上美股份：多品牌矩阵势能释放，中期蓄力开启新一轮增长周期

近日，上美股份（02145.HK）发布2026年半年度业绩公告。公告显示，截至2026年6月30日止的六个月内，公司实现收入约人民币37.56亿元；同期公司利润约人民币1.26亿元。

公司表示，集团基于长期战略布局，在人力资源、研发及品牌建设等领域持续加大前置投入，以支撑多品牌矩阵的长期发展。上美股份创始人兼CEO吕义雄在内部信中也表示，公司业绩已再次进入正增长。中金研报跟踪的抖音数据显示，同期公司GMV（商品交易总额）增速呈向好趋势。

主品牌短期战略性波动，第二、第N曲线放量接力

聚焦公司主品牌韩束。数据显示，韩束上半年抖音用户规模累计突破4100万；上半年营收26.61亿元，蝉联抖音个人护理总榜第一，并连续三年保持抖音美妆榜首位置。例如大众护肤品类，红蛮腰系列已累计销售逾1900万套，成为抖音品牌护肤套装爆款榜TOP1；新套组玻色因系列全渠道累计GMV达1.28亿元，其中，核心单品玻色因紫金喷雾和玻色因50紫金霜，分别登顶抖音胶原精华水爆款榜和滋养精华霜人气榜。除了大众护肤之外，韩束品牌完成多品类扩张——截至目前，韩束已横跨护肤、男士、洗护个护等全品类赛道，早已在抖音完成了10个品类的破亿布局。

除主品牌外，第二增长曲线newpage一页及新锐品牌安敏优延续高增长态势。

newpage一页的增长逻辑在于用户年龄层的有效延展——在0至6岁婴童基本盘之外，面向6至18岁青少年群体的产品线快速起量，其中学龄安心霜等单品增长显著。2025年，newpage一页全年收入8.80亿元，同比增长134.2%；2026年上半年，该品牌仍保持高增速，营收6.35亿元，同比增长59.9%。安敏优以青蒿油AN+为核心成分，切入敏感肌功效护肤赛道，2025年收入1.98亿元，同比增长62.7%；2026年上半年收入达1.40亿元，同比增长89.3%，次抛类单品表现突出。

品牌矩阵的扩容亦在同步推进。公司通过持股70%的方式主导运营AHAVA，切入中高端护肤赛道。根据规划，2026年下半年公司将陆续推出Hello Kitty、崔玉涛等新品牌。业内人士表示，上述品牌均定位于差异化细分赛道，与公司现有矩阵形成互补，有助于扩充品牌货盘和人群覆盖范围。

战略投入前置，锚定长远发展

此前吕义雄曾对外表示，近阶段为上美股份战略蓄力期，上美股份坚持以“真金白银投入不动摇、多品牌战略不动摇、长期主义定力不动摇”为战略坐标，持续加码科研、人才、全球化等决定未来十年竞争力的核心领域，2026年集团将蓄力实现从“中国头部”向“世界级美妆集团”的跨越。

据悉，2026年上半年，上美股份持续加大科研领域投入占比，研发投入超1.41亿元，同比增长逾36.4%。与此同时，公司进一步升级研发战略体系，确立“以皮肤系统科学，引AI驱动健康美”的未来五年科研方向：以皮肤系统科学为底层方法，构建“一核三学科四引擎”研发总架构，聚焦光生物学、神经生物学和衰老生物学三大前沿方向。

不仅如此，全球化供应链建设方面，上美股份印尼工厂已完成奠基，计划于2027年7月正式投产，标志着公司从产品出口向本土化制造升级。该基地将承担东南亚区域本土化生产职能，投产后将为上美东南亚市场提供产能及供应链支撑。

行业分化加剧，平台化能力成长期变量

从行业环境来看，上美股份所处的美妆赛道仍保持相对景气的需求基础。东方证券8月18日发布的行业研报显示，2026年7月限额以上化妆品类零售额同比增长6.8%，显著高于社零总额0.6%的增速；1至7月化妆品类累计同比增长6.3%。在消费整体偏弱的环境中，美妆品类的相对韧性较为明确。

在此背景下，上美股份的“平台化能力”成为其长期价值的核心变量。市场人士分析称，公司依托平台化运营能力，正加速转向多品牌矩阵支撑的“全域增长体系”：品牌方面，以韩束锚定100至200亿量级的全品类空间，newpage一页瞄准50亿级母婴青少年赛道，安敏优及储备品牌覆盖功效护肤等多元细分市场；组织管理方面，合伙人模式从newpage一页的案例中验证了“内部创业者+集团基础设施”孵化路径的可复制性；供应链方面，AI智能工厂的柔性生产能力与成熟的全域渠道体系形成支撑。

综合来看，上美股份2026年上半年的业绩表现呈现清晰的“主动换挡”特征。收入端因主品牌阶段性波动而有所调整，利润端因战略投入前置而短期让利，但第二、第三曲线品牌增长保持高增速，7—8月的经营改善信号亦提供了底部修复的验证。市场分歧主要在于修复节奏和费用投放的持续时间。中金公司在研报中指出，后续需持续跟踪韩束新品类放量、新品上市节奏及AHAVA运营进展对利润率的边际影响。胡虹跃