四方股份的前世今生：高秀环掌舵二十年深耕电网自动化赛道，继电保护市占率领先，SST研发驱动新增长

来源：新浪证券-红岸工作室

四方股份是国内电网继电保护与自动化领域的核心骨干企业，技术积淀深厚，行业地位领先。公司1994年4月8日成立，2010年12月31日于上海证券交易所上市，注册地为北京市，办公地涵盖北京市、香港特别行政区。

公司所属申万行业为电力设备-电网设备-电网自动化设备，覆盖IDC概念（数据中心）、高派息、IDC电源等概念板块，主营业务为继电保护、电网自动化及发电厂自动化产品的研发、生产、销售和技术服务。

经营业绩：营收行业第四，净利润第三
2026年上半年，公司实现营业收入44.82亿元，在29家同行业企业中排名第4，行业第一名国电南瑞营收277.67亿元，第二名宏发股份营收110.22亿元，当期行业平均数为24.93亿元，行业中位数为4.58亿元。主营业务构成方面，二次设备营收34.01亿元占比75.89%，电力电子营收4.38亿元占比9.77%，储能系统营收2.97亿元占比6.62%，一二次融合营收2.9亿元占比6.47%，其他业务营收5250.66万元占比1.17%，房屋租赁营收342.45万元占比0.08%。当期实现净利润5.14亿元，行业排名第3，行业第一名国电南瑞净利润32.48亿元，第二名宏发股份净利润15.15亿元，当期行业平均数为2.47亿元，行业中位数为4705.72万元。

资产负债率高于同业平均，毛利率高于同业平均
偿债能力方面，2026年上半年公司资产负债率为60.49%，较去年同期的58.71%小幅上升，高于行业平均40.51%的水平。
从盈利能力看，2026年上半年公司毛利率达32.11%，较去年同期的30.52%有所提升，高于行业平均29.66%的水平。

总裁刘志超薪酬208万元，同比增加28万元
公司控股股东为四方电气（集团）股份有限公司，实际控制人为杨奇逊、王绪昭。董事长高秀环，女，生于1964年，中国国籍，无境外永久居留权，博士研究生学历，特设国际MBA，高级工程师。1994年至2016年在本公司工作，现任公司董事长，四方电气（集团）股份有限公司董事长、总经理，北京市第十四次妇女代表大会代表、北京商会副会长、海淀区工商联副主席、中国电机工程学会理事、中国能源研究会常务理事、中国电机工程学会女科技工作者委员会副主任委员。历任公司总经理助理、董事会秘书、质量管理部经理、质量和信息中心主任、质量体系管理者代表、信息及人力资源总监、副总裁、第四届董事会董事、第五届董事会董事及董事长、第六届董事会董事长。
总裁刘志超，男，生于1975年，中国国籍，无境外永久居留权，硕士研究生学历，教授级高级工程师。2008年4月至今在本公司工作，现任公司第八届董事会董事、总裁，北京四方继保工程技术有限公司执行董事、总经理，四方股份（香港）有限公司执行董事，四方电气（集团）股份有限公司董事，中国电器工业协会继电保护及自动化设备分会理事长，中国电机工程学会继电保护专业委员会副主任委员，中国电机工程学会海上风电技术专业委员会副主任委员，中国电机工程学会第十二届咨询工作委员会委员，IEEEPES直流电力系统技术委员会直流输电控制与保护分委会常务理事，北京市劳动模范。历任公司研发中心部门经理、新能源业务副总经理、电网业务副总经理、研发中心主任、解决方案与产品中心主任、研究院副院长、总裁助理、第七届董事会董事。其2025年薪酬为208万元，2024年薪酬为180万元，同比增加28万元。

A股股东户数较上期增加34.82%
截至2026年6月30日，公司A股股东户数为7.72万户，较上期增加34.82%；户均持有流通A股数量为1.07万股，较上期减少25.82%。机构持仓方面，香港中央结算有限公司位居第三大流通股东，持股1917.14万股，相比上期增加217.12万股；华夏中证电网设备主题ETF（159326）位居第四大流通股东，持股844.08万股，相比上期减少384.85万股；摩根新兴动力混合A类（377240）位居第六大流通股东，持股755.17万股，相比上期增加298.84万股；朱雀恒心一年持有（011531）退出十大流通股东之列。

光大证券指出，公司2026年上半年业绩稳健增长，核心业务亮点包括：

• 二次设备业务营收34.01亿元同比增长8.76%，在保护及自动化领域保持市场领先地位，加速向新能源综合服务商转型；
• 电力电子业务营收4.38亿元同比增长28.36%，SVG、静止同步调相机、PCS产品持续斩获订单，SST产品研发持续推进；
• 一二次融合、储能系统业务规模稳步扩张，前者在国南网体系持续中标并拓展海外市场，后者推动多项先进技术落地应用，多个海外储能项目顺利投运；
• 依托多年SST技术积累布局AIDC市场，形成“SST+储能+绿电消纳”一体化协同方案，相关产品有望成为重要增长极。
  光大证券维持“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为10.02/11.30/13.42亿元，对应EPS分别为1.20/1.36/1.61元。

东吴证券指出，公司2026年中报业绩符合市场预期，核心业务亮点包括：

• 二次设备主业稳健增长，电力电子业务盈利能力显著改善，一二次融合产品中标国网26年第一批区域联合采购多个标包，中标金额超3亿元；
• 海外业务加速突破，2026年上半年海外收入2.9亿元同比增长183%，业务模式从单一产品出口向系统解决方案延伸；
• SST产品打开AIDC成长空间，已推出面向数据中心场景的SST产品，同步推进北美市场适配产品研发落地，深度受益于数据中心供电架构升级。
  东吴证券维持“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为9.7/11.3/15.0亿元。

图：四方股份营收及增速

图：四方股份净利润及增速