“三重危害”引监管严查隐匿关联交易 年内15家A股公司被罚其中11家目前系“ST”状态

中经记者 孙汝祥 夏欣 北京报道

8月26日，ST瑞贝卡（以下简称“瑞贝卡”，600439.SH）方面披露，因未按规定及时披露非经营性资金占用关联交易等问题，公司及相关责任主体合计被河南证监局处以2620万元罚款。

同在8月份，同样是因为未按规定披露关联交易等问题，证监部门决定对*ST泉为（以下简称“泉为科技”，300716.SZ）及相关责任主体合计罚款3070万元，拟决定对*ST动力（以下简称“新动力”，300152.SZ）合计罚款2080万元。

据《中国经营报》记者不完全统计，2026年以来，已有15家A股公司因涉隐匿关联交易问题被（拟）证监部门处罚，其中有11家公司目前系ST状态。

专业人士告诉记者，隐匿关联交易极易沦为实控人掏空上市公司、利益输送的隐蔽通道，亦是财务爆雷的重要诱因。此类行为不仅造成财报失真、剥夺中小股东知情权与决策权，更动摇信息披露基石，损害市场公信力与定价效率。监管从严追责，正是为了纠治“关键少数”，将信披监管落到实处，切实保护投资者权益。

瑞贝卡合计被罚2620万元

瑞贝卡8月26日披露的《行政处罚决定书》显示，河南证监局认定，瑞贝卡未按规定披露关联交易及非经营性占用资金情况，虚增货币资金，相关定期报告存在重大遗漏及虚假记载。

2022年至2024年6月，瑞贝卡及其全资子公司许昌瑞贝卡发制品工艺有限公司（以下简称“工艺公司”)向控股股东河南瑞贝卡控股有限责任公司（以下简称“瑞贝卡控股”）等关联方划转资金，构成关联方非经营性资金占用相关关联交易。2022年、2023年、2024年上半年资金占用发生额分别为11.46亿元、12.33亿元、4.57亿元，分别占瑞贝卡当期披露净资产的40.50%、44.73%、16.72%。截至2024年12月，被占用资金已全部归还。

2022年12月至2024年6月，瑞贝卡为隐瞒上述非经营性资金占用事实，通过虚构资金入账、资金往来不记账等方式虚增货币资金，导致2022年年报、2023年年报、2024年半年报分别虚增货币资金2.29亿元、3.10亿元、2.94亿元。

此外，瑞贝卡还存在未按规定及时披露非经营性资金占用关联交易问题。

2022年至2025年6月，瑞贝卡及工艺公司向瑞贝卡控股等关联方划转资金，或代瑞贝卡控股偿还债务，构成关联方非经营性资金占用相关关联交易。2022年至2024年及2025年上半年，发生额分别为11.46亿元、12.33亿元、11.82亿元、3.17亿元，分别占公司最近一期经审计净资产的41.05%、43.60%、42.89%、12.06%。截至2025年6月，被占用资金已全部归还。

河南证监局决定，对瑞贝卡给予警告，并处以650万元罚款；对瑞贝卡控股处以600万元罚款；对郑文青（瑞贝卡董事长、总经理、瑞贝卡控股董事）、郑有全（瑞贝卡实际控制人、瑞贝卡控股董事局主席）等6名责任人处以350万元至100万元不等的罚款。

值得一提的是，郑文青系郑有全之女。在本案中，郑有全知悉瑞贝卡控股等关联方非经营性占用上市公司资金事项，并决策部分资金占用事项。郑文青知悉并放任案涉非经营性资金占用事项，未及时督促组织披露案涉关联交易，未审慎关注案涉虚增货币资金事项。

潜藏在关联交易背后的利益输送

据记者不完全统计，2026年以来，已有15家A股公司因涉隐匿关联交易问题（拟）被证监部门处罚。除上述瑞贝卡外，还包括*ST泉为、*ST动力、长园集团（600525.SH）、倍轻松（688793.SH）、*ST岭南（002717.SZ）、ST海钦（600753.SH）、*ST沐邦（603398.SH）、三特索道（002159.SZ）、ST明诚（600136.SH）、天风证券（601162.SH）、*ST八钢（600581.SH）、*ST尔雅（600107.SH）、ST易联众（300096.SZ）、*ST天喻（300205.SZ）等。

值得关注的是，隐匿关联交易背后往往潜藏着利益输送与侵占。

例如，三特索道、天风证券、ST明诚以及于2025年年底受罚的ST人福（600079.SH），都曾被案涉期间的控股股东（或间接控股股东）武汉当代科技产业集团股份有限公司（以下简称“当代集团”）占用资金。

