乖宝宠物的前世今生：秦华掌舵近二十年打造多品牌矩阵，自有品牌营收占比超七成，行业龙头开启高端化新局

来源：新浪证券-红岸工作室

乖宝宠物是国内宠物食品行业龙头企业，核心产品市占率位居行业前列，依托全产业链布局与本土化技术壁垒构建核心竞争优势。公司成立于2006年6月26日，2023年8月16日在深圳证券交易所上市，注册与办公地址均位于山东省聊城市。

公司主要从事宠物食品的研发、生产和销售，所属申万行业为农林牧渔-饲料-宠物食品，覆盖大消费、消费精选、宠物经济三大概念板块。

经营业绩：营收行业第一，净利润行业第一
2026年上半年，公司实现营业收入35.43亿元，在纳入统计的4家宠物食品企业中排名第一，行业第一名乖宝宠物35.43亿元，第二名中宠股份32.81亿元，当期营收高于行业平均20.13亿元、行业中位数20.08亿元。主营业务构成方面，主粮营收23.32亿元，占比65.82%；零食营收11.59亿元，占比32.71%；保健品及其他营收3655.33万元，占比1.03%；其他营收1551.9万元，占比0.44%。同期公司实现净利润1.91亿元，同样在4家可比企业中位列第一，行业第一名乖宝宠物1.91亿元，第二名中宠股份1.36亿元，当期净利润高于行业平均9514.24万元、行业中位数8233.87万元。

资产负债率低于同业平均，毛利率高于同业平均
偿债能力方面，2026年上半年公司资产负债率为31.42%，较去年同期的14.94%有所上升，低于行业平均32.75%，整体偿债能力保持稳健。
从盈利能力看，2026年上半年公司毛利率为40.11%，较去年同期的42.78%小幅回落，高于行业平均28.62%，盈利水平显著优于行业均值。

董事长秦华薪酬206.87万元，同比增加6.87万元
公司控股股东、实际控制人为秦华。秦华先生，男，1968年12月出生，中国国籍，无境外永久居留权，本科学历，物理学专业，中共党员，第十二届山东省政协委员、第十六届、第十七届聊城市人大代表和第十四届山东省人大代表。1989年7月至1991年5月，任山东省阳谷县第二中学教师；1991年5月至1995年3月，历任阳谷县乡镇企业局科员、科长；1995年3月至2005年3月，历任山东凤祥集团副总经理、总经理、副总裁，期间于1997年11月至2001年11月兼任阳谷县安乐镇副镇长；2005年4月至2006年9月，筹建乖宝用品；2006年10月至今，历任乖宝用品总经理、董事长；2007年12月至今，任北京麦富迪执行董事；2012年6月至今，任山东海创执行董事、总经理；2016年1月至今，任山东麦富迪执行董事、总经理；自2005年起陆续筹建乖宝有限、乖宝用品、山东博顿、山东海创、山东鸿发、山东麦富迪、聊城凯滋特、宠物小镇等企业，并于2013年11月开始集团化运营，任本公司董事长、总裁至今。其2025年薪酬为206.87万元，较2024年的200万元同比增加6.87万元。
公司总裁杜士芳女士，1975年5月出生，中国国籍，无境外永久居留权，本科学历，市场营销专业。1998年7月至2002年7月，任顶新集团旗下沈阳顶津食品有限公司产品企划；2002年7月至2004年9月，任内蒙古伊利实业集团股份有限公司液态奶事业部常温市场部、低温市场部产品经理；2004年9月至2006年12月，任内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司液体奶事业部产品经理；2006年12月至2008年12月，任上海联恒市场研究有限公司北京分公司研究总监；2008年12月至2016年11月，任北京麦富迪董事、总经理；2016年12月任本公司董事、副总裁至今。其2025年薪酬为522.28万元，较2024年的425.4万元同比增加96.88万元。

A股股东户数较上期减少3.33%
截至2026年6月30日，公司A股股东户数为2.62万，较上期减少3.33%；当期户均持有流通A股数量为6858.23，较上期增加3.45%。机构持仓方面，十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第五大流通股东，持股277.94万股，相比上期减少1284.03万股；汇添富中证主要消费ETF（159928）位居第六大流通股东，持股164.26万股，相比上期减少14.47万股；国泰金泰灵活配置混合A（519020）位居第八大流通股东，持股120.54万股，为新进股东；兴全合丰三年持有混合（009556）位居第九大流通股东，持股100.00万股，为新进股东；南方中证500ETF（510500）、易方达创业板ETF（159915）、东方红启恒三年持有混合A（910004）退出十大流通股东之列。

中国国际金融股份有限公司指出，2026年上半年公司业绩低于预期，主因成本、汇率波动及品牌战略投入，核心业务亮点包括：

• 主粮业务延续较快增长，2026年上半年主粮收入23.3亿元，同比+23.9%，收入占比提升至65.8%，代工为主的零食业务阶段性承压；
• 战略性费用投入增加叠加成本、汇率逆风，短期盈利承压，当期毛利率同比有所下滑；
• 公司聚焦自有品牌份额提升，完善多梯度品牌布局，叠加国内外高端产能扩张，打开中长期高端化空间，维持跑赢行业评级，下调目标价至50元，对应2026年34倍P/E。

万联证券股份有限公司指出，公司作为国内宠物食品多品牌集团化龙头，成长确定性较强，核心业务亮点包括：

• 自有品牌孵化能力突出，2025年自有品牌营收达49.7亿元，麦富迪、弗列加特、霸弗营收同比分别增长40%、80%、60%，拟受让K9 Natural大陆品牌资产补齐超高端品牌拼图；
• 依托本土化犬猫肠道微生物组数据库构筑技术壁垒，多品牌矩阵已形成核心竞争优势；
• 关税负面影响最显著阶段已过去，叠加超高端赛道卡位与主粮高端化趋势，经营有望迎来拐点，首次覆盖给予“买入”评级，对应2026年目标价55.8元。

图：乖宝宠物营收及增速

图：乖宝宠物净利润及增速