白电存量博弈，海信家电业绩持续承压

近年来，国内家电行业进入以旧换新周期，前期政策刺激带来的需求红利逐步消退，地产链持续偏弱叠加大宗原材料高位震荡，白电板块整体迎来业绩倒春寒，行业从增量扩张全面转入存量博弈，龙头企业经营分化进一步放大。近日披露中报的海信家电（000921.SZ）就是下滑中的一员。

上半年，公司实现营业总收入467.66亿元，同比下降5.22%；归母净利润16.58亿元，同比下降20.16%；扣非净利润13.32亿元，同比下降26.69%。

银莕财经注意到，这是海信家电继2025年年报、2026年一季度报后交出的第三份营收、净利双降的成绩单。好在公司冰洗业务、海外市场展现出较强韧性，成为公司为数不多的业绩支撑点。不过，仍难以扭转公司业绩下滑趋势。

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空调主业持续承压

拉长时间来看，海信家电的业绩拐点早在2025年已经出现。

2024年，公司实现营收927.46亿元、归母净利润33.48亿元，到达历史顶峰。2025年上半年，公司还能坚持增长，实现营收493.4亿元，同比微增1.44%，归母净利润20.77亿元，同比微增3.01%，但彼时增速已较此前两年明显放缓。到了下半年则急转直下，2025年全年营收回落至879.28亿元，同比下滑5.19%；归母净利润31.87亿元，同比下降4.82%。

（公司业绩变动情况）

也就是说，2026上半年的业绩下行，并非短期偶然扰动，而是2025年以来经营趋势的延续。

海信家电的业务版图以暖通空调和冰洗为核心。暖通空调板块长期是公司的“压舱石”，营收占比接近一半，却在2026年上半年“失速”——营收223.53亿元，同比下降5.66%，毛利率较上年同期下滑2.88个百分点至24.24%。

这背后是整个空调行业正在经历的深度调整。奥维云网数据显示，1-6月，国内空调行业整体销售量为1.10亿台，同比下降6.3%，其中，内销5967万台，同比下降6.2%。在国内市场中，空调线上渠道销售额下滑了25.3%，线下市场销售额下滑17.4%。

叠加地产配套需求持续疲软，“国补”政策力度收紧，铜价一度突破11.1万元/吨高位运行，多重因素叠加之下，空调行业寒意逼人。

好在公司冰洗板块实现收入173.76亿元，同比增长12.88%。在行业整体内销走弱的环境下实现逆势增长，高端大容量、嵌入式冰洗产品占比持续提升，产品结构升级有效对冲价格内卷，是公司为数不多实现正增长的核心业务板块。

分区域来看，海外业务在整体大盘下滑的背景下保持正增长，为公司业绩增加了些许看点。具体来看，海外收入同比增长4.56%，其中，欧洲区增长20%，北美区增长11%，东盟区冰箱、洗衣机、空调收入分别增长50%、38%和26%，印度区增长90%；而公司国内业务收入同比下滑了1.47%。

但海外市场的增长，尚不足以对冲国内的下行压力。海信家电2026Q2单季收入同比变动-3.25%，较Q1的-7.16%虽有收窄，但整体下滑趋势未改。

值得注意的是，海外业务的发展也为海信家电带来了汇兑损益风险。今年上半年，公司财务费用为1.48亿元，同比增长256.62%，这主要是由于公司汇兑损失大增，由上年同期的-3557.68万元增至今年上半年的6721.95万元。

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龙头分化加剧

跳出单家公司财报，2026年国内家电行业正处在典型的结构性变局之中。过去几年，“以旧换新”政策透支一部分未来需求，2026年政策红利逐步退潮，国内白电整体零售规模承压。

通俗来讲，国内市场已经告别普涨时代，行业逻辑从“做大总盘子”转向存量份额争夺，海外市场不再是简单的产品代工出口，考验的更是企业本地化生产、自有品牌运营、应对贸易壁垒的综合能力，只靠低价走量的模式越来越难持续。

在此行业大环境下，白电四大龙头的业绩表现呈现出截然不同的经营结果，企业之间业绩分化十分明显。

美的集团（000333.SZ）2025年营收4585亿元，同比增长12.08%；归母净利润439.45亿元，同比增长14.03%。进入2026年，公司营收、净利保持增长势头，2026Q1营收净利分别同比增长2.55%、2.03%。作为综合龙头，美的集团业务矩阵最为多元，白电、工业技术、B 端机器人多曲线并行，抗周期能力更强，海外自有品牌、ToB业务持续贡献增量，多元化布局有效平滑单一品类的周期波动。

格力电器（000651.SZ）依旧高度依赖空调主业，国内空调市场承压之下，增长天花板显现。2025年，营收、净利分别同比下降9.96%、9.89%；2026Q1情况有所回暖，但上半年整体再度转弱。半年报披露，上半年营收893.98亿元，同比8.15%；归母净利润132.78 亿元，同比7.87%。

海尔智家（600690.SH）海外业务占据了营收总数的“半壁江山”，海外品牌布局深厚，但受北美市场气候影响，需求走弱，叠加关税成本同比大幅增加，业绩出现一定压力。据公司披露，2026上半年录得营收1521.15亿元，同比2.80%；归母净利润103.16 亿元，同比14.27%。

从赛道逻辑看，各家企业的增长抓手已经出现本质区别。美的选择“白电+工业技术+机器人”国内国外双线并行；海尔智家押注全球多品牌本土化运营；格力坚守空调主业同时尝试拓展储能、工业装备。

而海信家电的突围路径，集中在做强冰洗产品结构、持续做大海外自有品牌两大方向。这套路径具备可行性，但也存在明显约束，国内冰洗是存量市场，份额提升需要持续投入渠道、研发。

然而，据2026半年报披露，公司销售费用42.98亿元、同比下降11.73%，研发费用15.37亿元、也同比下降8.25%。