孙彬彬：同业存单备案额度为什么下降？

孙彬彬、隋修平、许帆（孙彬彬系财通证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛成员）

核心观点

随着货币政策改革的路线逐步清晰，同业存单或将成为货币政策传导机制中重要的媒介。今年同业存单备案额度整体有所压降，尤其是部分股份行降幅较大，除了与自身资产负债结构相关，也可能体现了同业存单从“主动负债工具”向“流动性管理工具”的转变，进一步加强了央行对同业存单的监管力度。

今年的同业存单备案额度有什么变化？年度备案总额度首度下滑，但备案余额空间充足。截至2026年8月初，259家银行公布了2026年同业存单备案额度，总规模为30.58万亿元，较去年减少2.46万亿元（即使考虑共同样本，也减少1.64万亿元），降幅达7.5%，为近年来首次额度下滑。分使用率来看，今年备案额度下降的银行主要是在去年末使用率低于60%的银行。分结构来看，股份行是备案额度下降的主力。在当前贷款降速提质的背景下，股份行扩表能力受限，那么主动负债的需求也就不强，额度使用率就偏低，因此，降低额度可以提高使用效率。

备案额度下降是主动还是被动？主要原因是监管升级，发行需求下降只是提供了压降的客观条件。首先，下降较多的主要是使用率低的银行；其次，同业负债占比并不构成明显约束；最后，反内卷从资产端向负债端延伸。我们认为，同业存单或将从“主动负债工具”回归“流动性管理工具”，不再鼓励银行靠规模扩张填缺口，而是让它回到以央行为主导的宏观审慎管理框架中。

存单额度公布和一季度发行放量有关系吗？我们认为，两者并不相关。首先，额度公布时点并非额度真正确定的时间点，各家银行的CD发行额度通常在去年末或者年初就已经在内部确定，再通过央行备案，最后在中国货币网对外公布。因此，额度对外公布的时点相对滞后，并不能看作发行空间打开的标志点。其次，一季度通常是发行高峰，不是备案额度公布导致，而是考虑资产负债业务发展。

备案额度降低会限制同业存单发行吗？虽然今年备案额度下降幅度较大，但暂时不存在备案额度不够的情形。我们认为，综合重启5年期大额存单、6月存款余额同比增速下滑、国有行同业存单发行期限拉长等多个因素来看，银行负债端或面临一定压力，至少边际上较上半年压力增大。不过，资产端扩张乏力仍是当前的主要矛盾，尤其是信贷修复速度，因此，短期内还不用担心资负匹配的问题。CD放量主要需要看融资需求是否放量、央行流动性投放，或者由监管引致的银行负债超预期流失，例如2024年规范手工补息。

风险提示：数据统计或有遗漏；经济表现可能超预期；市场走势存在不确定性

报告目录

01

今年的同业存单备案额度有什么变化？

1.1

总备案额度下滑，使用率低的股份行是压降主体

年度备案总额度首度下滑，但备案余额空间充足。截至2026年8月7日，259家银行公布了2026年同业存单备案额度，总规模为30.58万亿元，较去年减少2.46万亿元（即使考虑共同样本，也减少1.64万亿元），降幅达7.5%，为近年来首次额度下滑。从剩余额度来看，2025年末的剩余额度达12.82万亿元，即使经历了备案额度的下滑，当前的全年剩余额度也还有10.40万亿元。因此，从总量角度来看，备案额度下滑不会对同业存单发行造成实质性的影响。

分使用率来看，今年备案额度下降的银行主要是在去年末使用率低于60%的银行。2025年末使用率大于90%、80-90%、70-80%、60-70%、50-60%、小于50%的银行分别较上年额度上升847亿元、上升2051亿元、下降892亿元、下降289亿元、下降7549亿元、下降10564亿元。

分结构来看，股份行是备案额度下降的主力。国有行、股份行、城商行、农商行分别较上年额度下降604亿元、15043亿元、575亿元、260亿元，至10.59万亿元、8.54万亿元、8.47万亿元、2.40万亿元。

国有行的优势在于存款基础稳定，发行同业存单主要是临时补充流动性、调整负债期限结构以及提高主动负债能力，大幅压降国有行存单额度会对流动性造成较大冲击，所以难以简单压降；股份行的存款基础不如国有行，但资产扩张需求很大，同业存单通常承担了“弥补存贷资金缺口”的角色，在当前贷款降速提质的背景下，股份行扩表能力受限，那么主动负债的需求也就不强，额度使用率就偏低，因此，降低额度可以提高使用效率；城商行的存款受地域限制，同业存单是重要的市场融资来源，且城商行的额度使用率较高，压降空间不大；农商行的使用率低，但备案额度没有下降的主要原因可能是和中小行合并有关，农商行未来可能承担更多区域金融功能，因此在备案额度安排时为负债端保留空间。

1.2

备案额度下降是主动还是被动？

我们认为，主要原因是监管升级，发行需求下降只是提供了压降的客观条件。理由有以下几点：

首先，下降较多的主要是使用率低的银行，如果是发行需求减少，那么至少应该是普遍下降，甚至是前期使用率高的银行下降更明显。对于银行自身，没有动机主动压降CD备案额度，备案额度肯定是在满足指标要求下越多越好。一方面可以保留规模扩张的可能性；另一方面，年内备案额度通常不能改动，额度越高年内资金腾挪空间就越大。这也是前几年虽然使用率不高，但是备案额度仍在扩张的原因。

