江淮汽车的前世今生：项兴初掌舵多年打造商乘协同格局，华为合作尊界新品放量，高端化转型开启盈利拐点

来源：新浪证券-红岸工作室

江淮汽车是国内全系列商用车、乘用车自主研发与制造的核心车企，在新能源商用车出口领域具备领先优势。公司成立于1999年9月30日，2001年8月24日于上海证券交易所上市，注册与办公地址均为安徽省合肥市。

公司主营业务涵盖商用车、乘用车、汽车底盘及汽车核心零配件等的研发、生产、销售与服务，所属申万行业为汽车-商用车-商用载货车，布局富勒烯、整车、华为汽车股权合作等概念板块。

经营业绩：营收行业第四，净利润行业第八
2026年上半年，公司实现营业收入221.3亿元，在8家同行业可比企业中排名第4，行业第一名中国重汽营收达384.1亿元，第二名一汽解放营收为375.71亿元，当期行业平均数为214.03亿元，行业中位数为207.46亿元。主营业务构成方面，商用车营收113.5亿元占比51.29%，乘用车营收66.55亿元占比30.07%，其他业务营收24.62亿元占比11.12%，客车营收16.04亿元占比7.25%，底盘营收5969.74万元占比0.27%。当期实现净利润-7.24亿元，在8家同行业可比企业中排名第8，行业第一名中国重汽净利润为14.89亿元，第二名福田汽车净利润为8.58亿元，当期行业平均数为4亿元，行业中位数为3.46亿元。

资产负债率高于同业平均，毛利率高于同业平均
偿债能力方面，2026年上半年公司资产负债率为72.45%，较去年同期的75.26%有所下降，高于61.80%的行业平均水平。
从盈利能力看，2026年上半年公司毛利率为11.14%，较去年同期的8.98%有所提升，高于9.18%的行业平均水平。

总经理李明2025年薪酬71万元，同比减少7万元
公司控股股东为安徽江淮汽车集团控股有限公司，实际控制人为安徽省人民政府国有资产监督管理委员会。董事长项兴初，男，1970年8月生，中共党员，安徽工商管理学院工商管理硕士同等学力教育，高级工程师。历任安徽江淮汽车集团控股有限公司党委委员、职工董事、党委副书记、董事，安徽江淮汽车集团股份有限公司总经理助理、总质量师、党委委员、董事、总经理、副董事长，现任安徽江淮汽车集团控股有限公司党委书记、董事长、总经理，安徽江淮汽车集团股份有限公司党委书记、董事长。总经理李明，男，1977年7月生，中共党员，博士研究生，工学博士，正高级工程师。历任安徽江淮汽车集团股份有限公司总经理助理、副总经理，期间兼任发动机分公司党总支书记、总经理，乘用车公司总经理，乘用车制造公司党委书记、总经理，发动机公司党委书记，江淮大众汽车有限公司董事、总经理，商务车公司党委书记，管理平台党委书记，现任安徽江淮汽车集团控股有限公司党委委员、董事，安徽江淮汽车集团股份有限公司党委副书记、董事、总经理，其2025年薪酬为71万元，较2024年的78万元同比减少7万元。

A股股东户数较上期增加4.99%
截至2026年6月30日，公司A股股东户数为15.82万户，较上期增加4.99%；户均持有流通A股数量为1.38万股，较上期减少4.75%。当期十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第二大流通股东，持股9080.98万股，相比上期增加3787.75万股。

国海证券指出，2026年二季度公司亏损同环比大幅收窄，高端新品正处于规模交付阶段，核心亮点包括：

• 2026年上半年公司实现营业收入221.80亿元，同比增长14.3%，归母净利润-7.49亿元，同比减亏0.24亿元，二季度单季归母净利润-1.43亿元，同比减亏4.07亿元、环比减亏4.63亿元，盈利修复态势明确。
• 尊界新品矩阵持续完善，S800典藏大观正式上市，V800/V680开启预售并上市，高端车型销量提升将带动乘用车ASP和产品结构上行，摊薄相关运营成本。
• 2026年上半年研发投入达17.91亿元，占营收比重约8.10%，尊界超级工厂入选国家级智能制造标杆企业，高端车型量产交付能力持续增强。
• 机构维持“买入”评级，预测2026-2028年公司营收分别为615亿元、839亿元、1022亿元，归母净利润分别为7亿元、34亿元、51亿元。

中国银河证券指出，公司业绩持续减亏，尊界MPV开启放量周期，核心亮点包括：

• 2026年上半年尊界S800累计交付突破1.9万辆，站稳70万元以上超豪华轿车市场，新上市的尊界V800/V680 24小时大定突破3500台，高价位车型订单占比达70%，超豪华市场号召力突出。
• 商用车基本盘稳固，N2类轻卡稳居行业第二，皮卡位居行业第四，中高端轻卡出口连续十八年位居行业第一，新能源轻卡销量同比增长78.1%，市占率达9.44%。
• 35亿元定增融资落地，已累计投入18.35亿元用于高端智能电动平台开发，同时发布行业首个CV质检大模型“迈思特”，高端制造能力持续升级，还正与鸿蒙智行、玛莎拉蒂洽谈合作打造海外高端车型，有望打开第二增长曲线。
• 机构维持“推荐”评级，预测2026-2028年公司营收分别为632.69亿元、1076.97亿元、1474.22亿元，归母净利润分别为0.63亿元、34.35亿元、75.23亿元。

图：江淮汽车营收及增速

图：江淮汽车净利润及增速