鸭脖卖不动了？卤味三巨头半年报里的“瘦身”与“转身”

近期，卤味三巨头——周黑鸭（01458.HK）、绝味食品（603517.SH）、煌上煌（002695.SZ）纷纷交出了2026年上半年的成绩单。

三份财报，三种境遇：周黑鸭营收涨了近两成，利润却跌了一成半；曾经的“万店之王”绝味食品营收净利双双下滑，扣非净利润跌四成；煌上煌靠着子公司真真老老和福建立兴业务的增长实现了营收净利同比双增，但酱卤肉制品加工主营业务在萎缩。

“卤鸭脖真的不好卖了。”这是三家公司财报共同传递的信号。当行业增速从双位数滑落至5%以内，当“万店时代”的泡泡逐一破裂，这三家曾经靠着一根鸭脖撑起百亿市值的巨头，正在用各自的方式寻找下一个出口。

三张成绩单：增减各异，隐忧相同

绝味食品、周黑鸭、煌上煌今年上半年业绩情况。

拆解财报来看，绝味食品2026年上半年实现营业收入约25.15亿元，同比下降10.82%；归属于上市公司股东的净利润约1.35亿元，同比下降23.16%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约0.8亿元，同比下滑40.08%；经营活动产生的现金流量净额由正转负，从上年同期的4.84亿元跌至-1.82亿元。而在2024年和2025年，绝味食品的营收和净利也均同比下滑。

周黑鸭上半年实现营业收入约14.61亿元，同比增长19.5%；母公司拥有人应占期内溢利约0.91亿元，同比下降15.2%。截至6月末，周黑鸭的门店总数为2972家，其中自营门店1860家、特许经营门店1112家。

煌上煌上半年实现营业收入约12.26亿元，同比增长24.53%；归属于上市公司股东的净利润约0.86亿元，同比增长12.14%。煌上煌是今年上半年卤味三巨头中唯一实现营收净利同比双增的公司。

单看数据，煌上煌似乎成了唯一的“幸存者”。但拨开整体业绩的表层，三家公司的核心鸭货业务无一例外地承受着巨大压力。

今年上半年，绝味食品的鲜货类产品实现收入约18.19亿元，同比下滑13.89%，其中核心的禽类制品收入13.19亿元，同比下滑17.09%。周黑鸭的鸭及鸭副产品收入虽然同比增长21.44%至11.99亿元，但毛利率从上年同期的58.6%降至54.7%，下滑3.9个百分点。煌上煌的酱卤肉制品收入约5.28亿元，同比下滑14.34%，肉制品加工业销售量为8357.77吨，同比下降17.85%。

万店模式失灵？卤味巨头集体收缩背后的存量竞争困局

把时间拉回到三年前。2023年末，绝味食品的门店数量达到了15950家的历史峰值。彼时，“万店”是餐饮行业最令人艳羡的标签之一——门店越多，规模越大，壁垒越高。

然而，绝味食品在2024年和2025年的年报中已不再披露门店数据。据第三方平台窄门餐眼监测，截至2026年8月15日，绝味鸭脖在营门店数量为9350家。

战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪告诉贝壳财经记者，并非“万店模式”失灵，而是在卤味行业进入存量竞争后，单靠门店密度抢占市场的逻辑不再成立。当消费需求从“买得到”转向“有特色”，绝味食品的产品创新滞后、品牌老化的问题凸显。“靠门店数量堆砌增长的时代结束了，精细化的运营能力、多元化的渠道布局、对消费场景的重构，才是决定卤味行业未来竞争格局的关键变量。”

周黑鸭和煌上煌的门店数量同样在收缩。周黑鸭的门店数量从2023年末的3816家回落至2026年6月底的2972家；煌上煌的门店数量从2020年末的4627家缩减至2025年6月底的2898家。另据第三方平台窄门餐眼监测，截至2026年8月15日，煌上煌在营门店数量为1252家。

这背后是行业基本面的深刻变化。近年来，随着入局者的增多，卤味赛道竞争愈发激烈，叠加消费渐趋谨慎影响，卤味品类市场规模增速有所放缓。红餐大数据显示，2024年，卤味品类市场规模为1573亿元，同比增速为3.7%。

与此同时，近年来卤味门店的人均消费金额也呈现下探趋势。据红餐产业研究院《卤味品类发展报告2025》，截至2025年4月，人均消费在25元至35元区间的卤味门店占比最高，达到29.5%；其次是人均消费在20元至25元区间的门店，占比达到21.1%。

“当零食吃太贵，当菜也不会天天买”，有业内人士用这句话来概括消费者对传统卤味产品的疏离。在年轻消费者眼中，几十块钱买一小盒鸭脖的性价比，正在被9.9元的量贩零食、19.9元的现捞热卤不断挑战。

存量博弈下的三重突围：绝味调店、周黑鸭拓渠、煌上煌并购

面对共同的存量困境，三家公司选择了截然不同的突围方向。

绝味食品主动调改，明确表示要新增主食与佐餐卤味，打造全时段、多品类、一站式购齐的卤味美食消费场景。

在半年报中，绝味食品表示，报告期内，公司仍处于转型调整的关键阶段，持续推进门店调改、渠道融合与供应链优化三大核心任务。首先，公司将门店调改作为核心经营策略，以“全时段、多场景”为核心逻辑，着力提升单店运营效率与综合盈利能力，推行区域门店店型及产品品类的差异化策略。

第二，持续挖掘供应链管控、品牌运营、终端渠道等核心能力的复用价值，围绕消费者美食需求探索新业务延伸方向，储备长期增长动能。

第三，顺应消费需求个性化、消费场景多元化趋势，加强新产品、新工艺的研发和储备，优化全国市场动态调度机制，提升柔性供应价值和柔性响应速度。

周黑鸭则押注全渠道，试图以量补价。

今年上半年，周黑鸭的渠道业务实现高速增长，线上+线下渠道整体收益增长率达80.4%，其中线上渠道收益增长37.4%、线下渠道收益增长207.2%。

周黑鸭直言，“渠道业务已成为公司核心增长引擎”。今年上半年，其渠道业务以标杆打造与动销转化为重点，针对会员商超、零食量贩、连锁便利店、电商平台等多元业态定制差异化运营方案。中保系列成为渠道大单品，线上线下全渠道覆盖，期内销售额突破5000万元。

国元国际控股在研报中指出，今年上半年，周黑鸭门店持续提质增效，渠道业务成为第二增长曲线，“毛利率主要受渠道结构调整而下滑，销售费用投放增加”。

煌上煌则是并购开路，积极打造新的利润增长点。

2025年，煌上煌完成对国内冻干食品制造领域的龙头企业福建立兴食品的控股权并购，其并购后的经营业绩对上市公司全年归母净利润的大幅增长产生了重要积极贡献。

2026年上半年，面对食品消费行业承压、多元化市场格局，煌上煌坚持稳健经营，不断拓宽新赛道，着力构建以主品牌“煌上煌”为核心，以米制品品牌“真真老老”为支撑，以健康冻干食品品牌“福建立兴”为创新动力的多元产品矩阵。

煌上煌披露，今年上半年，公司经营业绩的同比增长主要得益于子公司真真老老和福建立兴业务的增长贡献。

三家公司，三条路。没有哪条路是坦途。一根鸭脖的生意，正在变成一门关于渠道、场景和品类重构的复杂课题。至于，谁能笑到最后？时间会告诉我们答案。

新京报贝壳财经记者 阎侠

编辑 杨娟娟

校对 刘军