从规模领先到价值深耕：伊利股份的均衡增长逻辑

2026年8月，伊利股份交出了一份颇具分量的半年度成绩单。上半年，公司实现营业总收入644.9亿元，同比增长4.13%；核心经营利润83.8亿元，同比增长10%，在消费行业整体承压的背景下，营收与核心经营利润双双创下历史新高。

但比数字更值得关注的，是增长的结构。过去几年，中国乳业经历了一轮深度的供需调整。上游产能去化、终端消费分化、行业竞争加剧......多重变量交织之下，不少企业选择收缩战线、聚焦单点。而伊利交出的答卷却是：液体乳、奶粉及奶制品、冷饮三大核心业务全部实现增长，且均保持行业第一地位。

这种全线增长全面第一的背后，不是简单的规模扩张，而是一种基于战略前瞻与体系能力的均衡优势。

一增长的含金量不止于规模，更在于均衡

三大主业全线增长、全面领先，这是伊利上半年财报最直观的亮点。拉开来看，三大主线的增长路径各有不同，液体乳的韧性、奶粉的势能、冷饮的持续进化，各有各的逻辑，却共同指向了同一套方法论——在每个品类中坚持深耕，在行业周期中保持定力。

液体乳：持续深耕守住基本盘

液体乳作为伊利的基石业务，上半年实现营收365.90亿元，经过率先调整后已连续两个季度实现正增长。高端白奶、常温酸奶、常温乳饮料全面增长。伊利方面表示，上半年液奶行业消费量实现增长，高端需求正在复苏，在上游持续去化、散奶价格回升的背景下，头部乳企的竞争优势进一步凸显。

更值得留意的是新兴渠道的表现。常温液态奶在会员店、零食店、即时零售、B2B渠道均实现双位数增长，这些过去并非乳企主战场的渠道，正在成为新的增长极。

从更长的时间维度来看，液体乳业务的意义不仅在于其贡献了近六成的营收，更在于它验证了一个判断：即使是渗透率极高的成熟品类，通过产品结构升级和渠道精细化运营，依然可以挖掘出可观的增长空间。金典持续引领有机赛道，“优酸乳”以“嚼柠檬”的创新口感带动品牌营收实现高个位数增长，基本盘的韧性不是靠守，而是靠深耕和迭代。

奶粉及奶制品：第二引擎的势能正在加速释放

奶粉及奶制品业务上半年收入168.45亿元，整体市场份额稳居行业第一。继拿下奶粉全品类“大满贯”后，婴幼儿奶粉市占率持续提升，“金领冠”一段婴幼儿奶粉零售额位列全行业第一，有机系列零售额同比增长50%以上。成人奶粉市场份额提升至26.8%，“欣活”“倍畅”等品牌均实现双位数增长。

奶粉业务今天的体量，正是源于伊利多年前将其确立为第二大支柱业务的战略定力。当行业还在为单一品类的市场波动焦虑时，伊利已经构建起多引擎驱动的增长格局。更值得关注的是，奶粉业务的高端化趋势明显，产品结构持续优化，这意味着未来的增长将更多来自价值提升而非单纯的数量扩张。从婴配粉到成人营养、功能保健品的延伸，伊利不断拓宽这条第二曲线的增长边界。

冷饮：成熟市场的31年冠军

冷饮业务上半年营收双位数增长，连续31年稳居行业第一。明星品牌甄稀、巧乐兹、冰工厂均实现双位数增长，“巧乐兹”乌漆麻嘿冰淇淋快速跃升为亿元级爆品。

在一个看似成熟甚至饱和的市场中持续保持增长，考验的是产品迭代速度和渠道深耕能力——冷饮业务在夯实商超、社区、家批等传统渠道的同时，积极开拓会员店、零食店等新兴增长点，市占率持续攀升。

伊利的增长从来不是押注某一品类的爆发，而是通过三大引擎的协同驱动，在不同消费场景中构筑起多种增长曲线。当行业波动来临时，单一业务的企业往往首当其冲，而均衡的业务结构赋予了伊利更大的回旋余地和更强的抗风险能力。

二从追求规模到讲究质效，盈利能力的质变

营收增长固然重要，但盈利能力同步提升才是判断企业质量的关键标尺。

上半年，伊利核心经营利润率达到13%，同比提升66个基点，创历史新高。毛利率同比提升25个基点，销售费用率同比下降57个基点，毛销差升至18.6%，同比提升80个基点。

伊利的增长不再依赖“费用换市场”的粗放模式，而是通过产品结构升级和运营效率优化实现了良性循环。毛利率提升说明高端化正在发生，消费者愿意为更好的产品支付更高的价格；费用率下降说明精细化管理正在见效，每一份营销费用都花得更有效率。一升一降之间，是经营质量的根本性改善。

这种盈利能力的变化并非一日之功。产品结构升级的背后，是多年来在研发创新和品牌建设上的持续投入；营销效率提升的背后，是数智化运营和全渠道精细化管理的深入推进。伊利在业绩说明会上表示，将继续保持较好的投入产出比，在实现收入增长的同时保持较好的核心利润率水平。基于上半年的良好基础，伊利预计全年核心经营利润率将在去年较高基数的基础上继续有所提升。

盈利能力的持续改善，不仅为企业的长期发展提供了充足的“弹药”，也为回报股东奠定了坚实的财务基础。8月26日，公司宣布启动规模不超过20亿元的回购注销计划，这是继2022年、2024年度实施大规模回购后再次披露股份回购计划。

