上半年亏损额同比收窄，融创中国的“化险”与“转身”

8月28日，融创中国（HK01918，股价0.675港元，市值134.77亿港元）发布中期业绩公告。

在这份交出的成绩单里，“亏损”与“减亏”并存，“化险”与“转身”并行——2026年上半年，公司实现收入163.5亿元；归母净亏损125.4亿元，亏损额同比收窄2.1%；借贷总额降至1861.8亿元。

就在中报发布前四天，融创中国官宣“资产管理+资产运营”战略转型——这家曾经的头部房企，正试图把存量风险的“减法”和新发展模式的“加法”写进同一份答卷。

融创中国上半年业绩摘要

减亏进行时

Wind数据显示，截至8月13日，79家披露2026年上半年业绩预告的A股上市房企中，亏损者占比超76%，“首亏”“续亏”仍是行业主基调。

在此背景下，融创上半年收入约163.5亿元，同比减少18.2%。下滑主要来自物业销售：期内物业销售收入109.0亿元，同比下降22.1%；交付面积112.2万平方米，较上年同期减少约33.8%。

融创中国按业务划分的收入情况

公司在中报中解释，行业持续下行叠加部分房企债务问题影响购房者信心，新增销售收缩与外部融资渠道收窄，对项目交付节奏形成阶段性制约。这既是行业共性，也是融创中国自身的现实——过去半年里，公司战略重心已从“保交付”转向盘活存量资产、恢复自身经营能力。

盈利端“喜忧参半”。上半年毛亏22.8亿元，毛利率约-14.0%；但若剔除收购评估增值调整及物业减值拨备的影响，毛利约23.7亿元，毛利率约14.5%。归母净亏损125.4亿元，较上年同期收窄2.1%。

减亏主要来自两个“减法”：一是境内外债务重组落地后借款余额下降，财务成本由上年同期的52.9亿元降至35.2亿元；二是主动压降费用，销售及市场推广成本、行政开支分别减少2.8亿元和1.6亿元。

但压力并未消失。上半年，公司计提发展中物业及持作出售竣工物业减值45.27亿元，计提诉讼及其他或有负债拨备35.84亿元，应占合营及联营公司亏损13.7亿元。换句话说，当前亏损更多来自“存量出清”，而非经营层面的持续失血，这或许是理解这份中报的关键。

经营层面，三大板块各有看点。地产方面，上半年合同销售金额102.5亿元，同比降56.5%，但“引入资方、盘活存量”的路径逐渐跑通：与长城资产合作的重庆湾项目7月首开，创下成交181套、金额7亿元的成绩，成为重庆近5年住宅首开销售金额、套数、面积“三冠王”；与中信金资合作的北京融创壹号院，登顶北京7月3000万元以上新房销量榜；与东方资产合作的光谷壹号院稳居武汉单价2万元以上项目销售套数第一。

物业管理板块，融创服务上半年收入32.2亿元，归母净利润1.2亿元，剔除出售彰泰服务影响同比增长71%，在管面积2.6亿平方米，可用资金32.9亿元；文旅板块上半年收入18.3亿元，乐园、商业、冰雪合计客流超8100万人次，在管雪场增至11家；酒店合资公司永乐华住在营酒店合计121家。

再看“家底”。截至6月底，融创连同合营及联营公司总土地储备约1.04亿平方米，权益土地储备约7226.2万平方米，一二线核心城市占比近七成；权益总额392.4亿元。这些核心城市的优质土储，被视为未来几年盘活项目、化解债务的最大底气。

下一程怎么走？

如果说业绩看的是“稳住”，债务与转型看的则是“改变”。

先看债务。根据此前披露，境内外债务重组成功，公司整体压降偿债压力近600亿元。与此同时，7月20日，融创还根据境外重组项下的团队稳定计划，向439位参与者授出约2.85亿股股份激励，以稳定核心团队。需要留意的是，债转股在压降负债的同时也带来股本扩张，摊薄效应不容忽视。

但化险远未收官。截至6月底，融创中国现金总额（含受限）97.8亿元，去年底为120.1亿元；流动负债净额约759.3亿元；资本负债比率由79.1%升至81.8%；到期未偿付借贷本金合计约1162.8亿元。上半年，公司销售回款约27.8亿元，新增融资约14.3亿元，仍高度依赖项目盘活与贷款展期来续上流动性。

核数师对中期财务报告“不发表结论”，原因正是持续经营仍存在多项重大不确定性。此外，单笔金额超5000万元的未决诉讼约681宗，涉诉金额合计约2531亿元。这些数字共同提醒市场：融创的资产负债表修复，仍是“进行时”。

资本市场的表现，也直观映射了这种复杂预期。8月18日，花旗发布报告将融创目标价由1.2港元下调至0.6港元，维持“中性/高风险”评级，理由是“债务重组有进展，但销售复苏缓慢”。

8月24日，融创公告以1.23亿元收购而今管理100%股权，并正式官宣“资产管理+资产运营”战略转型方向：地产板块从传统投资开发一体化，转型升级为资产管理和项目建设运营管理两个板块独立发展；物业、文旅板块则持续精进运营能力、拓展第三方业务，探索搭建基金、REITs等资产管理平台。

就在该公告次日，股价即上涨4.59%；8月28日中报发布日，融创中国收报0.675港元，上涨10.66%，市值接近134.8亿港元——市场对公司“轻装上阵”的预期给出了初步回应。

融创中国日K线走势

从半年报的表述看，融创已经想清楚了自己的坐标：在上市公司层面公开债务风险基本化解、保交付任务基本完成之后，“有序解决存量债务风险”与“业务转型升级”成为未来几年的两大核心目标。

在行业整体缩表的大潮中，融创中国选择以“资管+建管”的轻资产模式重新出发。方向能否走通，仍需时间检验——但至少，它让市场看到了融创“翻身”的路径，而不只是一个亏损数字。