.40%；其余板块收入合计1.5亿元，占比不足5%。当期实现净利润3.88亿元，行业排名第15；行业第一名云南白药净利润36.97亿元，第二名白云山净利润21.59亿元，当期行业平均净利润为3.08亿元，行业中位数为8347.29万元。

资产负债率低于同业平均，毛利率高于同业平均
偿债能力方面，2026年上半年公司资产负债率为29.37%，较去年同期的29.54%小幅下降，低于行业平均31.73%，整体偿债压力较小，财务结构稳健。
从盈利能力看，2026年上半年公司毛利率达56.80%，较去年同期的53.73%提升3.07个百分点，高于行业平均53.93%，盈利水平表现优于行业整体。

总裁周璠2025年薪酬174万元
公司控股股东为浙江省医药健康产业集团有限公司，实际控制人为浙江省人民政府国有资产监督管理委员会。董事长应徐颉为中国籍，1973年生，沈阳药科大学本科学历，副主任药师，中共党员，曾任浙江英特药业有限责任公司总经理、董事长，浙江英特集团股份有限公司总经理、董事长、党委书记，现任浙江省国际贸易集团有限公司副总经理、党委委员，浙江康恩贝制药股份有限公司第十一届董事会董事长、党委书记。总裁周璠为中国籍，1978年生，华南理工大学生物制药本科学历，曾在曼秀雷敦（中国）药业任全国销售总监，默沙东（中国）保健消费品部任全国零售及商务总监，拜耳医药保健有限公司健康消费品部历任渠道销售总监、中国香港及台湾地区总经理、泰国地区总经理，史达德药业（北京）任大中华区总经理，科赴中国任销售副总裁，现任浙江康恩贝制药股份有限公司董事、总裁，2025年薪酬为174万元。

A股股东户数较上期减少2.08%
截至2026年6月30日，公司A股股东户数为9.08万户，较上期减少2.08%；户均持有流通A股数量达2.79万股，较上期增加2.19%。机构持仓方面，当期十大流通股东中，博时中证红利低波100ETF（159307）为新进股东，持股1577.94万股，位居第九大流通股东；香港中央结算有限公司持股1277.48万股，相比上期减少1680.79万股，位居第十大流通股东；东方红中证东方红红利低波动指数A（012708）、景顺长城中证红利低波动100ETF（515100）、天弘中证红利低波动100ETF（159549）退出十大流通股东之列。

长城证券指出，2026年上半年康恩贝业绩符合预期，五大事业部呈现“各板块齐发力、多品类共增长”态势，核心业务亮点包括：

• 非处方药板块“康恩贝”肠炎宁系列销售收入同比增加超1亿元，增长超20%，稳固肠道用药龙头地位；处方药板块重点产品“金艾康”收入同比增长超30%、“至心砃”同比增长12%、“金康灵力”同比增长超100%；健康消费品板块兴趣电商收入同比增长超25%，益生菌冻干粉、鱼油软胶囊收入同比分别增长264%、57%；原料药板块营收同比增长16%，自营出口、兽药板块销售大幅增长；中药材饮片板块利润同比增长超50%，有效应对集采降价压力。
• 盈利水平同步提升，2026年上半年毛利率同比提升3.1个百分点至56.8%，扣非归母净利率同比增长2.7个百分点至11.5%，应收账款和应收票据周转天数同比下降7.78天至59.14天，业绩增长质量较高。
• 10个品种（11个剂型）新增入选2026版国家基本药物目录，为重点产品在等级医院及基层医疗机构的准入放量打开空间。
• 首个海外创新药西博帕多BD项目完成协议签署，切入术后镇痛高潜力赛道，培育新增长动能。
• 维持“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为6.44亿元、7.61亿元、8.97亿元，对应EPS为0.25元、0.30元、0.35元，对应PE为16.9x、14.3x、12.2x。

长城证券指出，康恩贝拥有深厚品牌积淀与全国性营销网络，经营质量稳中向好，核心业务亮点包括：

• 公司培育出康恩贝、前列康、天保宁三个全国驰名商标，肠炎宁系列位居国内中成药零售肠道内服用药市场领导地位，多个核心品牌在细分赛道占据领先优势。
• 构建了OTC品牌运营、处方药学术推广及互联网D2C、O2O模式的综合性营销体系，零售端数千人OTC团队覆盖全国终端，医疗端在多科室建立临床竞争优势，新零售渠道拓展成效显著。
• 2026年一季度业绩增长亮眼，营收同比增长13.10%，扣非归母净利润同比增长28.74%，综合毛利率同比提升1.94个百分点至56.74%。
• 首次覆盖给予“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为6.44亿元、7.61亿元、8.98亿元，对应EPS为0.25元、0.30元、0.35元，对应PE为17.3x、14.6x、12.4x。

图：康恩贝营收及增速

图：康恩贝净利润及增速