其次，同业负债占比并不构成明显约束。根据127 号文，同业存单年度备案额度的主要约束是同业负债占总负债之比不得超过三分之一，而今年同业存单备案额度下降前十名的银行只有兴业银行的同业负债占比偏高，其余银行的占比并不构成备案额度增长的限制。

最后，反内卷从资产端向负债端延伸。今年以来，监管整治无序竞争，资产端，提出贷款降速提质，负债端，同业存款监管强化，同时，发布最新同业存单管理办法，“发行人应当主动传导货币政策，遵循利率定价自律要求，持续提升发行定价的合理性和透明度。中国人民银行可以根据宏观审慎管理要求、发行人货币政策执行情况、金融市场审慎投资交易情况及利率定价自律情况对其年内备案额度进行动态调整。”我们认为，同业存单或将从“主动负债工具”回归“流动性管理工具”，不再鼓励银行靠规模扩张填缺口，而是让它回到以央行为主导的宏观审慎管理框架中。

02

存单额度公布和发行放量有关系吗？

客观规律是，绝大多数银行会在1-2月公布全年的同业存单备案额度，今年是由于同业存单管理办法的改革导致整体延后。而从同业存单的发行和净融资看，发行高峰集中在季末月，尤其是一季度末，净融资高峰的规律性不强。

2.1

备案额度公布后会发行放量吗？

我们认为，两者并不相关。

首先，额度公布时点并非额度真正确定的时间点，各家银行的CD发行额度通常在去年末或者年初就已经在内部确定，再通过央行备案，最后在中国货币网对外公布。因此，额度对外公布的时点相对滞后，并不能看作发行空间打开的标志点。

在2013年同业存单管理暂行办法中就已经规定“存款类金融机构发行同业存单，应当于每年首只同业存单发行前，向中国人民银行备案年度发行计划。”那么，以2025年1月2日为例，江苏银行、达州银行、盛京银行均发行当年首支同业存单，而在中国货币网对外公布发行计划的时间分别是2月17日、3月4日、3月17日，由此可见，从向央行备案到对外发布之间至少间隔了2-3个月。

在最新的同业存单管理办法中也提到“当年额度备案工作启动前，发行人可以向中国人民银行申请临时额度，以确保存单平稳发行。”这一规定也确认了，年初额度备案工作并不会构成发行限制的原因。

其次，一季度通常是发行高峰，不是备案额度公布导致，而是考虑资产负债业务发展。每年一季度信贷集中投放，但同期存款增长往往偏弱，形成资产负债匹配压力，同时，一季度流动性环境更加复杂，因此，一季度的发行和净融资水平都偏高。

2022年以来净融资高峰的原因：2026年6月，流动性边际收紧、季末资金需求、存款压力；2025年3月，一季度信贷冲量、存款压力、央行主动收紧；2025年10月，节后资金回笼、银行补充跨年负债准备；2024年1月，年初信贷开门红，存贷错配；2024年5月，手工补息下存款压力上升，银行提前补充中长期负债；2024年12月，年末流动性管理、 跨年资金需求。

2.2

备案额度降低会限制同业存单发行吗？

截止2026年7月末，同业存单余额19.39万亿元，占年度备案额度的63.4%，仅略高于去年，整体发行空间还较高。因此，虽然今年备案额度下降幅度较大，但暂时不存在备案额度不够的情形。

近期，国有四大行集体重启消失近一年的5年期大额存单，湖北、广东等地部分县域农商行、村镇银行也反向上调存款利率，单次最高上调幅度达33个基点。而就在不久前的7月中旬，浙江多家中小银行集中下调存款利率的消息一度引发市场广泛关注。这种反差之下，或体现出了各家银行在资负结构上的分化差异，负债压力与净息差压力再度面临平衡问题。

我们认为，综合重启5年期大额存单、6月存款余额同比增速下滑、国有行同业存单发行期限拉长等多个因素来看，银行负债端或面临一定压力，至少边际上较上半年压力增大。不过，资产端扩张乏力仍是当前的主要矛盾，尤其是信贷修复速度，因此，短期内还不用担心资负匹配的问题。

CD放量主要需要看融资需求是否放量、央行流动性投放，或者由监管引致的银行负债超预期流失，例如2024年规范手工补息。

如果发生上述情况，银行也可以申请上调备案额度。回顾历史来看，2024年12月曾经出现集中提高年内同业存单备案额度的情形。具体来看，中国农业银行、中国建设银行、中国银行、华夏银行、江苏银行、渤海银行、恒丰银行等先后上调了备案额度。其中，中国农业银行、中国建设银行、中国银行分别上调3500亿元、3394亿元、2615亿元，其余银行上调规模均在400亿元以内。

2024年累计新增存款自4月开始持续低于近年水平，可能是因为规范手工补息、优化非银同业存款和调降存款利率导致存款余额同比增速大幅下滑，而规范手工补息导致的存款流失在国有行体现的最明显，因此，上调备案额度的主要对象也就是国有行。

风险提示

数据统计或有遗漏：由于数据收集的局限性、统计方法的差异、信息披露的不完整性或更新延迟，可能导致部分分析结果存在偏差。

经济表现可能超预期：经济表现可能非线性，本文跟踪的历史数据不代表对未来经济表现的判断。

市场走势存在不确定性：市场走势取决于经济表现、投资者行为等多方面因素，存在不确定性。