重庆啤酒的前世今生：嘉士伯系核心平台深耕啤酒赛道，2026上半年毛利率超行业平均8.43个百分点

来源：新浪证券-红岸工作室

重庆啤酒成立于1993年12月20日，1997年10月30日在上海证券交易所上市，注册地为重庆市，办公地为广东省，是国内嘉士伯啤酒业务核心上市平台，拥有乌苏、1664等多款知名啤酒品牌，区域渠道优势突出。

公司主营业务为啤酒产品的制造与销售，所属申万行业为食品饮料-非白酒-啤酒，覆盖大消费、高股息100、啤酒三大概念板块。

经营业绩：营收行业第三，净利润行业第三
2026年上半年，公司实现营业收入85.76亿元，在7家啤酒行业可比企业中排名第三，行业第一名青岛啤酒营收达196.55亿元，第二名燕京啤酒营收为90.31亿元，当期行业平均营收为59.09亿元，行业中位数为33.59亿元。同期公司实现净利润15.86亿元，同样位列行业第三，行业第一名青岛啤酒净利润为39.87亿元，第二名燕京啤酒净利润为16.07亿元，当期行业平均净利润为11.3亿元，行业中位数为6.81亿元。

资产负债率高于同业平均，毛利率高于同业平均
偿债能力方面，2026年上半年公司资产负债率为71.88%，较去年同期的72.30%略有下降，大幅高于35.63%的行业平均水平。
从盈利能力看，2026年上半年公司毛利率达50.16%，较去年同期的49.83%小幅提升，高于41.73%的行业平均水平。

总裁LEE Chee Kong薪酬997.6万元，同比增加230.57万元
公司控股股东为嘉士伯啤酒厂有限公司，实际控制人为嘉士伯基金会。董事长Joao Abecasis为葡萄牙籍，1995年获得葡萄牙天主教大学工商管理学位，2011年加入嘉士伯，先后在葡萄牙担任Super Bock首席商务官及首席执行官，2016年任西欧地区挑战者市场副总裁，2017年出任法国Kronenbourg董事总经理，2019年起任集团首席商务官并进入执行委员会，加入嘉士伯前曾在联合利华担任多项销售和营销相关职务，自2022年9月起担任嘉士伯集团亚洲区执行副总裁。总裁LEE Chee Kong为马来西亚籍，毕业于马来西亚北方大学工商管理专业，2014年任希丁安中国区董事总经理，2015年升任亚洲区总裁，此前曾担任亨氏中国董事总经理，且在高露洁棕榄中国及亚太地区担任多项管理职务，2018年加入嘉士伯出任嘉士伯中国总裁，2021年起担任重庆啤酒股份有限公司总裁，其2025年薪酬为997.6万元，较2024年的767.03万元同比增加230.57万元。

A股股东户数较上期减少0.90%
截至2026年6月30日，公司A股股东户数为5.05万户，较上期减少0.90%；户均持有流通A股数量达9589.28股，较上期增加0.90%。机构持仓方面，当期十大流通股东中，酒ETF（512690）位居第三大流通股东，持股808.51万股，相比上期减少35.61万股；香港中央结算有限公司位居第七大流通股东，持股429.65万股，相比上期减少241.42万股；汇添富中证主要消费ETF（159928）位居第九大流通股东，持股330.37万股，相比上期减少26.35万股；博时中证红利低波100ETF（159307）位居第十大流通股东，持股229.12万股，为新进股东。

长江证券指出，受天气影响，公司2026年二季度啤酒销量承压，当期吨成本同比上升1.28%，促销费用增加导致盈利能力有所波动。公司坚持多品牌运营思路，围绕嘉士伯、1664、乐堡、乌苏、重庆等品牌开展多元营销，同步拓展非啤酒业务，非现饮渠道下的即时零售O2O、电商等业态保持良好增长态势。机构预计2026/2027年公司EPS为2.44/2.59元，对应PE为16X/15X，维持“买入”评级。

西南证券指出，2026年上半年公司大宗原材料价格下行带动吨成本同比下降0.8%至2443元/吨，毛利率同比提升0.3个百分点。公司后续将持续推进产品结构升级，强化非现饮渠道渗透，深化与酒类即时零售等新渠道合作，若后续消费需求边际改善，叠加旺季营销与新品带动，盈利能力有望稳步提升。机构预计2026-2028年公司EPS分别为2.42元、2.55元、2.69元，对应动态PE分别为17倍、16倍、15倍，维持“买入”评级。

图：重庆啤酒营收及增速

图：重庆啤酒净利润及增速