郑州银行的三个危险临界点：24.32%迁徙率、8.20%资本率、42.98%集中度

资本灰度看清资本的光与影

作者I水镜 编辑I韫玉

当一家银行的营业收入仅微增1.04%，而非利息收入却暴跌7.96%时，我们该如何定义这份财报？是"稳健"，还是"粉饰"？翻开郑州银行2026年半年度报告，一组极具反差感的数据跃然纸上，营收与净利润双双实现正增长；实际情况却是核心盈利能力的持续失血与风险指标的悄然恶化。

这不仅是一份半年度成绩单，更像是一部充满悬念与暗礁的"三幕剧"。在这场关于生存与转型的剧目中，增长的假象、风险的真相与未来的赌局正轮番上演。

量增价跌

财报开篇的业绩数据很温和，然而内里是一场关于"量增价跌"的残酷现实。

2026年上半年，郑州银行实现营业收入67.59亿元，同比仅增长1.04%（增加0.69亿元）；净利润16.93亿元，同比增长1.61%（增加0.27亿元）；归属股东净利润16.77亿元，微增3.03%。这种"微增"似乎勉强维持了体面。然而，利润结构的剧烈分化展示了其增长的脆弱性：非利息收入暴跌7.96%，从13.39亿元骤降至12.33亿元，直接减少10.66亿元。

核心利息业务的疲态更是值得关注的地方。在贷款规模扩张的背景下，贷款利息收入反而减少了0.96亿元，降幅达1.21%，降至78.17亿元。这直接反映了定价能力的衰退：净利差降至1.47%，同比大幅下降0.09个百分点；净利息收益率降至1.52%，同比大幅下降0.12个百分点。总资产收益率更是跌至0.44%，同比下降0.04个百分点。

面对主业盈利的失血，郑州银行在成本控制上展现了"节流"的决心。成本收入比降至20.73%，看似改善了1.33个百分点，但这并不是来源于收入端的开源，而是业务及管理费下降了5.09%（减少7476万元）所驱动的被动改善。当一家银行的业绩"稳健"必须依赖于削减开支和忍受非息收入的断崖式下跌时，这种增长便成了一种假象。

暗流涌动

如果说第一幕是表象的粉饰，第二幕则是风险的集中爆发。郑州银行的资产质量与资本防线面临极大的压力，多项核心指标有了不利的苗头。

首先是资本与流动性的双重承压。核心一级资本充足率已连续三年下滑，从2024年的8.76%降至2025年的8.45%，2026年中期进一步降至8.20%。与此同时，流动性覆盖率从2024年的305.04%大幅跌落超100个百分点，至2026年中期的205.14%（上年末为226.73%），安全垫正在变薄。

其次，资产质量的潜在风险在迁徙率指标中开始显现。尽管不良贷款率微降至1.68%（下降0.03个百分点），但可疑类贷款迁徙率却飙升至24.32%，同比激增8.88个百分点（上年为15.44%），显示资产质量劣变正在加速。更矛盾的是，拨备覆盖率不降反升至193.61%（上升7.80个百分点）。在可疑类贷款加速下迁的背景下，拨备覆盖率的逆势上升，难免让人产生"以拨备掩盖不良"的质疑。与之配合的是，关注类贷款迁徙率骤降13.70个百分点（从16.93%降至3.23%），这种"不良率微降+关注类迁徙率骤降"的组合，进一步加深了市场对报表粉饰的担忧。

再次，同业资产的异常扩张与资产端的"荒"形成呼应。在存贷款比例从上年末的88.60%大幅下降7.14个百分点至81.46%的同时，拆出资金增加151.61亿元（增幅59.2%），买入返售金融资产增加177.63亿元。在信贷投放乏力的情况下，资金大量涌入同业市场，有明显的"资金空转"嫌疑。同时，金融投资结构发生激进调整：以摊余成本计量的金融投资减少181.34亿元，而以公允价值计量且变动计入其他综合收益的金融投资增加267.26亿元。尽管应付债券缩减135.63亿元体现了主动降杠杆的意图，但资产端定价能力的不足依然显著。

最后，集中度风险与股东层面的也很值得注意。最大十家客户贷款比例上升至42.98%（上升3.26个百分点），全部关联方客户授信集中度达38.28%，风险敞口较大。更严峻的是，多位股东股权陷入大面积质押与冻结的泥潭：河南盛润控股集团1.33亿股、豫泰国际1.22亿股全部被质押且冻结；郑州产业投资集团、郑州市政集团、郑州市市政设施维修建设及郑州市环卫清洁各有6655万股处于质押或冻结状态。此外，抵债资产账面价值达26.84亿元，减值准备仅0.13亿元，减值计提比例低至0.48%，资产减值严重不足。

未来的赌局

站在2026年的中点，郑州银行面临的不仅是当期的财务压力，更是关乎接下来生存的战略赌局。

这场赌局的首要挑战在于公司治理的迷局。郑州银行目前无控股股东及实际控制人，且股权结构极为复杂：河南投资集团与中原信托签订《表决权委托协议》，将9874.6万股A股对应表决权委托给中原信托行使。在缺乏稳定权力核心的情况下，战略执行的连贯性与风险管控的有效性均将面临考验。

其次是资本补充与股东回报的矛盾。在核心一级资本充足率持续下滑、内生资本补充能力受限的背景下，郑州银行宣布2025年度不分红（不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本）。这一决定虽有助于留存资本，但在当前市场环境下，无疑进一步削弱了投资者的信心，加剧了外部资本补充的难度。

最后是盈利模式。在净利差持续收窄、传统息差盈利模式面临严峻挑战的宏观环境下，郑州银行同业业务的过快扩张（拆出资金、买入返售暴增）显露出其在资产端定价能力的不足。这种在"资产荒"中被动扩张同业资产的做法，不仅难以带来可持续的收益，反而可能产生新的流动性与信用风险。

郑州银行2026年半年度报告，可以说是一部充满矛盾的"三幕剧"。营收微增与非息暴跌勾勒出"量增价跌"的增长假象；核心资本下滑、可疑类迁徙率飙升与同业资产异常扩张揭示了风险的真相；无实控人的治理结构、不分红的资本困境与失效的息差模式，则将银行推向了一场充满不确定性的未来赌局。

这份财报不仅是对过去半年的总结，也是对未来风险定价的重新考量。在拨备覆盖率与可疑类迁徙率的逻辑悖论面前，在股东股权大面积冻结的现实面前，郑州银行需要的不仅是报表上的数字修复，更是公司治理与商业模式的重塑。这个世界没有永远安全的避风港，只有对风险保持敬畏的生存者。

本文基于郑州银行2026年半年度报告及相关公告的公开数据进行分析，不构成投资建议，亦不构成对任何主体的客观评价。

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