自上市以来，伊利已累计分红672.95亿元，稳居行业第一。2025年度，公司通过“现金分红+回购”合计回报股东89.78亿元，占全年归母净利润的77.63%。根据此前公布的股东回报规划，2025-2027年度分红率不低于75%，每股分红金额不低于1.22元。

持续的回购与丰厚的分红，既是对经营实力的印证，也是管理层对公司长期健康发展信心的直接表达。

三从产品迭代到体系进化，创新逻辑的跃迁

如果说均衡的业务结构是伊利的“骨架”，盈利能力是“血肉”，那么创新就是驱动这一切持续运转的“心脏”。

上半年，伊利新品收入占比达到15.8%。这一比例的背后，是一套贯穿全产业链的差异化创新体系在发挥作用。以消费者真实需求为原点，伊利在鲜活营养、科学营养、丰富口感、日常营养、餐饮营养等多个维度持续推出新品，将创新成果快速转化为市场增量。

以液体乳为例，“优酸乳”这个30年的国民品牌，通过“嚼柠檬”的独特口感和消费体验创新再次圈粉无数，上半年又上市红心苹果与血橙口味新品，带动品牌营收实现高个位数增长。“金典”则在有机之外进一步向“鲜活营养”升级，依托INF 0.09秒超瞬时杀菌技术推出“鲜活”系列新品，重新定义了常温奶的新鲜边界。

在婴配粉领域，伊利洞察到新一代父母对“绝对新鲜度”与全程消费体验的更高要求，建立起“五重新鲜领航体系”，将电商渠道奶粉从源头到消费者手中的时间从1-3个月缩短至28天，实现“像送鲜奶一样送奶粉”。

乳品之外，伊利以独家专利的“锁鲜盖”技术开创了“现泡鲜喝”健康茶饮新品类，以只有“茶和水”的超干净配料表，开辟了一条差异化的水饮赛道。

从液态奶到婴配粉，再到水饮，伊利的创新脉络清晰可辨：它早已超越单一产品的突破，而是沿着技术、服务与供应链逐层纵深，将每一次创新沉淀为系统性的能力积累。

以“奶源新鲜、原料新鲜、工艺新鲜、包装新鲜、体验新鲜”为支撑，一套贯穿全产业链的“鲜活体系”正在成型。这套体系一旦建立，便不再是某个爆品或某项技术的单点优势，而是一道竞争对手难以复制的壁垒——这正是伊利在激烈市场竞争中最深沉、最可靠的底气。

四从规模引领到价值深耕，向“精”向“深”

站在2026年这个新一轮五年战略的起点上，伊利的发展逻辑从“规模扩张”深刻转型为“价值深耕”。

伊利集团董事长兼总裁潘刚的判断很清晰：消费者对乳品的需求已从基础的“营养补充”转向“功能细分”与“体验升级”。围绕这一方向，伊利正持续加码功能性精准营养领域的战略布局。

在成人营养赛道，公司早在2023年便成立成人营养品事业部，将其作为长期战略业务加大投入。目前，伊利已全面布局控糖、骨骼、心脏、免疫等功能渠道及羊奶粉、驼奶粉等细分功能产品。上半年，“欣活”骨能系列奶粉表现亮眼，带动品牌实现双位数增长；“倍畅”益生菌富硒高钙羊奶粉带动品牌实现20%以上增长。成人奶粉业务市场份额提升至26.8%，持续位居行业第一。

功能保健品业务同样已蔚然成型。上半年，“伊利健康科学”面向代谢健康营养需求人群上市纤控益生菌冻干粉，采用K56专利菌株，含有1000亿活性益生菌，带动功能保健食品业务翻倍增长。从乳制品到功能营养品，伊利的产品边界正在逐步拓宽，其所锚定的市场空间也从千亿级的乳业赛道延伸至万亿级的大健康产业。

在产业链上游，乳深加工是伊利从规模引领迈向价值深耕的另一关键落子。公司现代智慧健康谷5G奶酪全球智造标杆基地日处理鲜牛奶600吨，涵盖稀奶油、多种奶酪及乳铁蛋白粉等生产线。上半年，随着乳深加工工艺的突破和系列产线的落地，伊利在高价值乳品原料领域的布局进一步深化，极大提升了营养品供应链的自主权。

功能营养面向消费需求做“精”，乳品深加工沿产业链做“深”，一端精准回应不同人群的健康需求，一端持续提升一滴奶的产业附加值。沿着这两条路径，伊利正将规模优势转化为更高的产品价值和产业价值，从行业引领者逐步升级为价值创造者。

五、龙头之上，再启新局

就在伊利发布中报前不久，呼和浩特正式获授“世界乳都”称号。从2005年的“中国乳都”到2026年的“世界乳都”，这场跨越用了二十一年。而伊利，正是这场跨越中不可替代的推动者。

推动伊利成为乳都支柱的，是它二十年如一日积累下来的硬实力：营收、核心经营利润双增，三大业务稳居第一，鲜活体系贯穿全产业链，“精”与“深”的战略落子加速兑现。当一座城市被冠以“世界”之名，背后站着的，必须是这样一家企业——它早已超越规模层面的领先，从规模驱动转向价值驱动，从单点突破转向体系竞争，为整个行业开辟出一条从规模红利迈向价值红利的新路。

深耕数十年，伊利所代表的早已超越一家企业的成功。它以长期主义为底色，以消费者价值为原点，以全产业链共赢为目标，定义着中国乳业应有的高度与格局。这才是龙头最深沉的价值所在。