大行零售赛道，农行正在拉开差距

从零售金融规模领先，走向价值创造领先

· 来源：轻金融 作者：尚志科

过去几年，零售金融被认为是银行穿越周期的“压舱石”。但从行业实践看，做大零售规模并不难，难的是同时实现盈利水平还能保持稳中有进、持续向优。农行是少数同时做到这两点的银行。

2026年半年报给出明确信号，农行零售收入占比达48.7%，零售利润总额占比38.07%，两项数据均在四大行中最高。

这家拥有9.05亿个人客户的国有大行，正在从“规模最大的零售银行”，走向零售客户经营效率和价值创造能力的新阶段。

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业绩韧性背后，

零售是那块“压舱石”

低利率、低息差和资产重新定价阶段，银行业正经历一场持久的能力大考。越是在这样的环境中，稳定增长越显得稀缺。

这其中，国有大行依然保持了穿越周期的业绩韧性。以农行为例，自2020年以来净利润增速连续六年领先可比同业，营业收入连续两年保持正增长。2026年上半年，这种韧性不仅延续，还在强化：

营业收入和利息净收入增速实现双第一。上半年，营业收入4111亿元，同比增长11.2%，增速四行第一。利息净收入3122亿元，同比增长10.5%，增速四行第一。农行也是唯一同时实现营业收入和利息净收入两位数增长的国有大行。

净利润增速突破5%关口。上半年，实现净利润1481亿元，同比增长5.8%，2023年度以来首次超过5%。继2020—2025年连续六年净利润增速四行第一，增长的态势仍在延续。

ROE唯一站上10%。上半年加权平均净资产收益率10.14%，四行唯一高于10%，且同比降幅四行最小，体现了稳定、优异的盈利能力。

更值得关注的是，农行在资产规模、盈利能力与风险控制之间保持了较好平衡。上半年末，贷款总额28.82万亿元，增速6.2%；总资产51.06万亿元，增速4.7%。与此同时，不良贷款率1.25%，较年初下降2BP，连续五年下降且降幅可比同业最大，逾期不良剪刀差连续24个季度保持负值。拨备覆盖率290.10%，拨备余额10,433亿元，均为可比同业最高，构筑了坚实的盈利安全底线。

要理解农行的经营韧性，零售金融是绕不开的战略方向。据申万宏源证券统计，“十四五”期间，农行是国有大行中少有的对公和零售贷款市场份额均提升的银行，其零售贷款份额已升至国有大行第一。

更难得的是，农行并非单项领先，而是同时具备最大零售客户群、最多零售存款、最多零售贷款、最大零售营业收入和利润规模。农行已成为零售标签最为鲜明的国有大行之一。

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超9亿客户，

是农行零售最深的护城河

从全球大型综合银行的表现看，零售相关业务营业收入、利润贡献大致分布在30%-40%之间。2026年上半年，农行零售金融已经贡献近一半营业收入和接近40%的税前利润，与全球头部银行保持相当水平。

这组数据的意义不只在于占比，真正构成农行零售护城河的，是客户广度、负债成本、服务能力和风险控制等形成的组合优势。

其一，是稳定的战略定力。近年来，农行把客户服务作为零售发展的重中之重，着力打造客户首选的主办银行。

农行“十五五”规划进一步把“服务美好生活的百姓银行”确定为三大定位之一，构建投资于人的金融服务新模式，扩大惠民生和促消费金融服务供给，打造财富管理差异化服务能力，促进提高人民生活品质，体现了战略的连续性和执行的稳定性。

其二，是9亿客户与三条跑道。截至2026年6月末，农行个人客户9.05亿户，保持同业首位；境内个人贷款余额9.57 万亿元，继续保持同业首位；个人手机银行客户6.29亿户，手机银行月活、移动端月活均同业领先。

依托超9亿客户规模、2.3万网点优势和领先的线上服务能力，农行持续构建“三条跑道”，推动网点、客户经理和数字平台协同服务。其本质是让客户在不同渠道之间顺畅衔接，让服务覆盖更广、响应更快、体验更佳。

其三，将客群优势沉淀为个人存款，形成负债端核心壁垒。银行的竞争，表面上是资产端的定价竞争，实际上却往往是客户经营能力的较量。截至2026年6月末，农行个人存款余额 21.65万亿元，较上年末增加8915.58亿元，均居同业首位。在存款竞争白热化的今天，农行还能实现个人存款近万亿的半年增量，靠的是遍布城乡的服务网络和长期积累的客户信任。

