“雪王”蜜雪冰城业绩首现下滑

泰山财经记者 林俊洁

8月27日，港股蜜雪集团（02097.HK）发布2026年上半年业绩报告，这份上市后颇具压力的成绩单，直接引发二级市场剧烈震荡，盘中股价一度大跌超11%，市场对茶饮巨头增长天花板的讨论再度升温。作为平价茶饮赛道的龙头，蜜雪冰城首次出现利润同比下滑。一边是国内门店持续高速铺店，一边是盈利承压、海外市场主动调优，“雪王”正在从规模扩张转向质量增长的关键十字路口。

财报数据显示，2026年上半年，蜜雪集团实现营业收入152.16亿元，同比小幅增长2.3%；期内利润23.19亿元，同比下滑14.7%；毛利率30.4%，较去年同期下降1.2个百分点，每股基本盈利6.05元，同比下降16.3%。这也是蜜雪冰城上市以来、公开财报周期内首次出现半年利润同比下滑，终结了此前多年持续高速增长的业绩态势。

回顾过往业绩，蜜雪冰城长期保持高增长态势，增长动能十分强劲。数据显示，2021年至2025年公司营收、净利润连续五年稳步攀升，营收从2021年的103.51亿元增长至2025年的335.60亿元，累计增幅超224%；年内利润从19.12亿元攀升至59.27亿元，五年涨幅超210%。

其中2023年营收同比增长49.6%，创下近年增速峰值，2024年、2025年虽增速有所回落，但依旧保持20%以上的稳健同比增长，2025年全年净利润更是同比大涨33.1%，盈利规模创下历史新高。单看2025年上半年，公司营收148.75亿元、期内利润27.18 亿元，均实现稳步增长。持续的业绩高增，也让蜜雪冰城坐稳平价茶饮赛道龙头地位，顺利登陆港股上市。

记者注意到，公司收入主要来自向加盟商销售商品、设备以及加盟相关服务，商品及设备销售依旧是营收基本盘，但2026年上半年成本上涨幅度超过收入增速，挤压利润空间，汇兑损失也对收益形成一定扰动。尽管当期营收仍保持正增长，但利润端的明显回落，打破了市场对蜜雪冰城“稳增长”的固有认知。

受业绩不及市场预期影响，蜜雪集团8月27日午后股价快速跳水，盘中最大跌幅超11%，市值出现明显回撤，年内股价累计跌幅进一步扩大，资本市场也重新审视平价茶饮模式的增长边界。

业务布局方面，截至2026年6月末，蜜雪集团全球门店总量达到63987家，较去年同期净增超1万家。其中中国内地门店59609家，同比净增1.13万家，下沉市场持续渗透，三线及以下城市门店占比继续提升，加盟商家数同比增长超27%至29775家，国内加盟版图仍在扩容。但与此同时，报告期内集团关闭加盟门店1289家，闭店数量较上年同期有所增加，门店竞争加剧，部分点位单店经营压力显现。

海外市场则告别此前规模优先的粗放扩张模式，进入存量优化阶段。截至报告期末，内地以外门店4378家，出现小幅净减少。财报解释，印尼、越南等传统东南亚核心市场，对存量门店进行主动梳理与运营改造，关停低效门店，虽然门店数量短期下降，但门店经营质量、加盟商盈利水平得到改善，属于战略性调整而非业务败退。

在存量优化之外，蜜雪冰城继续开辟全新海外区域，上半年新进入墨西哥、巴西、吉尔吉斯斯坦等国家，中亚、拉美市场陆续落地首店，海外布局由单一东南亚向多区域拓展，同时加码海外本地仓储供应链建设，搭建本地化供应体系，支撑长期全球化发展。

面对业绩与市场环境变化，蜜雪冰城也明确了下一阶段的战略方向，整体逻辑由“规模优先”转向“质效并重”。

产品端，推进“真鲜纯”品质升级，加大鲜果、冷冻水果原料投入，优化茶饮产品力；旗下子品牌幸运咖打磨咖啡产品矩阵，落实“三鲜一现”产品标准，拓展平价咖啡赛道；对于收购的鲜啤品牌福鹿家，集团计划稳步完善供应链，审慎推进全国门店布局，丰富集团第二增长曲线。同时国内落地多家品牌旗舰店，强化“雪王”IP线下体验，巩固品牌影响力。

国内门店策略上，不再单纯追求开店数字，推行门店格式升级，改造门店形象，优化点位质量，改善消费者体验，应对国内茶饮市场日趋饱和的现实，缓解单店营收被门店密度摊薄的压力。

海外战略上，坚持“深耕东南亚+开拓新区域”双线并行。东南亚依旧是海外基本盘，持续做存量门店提质；对于中亚、美洲等新市场，不再盲目大规模开店，充分评估当地人口、消费能力、文化偏好，审慎布局，优先打磨单店盈利模型，再逐步扩张，同时搭建多国本地仓储配送网络，打造“全球采、全球造、全球卖”的供应链体系，夯实全球化根基。

此外，蜜雪集团董事会建议派发每股2.65元特别股息，合计约10.06亿元，在业绩承压背景下，以分红回馈股东，也释放出公司现金流依旧稳健的信号。

业内分析认为，蜜雪冰城此次利润下滑，是多重因素叠加的结果：国内茶饮赛道竞争白热化，门店趋于饱和，单店效益承压；原料、品质升级带来成本抬升；海外市场主动出清低效门店短期扰动数据。曾经依靠开店就能拉动增长的时代已经过去，蜜雪冰城需要平衡门店数量、加盟商盈利、自身利润三者关系，平价茶饮巨头正式进入高质量发展的考验期。

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