上海
界面新闻实习记者|牛梦媛
界面新闻编辑|谢欣
8月27日晚，上海医药披露2026年半年报。上半年，公司营收继续增长，但归母净利润同比下降超过两成，扣非归母净利润则保持增长。
数据来源：上海医药2026年半年度报告。界面新闻实习记者制表。
归母净利润下滑，与去年同期和黄药业并表产生的一次性收益有关。
2025年4月，上海医药完成收购上海和黄药业10%股权的交割，持股比例由50%升至60%，并将和黄药业纳入合并报表。
上海医药在2025年半年报中表示，对和黄药业的会计核算由合营企业权益法核算变更为按子公司核算，由此产生一次性特殊收益，成为当期归母净利润大幅增长的主要原因。剔除上述事项等一次性特殊损益后，去年同期归母净利润同比下降2.06%。
今年没有重复出现这笔收益，归母净利润同比因此受到去年较高基数影响。从公司披露的另外两个利润指标看，剔除一次性特殊损益后的归母净利润和扣非归母净利润均实现增长。
进一步看主营业务，上海医药的医药工业和医药商业板块上半年均实现收入增长，但利润端的表现相对平缓。
数据来源：上海医药2025年、2026年半年度报告。界面新闻实习记者制表。
工业板块的变化更加明显。
去年同期，这一板块的销售收入还在下降，今年已经重新增长，利润贡献仅小幅增加。收入端恢复后，利润能否进一步跟上，也成为观察上海医药工业业务的重要问题。
这一问题此前已经受到监管关注。
今年6月底，上交所针对上海医药2025年年报下发问询函，要求公司进一步说明工业板块毛利率下降的原因。2025年，公司工业板块毛利率为57.13%，同比减少2.08个百分点。
上海医药随后在回复中进一步拆分了集采相关产品的销售情况。
数据来源：上海医药关于2025年年度报告监管问询函的回复公告。界面新闻实习记者制表。
公司称，2025年工业板块毛利率下降受到政策、市场和成本等多重因素影响，集采政策持续深化是主要外部因素。部分产品中标后价格明显下降，销量增长只能部分对冲价格下降带来的影响；未中标或未参与集采的产品转向非公立或院外市场后，部分产品出现量价齐跌。成本端还受到原料采购价格上升、部分产品产能利用率下降后固定成本分摊增加等因素影响。
这些解释针对的是2025年经营情况。2026年半年报没有进一步说明今年工业收入增速高于利润贡献增速的具体原因，因此，集采和成本端的影响今年延续到什么程度，目前还缺少公司进一步披露。
商业板块也呈现出收入增长、利润贡献持平的情况。
半年报显示，上半年公司进口总代、创新药以及器械大健康等商业创新业务继续增长，其中医药商业创新药业务销售收入超过330亿元，同比增长超过29%。
过去几年分销业务毛利率下降的问题同样受到监管问询。
上海医药在回复中表示，2023年至2025年医药分销板块收入规模持续扩大，毛利率则逐年下降，集采等行业政策以及药品价格变化均对分销业务盈利空间产生影响。
工业业务接下来的另一项重要变量是创新药研发。
数据来源：上海医药2025年、2026年半年度报告。界面新闻实习记者制表。
从半年报数据看，今年研发投入总额及占医药工业销售收入的比例有所下降，研发费用略有增加，新药管线数量继续扩充。
除了利润端，今年上海医药经营现金流明显改善。上海医药在今年7月回复监管问询时还提到，2025年分销板块受到医院采购与回款节奏放缓、渠道库存流转效率下降等因素影响。随着今年经营现金流改善，应收款项后续变化以及商业业务的回款情况仍值得关注。
从今年半年报来看，上海医药归母净利润下降较多受到去年一次性特殊收益形成高基数的影响，主营业务收入则继续增长。进一步看，工业板块收入已经恢复，利润端增幅仍相对有限；商业板块继续扩大收入规模，利润贡献与去年持平；创新药管线持续推进，研发投入规模有所下降。
工业盈利能力能否进一步改善、后期创新药项目的推进情况以及商业业务回款表现，将成为观察上海医药后续业绩的几个重点。
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