相关《行政处罚决定书》《行政处罚事先告知书》显示，2020年至2022年3月，ST人福与当代集团发生非经营性资金占用累计发生额127.85亿元；2019年至2022年，三特索道与当代集团发生非经营性资金占用发生额41.97亿元；2020年至2022年期间，天风证券以自有资金为当代集团提供融资55.02亿元，并以管理的客户资产为当代集团提供融资30.24亿元；2019年至2020年，ST明诚为当代集团及其关联方提供违规担保超10亿元。

再如，长园集团2026年7月13日披露的《行政处罚决定书》显示，2023年7月至2025年1月期间，持股5%以上股东、时任董事长、总经理吴启权，安排长园集团通过预付款的方式将长园集团资金转至其他公司，其他公司将收到的款项直接或间接转至吴启权控制的公司，最终用于偿还吴启权个人债务及其控制公司的经营。案涉期间，吴启权非经营性资金占用发生额为10.87亿元。

“穿透式”监管“追首恶”

在专业人士看来，隐匿关联交易可能产生三重危害：一是容易沦为实控人、大股东侵占上市公司利益的隐蔽通道；二是造成财报失真，剥夺中小股东知情权；三是损害资本市场公信力与定价效率。

“关联交易在上市公司中并不罕见，法律也并不禁止。真正的问题在于隐瞒。”西北大学经济管理学院教授石阳表示，“交易若经得起审议和披露的检验，本无隐瞒的必要；选择隐瞒，多数情况下恰恰说明其中存在不愿示人的问题。”

“未按规定披露的关联交易多为实控人、大股东私下主导，带有明显的非公允性与利益输送属性。”中央财经大学会计学院教授肖土盛指出，此类交易绕开公司内控与审议流程，滋生治理漏洞，为资产转移、利益输送提供可乘之机，持续侵蚀公司经营根基与资产价值，是上市公司经营爆雷的重要诱因。

“隐蔽的关联购销、资金占用、违规担保，会变相侵占上市公司利润、掏空企业资产，架空上市公司独立经营属性，也是A股多数财务爆雷的诱因。”广东财经大学教授顾小龙也认为，隐匿关联交易披露，极易滋生大股东利益输送。

对于中小投资者而言，顾小龙表示，中小股民信息获取渠道有限，属于信息不对称下的主要受损群体。此外，长期利益转移会压缩企业分红空间，长线持股投资者的股息收益也会持续受损。

肖土盛也认为，隐匿关联交易加剧了市场信息不对称，直接损害中小投资者核心权益。

“真实完整的公开信息是资本市场投资决策的核心依据，隐匿关联交易会造成财报信息失真，掩盖企业潜在经营风险。中小投资者信息获取渠道受限，极易依据虚假财务信息做出误判，产生投资决策偏差。一旦违规行为被监管查处，市场负面情绪集中释放，将引发股价剧烈波动，短期内可能给投资者造成巨大损失，同时隐性利益输送也会持续侵蚀企业利润并损害投资者长期利益。”肖土盛解释道。

石阳则指出，隐瞒必然导致信息披露的严重延迟乃至缺失，这实际上剥夺了中小股东对公司重大事项的知情权与决策权。而即便交易本身事后被证明公允，绕开审议程序这件事本身已构成对股东权利的侵害。

对于资本市场而言，隐匿关联交易直接影响了市场整体公信力与运行秩序。

肖土盛强调，真实完整、及时充分的信息披露是市场有效定价的基础，隐匿关联交易违背证券市场“三公”原则，践踏资本市场法治规则，降低市场整体公信力，不仅会打击投资者长期投资信心，也会弱化市场资源配置效能，制约资本市场规范化、高质量发展。

“当投资者开始怀疑每一份财报的真实性时，动摇的将是整个市场的定价基础与根基，这也正是监管部门对此类行为从严追责的意义所在。”石阳表示。

顾小龙指出，当前上市公司监管一大突出方向就是穿透式查处隐蔽关联交易，狠抓实控人、大股东“关键少数”。

“监管不再局限于显性资金占用，而是穿透亲属、隐形控制平台识别关联关系，对隐瞒关联交易、年报重大遗漏实施严厉处罚，落实‘追首恶’。同时压实中介机构核查责任，把信披监管落到实处，保护中小投资者，夯实市场信心。”顾小龙表示。

（编辑：夏欣 审核：李慧敏 校对：颜京宁）