其四，县域是农行零售结构中最具差异化的部分。截至2026年6月末，农行县域贷款余额11.9万亿元，新增9815亿元，增速8.98%；余额占境内贷款比重进一步提升至41.9%。56.8%的网点分布在县域乡镇，是唯一实现县域网点全覆盖的银行。

这张横跨城乡的物理网络，在推进乡村全面振兴和新型城镇化过程中，形成了任何竞争对手都无法在短期内复制的比较优势。县域不仅是“三农”服务的主阵地，更是农行零售存款、消费金融和财富管理最稳定的基本盘。

零售银行已经进入存量客户深耕时代。客户数量和产品销量仍然重要，但能否与更多客户建立主办行关系，才是真正的分水岭。农行的超9亿客户不是报表里的数字，而是分布在中国城乡各个角落的真实个体。他们信任农行的网点、使用农行的手机银行、把储蓄和贷款都放在农行。这种“全账户”的深度绑定，才是零售银行最深的护城河。

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价值兑现的两条曲线

拥有客户和存款优势之后，下一个要回答的问题是，如何让这些资源持续转化为新的业绩动能？

答案在于提高活跃客户占比、综合服务渗透率等指标。财富管理与消费金融，是最值得观察的两条增长曲线。前者解决“存量客户如何产生更多收入”的问题，后者解决“增量资产从哪里来”的问题。

▍财富管理：把存款优势转化为中收动能

上半年，农行轻资本转型成效显著，财富管理水平持续提升。截至2026年6月末，净值型理财产品余额1.99万亿元，居行业前列，同比增长13.6%；代销保险金额保持可比同业首位，同比增长6.1%；代销基金、实物贵金属销量分别同比增长71.1%、112.2%。

这背后，是零售经营逻辑从产品销售转向深度客户经营。农行围绕重点客群和特色客群，落实“一客群一方案”，在分群基础上实施分层服务。本质是用更精准的资产配置能力，把存款客户转化为AUM客户，再转化为财富管理客户，从而贡献轻资本的中间业务收入，降低盈利对存贷利差和资本消耗的依赖。

▍消费金融：在扩内需中卡位优质零售资产

上半年，农行含信用卡在内的个人消费类贷款余额1.50万亿元，新增490.54亿元，增量保持可比同业首位。信用卡消费额超1万亿元，居同业前列。

这得益于两个因素的叠加：一是国家扩内需促消费的政策红利，农行主动对接，消费贷款贴息政策帮助全行500余万客户享受到实惠；二是农行自身的场景深耕能力，聚焦绿色出行、文旅康养、汽车家装等重点场景，将信贷资源精准配置到居民消费的各环节。

两大板块的齐头并进，形成了零售价值转化的良性循环。客户带来存款，存款降低负债成本并支撑资产投放；财富管理贡献轻资本收入，消费金融则创造利息收益；丰富的综合服务又进一步增强客户黏性，推动存款和AUM持续沉淀。

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结 语

从国内外市场看，零售金融表现优异的银行，往往能获得较高的资本市场估值。领先的规模与较强的利润转化能力，正是农行零售值得重估的核心逻辑。

向前看，农行零售仍有三大空间值得期待。

一是存款重定价红利持续释放。存量定期存款陆续到期，负债成本持续改善。上半年农行存款付息率已较上年末下降21BP，利息支出同比下降4.7%，降幅环比一季度扩大1.7个百分点。预计下半年存款付息率将继续下行，稳定净息差和利息净收入。

二是“十五五”战略打开增长边界。围绕“服务美好生活的百姓银行”定位，财富管理、养老金融、数字金融等新增长极正在打开，实体社保卡用户数2.84亿，养老金受托管理规模4386亿元，个人养老金客户数增长14.3%、缴存金额增长36.7%，这些都为后续中收增长储备了势能。

三是消费金融的结构性机遇。国家《扩大消费“十五五”规划》明确将消费金融作为重要抓手，农行凭借最大的零售客户群和县域渠道优势，有望在这一轮消费信贷扩张中持续领跑。

当这三个驱动力形成合力，农行零售的价值转化能力将被进一步打开。随着农行零售从规模领先走向价值领先，这场价值重估，才刚刚开始。