蒙牛半年狂揽23亿利润，高飞功不可没！

在乳制品行业整体承压、消费复苏不均衡的大环境下，蒙牛率先发出回暖的信号。

2026年8月26日，中国蒙牛乳业有限公司公布其2026年中报，公告显示蒙牛上半年实现收入448亿元，同比增长7.8%，经营利润36.8亿元、创历史新高，归母净利润23.7亿元、同比增15.9%。

图源：中国蒙牛乳业有限公司2026年中报

尤其值得注意的是，归母净利润增速明显大于收入增速，说明蒙牛既实现了规模扩大又改善了盈利质量。在行业普遍面临增长压力的背景下，这份业绩表现出了较强的韧性，也传递出质量提升的积极信号。

高飞棋局：“一体两翼”从PPT走进利润表

在充满不确定性的消费大环境之下，乳业巨头们都在寻找穿越周期的密码，2024年中期，蒙牛总裁高飞提出的一体两翼战略，现在以真金白银的形式写入了利润表。

图源：蒙牛官网

所谓“一体”即指液态奶、奶粉、冰品、奶酪等六个核心业务，以上业务是蒙牛的压舱石，也是它的现金流来源。

液态奶业务的收入为338.654亿元，占总营收的75.6%，旗下特仑苏不断深耕高端市场，开拓功能化赛道，高端品牌每日鲜语多款产品获得国际大奖。在消费疲软的大背景之下，这个数字就证明了蒙牛在渠道、品牌、供应链等方面的深厚积淀。

奶酪业务收入为31.483亿元，同样表现较好，旗下妙可蓝多包装奶酪整体市场占有率排行业第一，在细分赛道已经形成难以撼动的领导地位。

奶粉业务收入为20.576亿元，在出生率承压的大环境下，蒙牛依靠品类延伸找到新的增长点，国内的婴儿配方品牌瑞哺恩推出多款高端产品线，成人奶粉品牌悠瑞则聚焦于中老年人营养补充领域，线上市场份额位居首位。

所谓“两翼”指的是创新业务和国际化，是决定蒙牛未来高度的关键因素。

高飞领导下的集团持续加大营养健康、生物科技领域研发投入，成果正在加快转化。例如，奶立方实现了乳铁蛋白等高端乳原料的自主量产，说明蒙牛在核心原料端开始摆脱对外部的依赖，掌握了供应链的主动权。

国际化，同样进入了收获期。

根据财报数据可知，艾雪冰淇淋品牌在东南亚市场耕耘多年，目前已经稳居印尼市场份额第一位，菲律宾即食冰淇淋市场中排名第二，艾雪已在东南亚这一全球增速最快的消费市场之一建立起区域性的品牌护城河。

此外，由于跨境渠道和国际市场两者的利好原因，有机奶粉品牌贝拉米收入增长超过60%，显示出很强的增长势头。

高飞主导的经营思路之下，蒙牛不断优化产品结构，削减低毛利产品的投放量，高附加值的高端奶、功能性乳品贡献更多的利润，在短期业绩上表现出龙头企业的韧性。

隐忧尚存：液态奶依赖、成本压力和乳业“暗礁”

从半年业绩来看，蒙牛具有优势，但一份亮丽的中报掩盖不了结构性的老问题。

其一就是业务底盘依然高度依赖常温液态奶。

最新的数据显示，蒙牛液态奶占营收比重仍然很高，达75.6%，也就是说公司的近四分之三的收入都是来自于单一产品。反观老对手伊利，液体乳占比已经降到大约57%，奶粉及奶制品、冷饮业务合计贡献超过40%的营收，业务均衡度明显优于蒙牛。

这样的结构差异，在行业上升期可能只是风格上的选择，但是到存量竞争的时候就变成了实实在在的风险敞口。过度地依靠一种商品品类会使蒙牛公司的抗周期能力变差，一旦常温奶市场发生波动公司就没有足够的缓冲垫。

其二就是毛利率不升反降，成本端压力出现。

根据财务数据可知，蒙牛上半年毛利为182.578亿元，毛利率为40.8%，同比下降0.9个百分点。这并不是偶然，它是多重成本压力的叠加结果：前期产品调价造成的价格传导滞后期加上包装材料、部分辅料等价格上涨直接影响到了企业的利润。

图源：中国蒙牛乳业有限公司2026年中报

对于蒙牛这样的大企业来说，毛利率下降一个百分点，就会导致数亿元的利润消失，而行业大盘缩水的情况下，蒙牛很难通过涨价来转移成本压力，这意味着成本端的压力很可能会一直存在，或者会越来越大。

其三就是乳制品行业的寒冬还在持续。

马上赢品牌CT数据表明，2026年二季度线下零售速报中，乳制品品类销售额同比下降8.48%，在各个消费品类里下滑幅度居前，常温奶大盘一直在缩小，行业的高增长时代已经过去。

在这种情况下，蒙牛上半年的增长主要是依靠从竞争对手手中夺取市场份额、依靠产品结构升级来实现的，而不是靠行业大好时机，逆势增长虽然可以证明管理层经营能力的好坏，但是未来的增长空间会越来越小。

坐稳了吗？龙头之问的三种答案

高飞执掌蒙牛之后，乳业巨头开始走出低谷，重拾进攻的步伐，但我们不能因为出现“反弹”就急于给蒙牛贴上“龙头归来”的标签。

从纵向上，蒙牛已经走过了“修复拐点”。

时间线拉长的话，蒙牛过去两年的情况有点凶险。2024年蒙牛全年营收为886.75亿元，同比下降10.09%，归母净利润仅为1.05亿元，同比大幅下降97.83%；2025年蒙牛归母净利润由2024年的1.045亿元回升到14-16亿元之间，是因为2025年约有22亿～24亿的一次性减值拨备。

图源：百度股市通（FinScope）

到2026年上半年经营利润创下历史新高，净利润恢复到双位数增长，主业盈利重新走上上升通道，由此可见蒙牛真正坐稳了“修复拐点”。

从横向看，蒙牛并没有坐稳“行业龙头”。

伊利股份2026年中报显示，上半年实现营业收入643.31亿元，同比增长4.13%，归属于上市公司股东的净利润为57.59亿元，这组数字所表明的就是蒙牛与伊利之间相差大约195亿的收入、差34亿左右的净利润，而两公司的市值却相差达到一倍以上。

本文在前面提到的三条战略线中，奶粉、冷饮、全球化三条战略线上伊利都表现得更加平衡，可见蒙牛是“最强追赶者”，而不是“坐稳的龙头”。

前瞻看，蒙牛已经初步坐稳了“新周期玩家”席位。

上半年鲜奶、奶粉、奶酪三大板块的增速都超过30%，说明蒙牛正在由原来的单轮驱动转变为多轮驱动。新周期中，液态奶体量护城河变浅，高端化、多元化、全球化才是新的战场，蒙牛在奶粉和奶酪赛道上撕开突破口，就说明它已经拿到了新赛道入场券。

高飞把蒙牛从减值的泥潭中拉了出来，使其重新回到双寡头的竞争中，这是不争的事实。但是说“乳业龙头坐稳了”，既高估了23亿净利的价值，又低估了伊利底盘的厚重度，蒙牛目前的状态更接近——龙头之争重新开始，蒙牛拿到了下半场入场券，但是还没换到上半场的座位。