黄仁勋谈芯片供给瓶颈

来源：界面新闻

界面新闻记者 |徐美慧
界面新闻编辑 |文姝琪

　　营收翻倍之后，英伟达首次提前给出了明年的业绩指引。

　　当地时间8月26日美股盘后，英伟达发布2027财年第二季度财报，季度营收962.21亿美元，同比增长106%；数据中心业务收入890亿美元，同比增长117%；非GAAP口径下调整后每股收益（EPS）为2.22美元，同比增长120%。

　　英伟达创始人兼CEO黄仁勋表示，“人工智能已经达到了一个转折点。它正在发挥重要作用。人工智能技术已经变得有价值和盈利性。现在，计算能力已经成为了一种收入来源。”

　　在随后的电话会上，英伟达首席财务官科莱特·克雷斯（Colette Kress）给出了两个数字：一是初步预计2028财年营收将同比增长约70%；二是毛利率将从当前的75%一路下滑，到今年四季度见底于71%至72%。

　　这是英伟达历史上第一次提前一年给出营收指引。科莱特·克雷斯强调，给出70%这一数字是“受限于供给”。

　　对于破例提前一年给出指引，黄仁勋解释称，一个重要原因是公司对上下游的掌握程度比过去高得多。英伟达不仅提前与存储、制造等上游供应商锁定资源，还介入了电力、土地和数据中心等下游基础设施建设，因此对未来算力交付量有了极高的可见度。

　　“我们的实际需求远高于70%，但现有供给让我们有把握完成70%的增长。”黄仁勋称，英伟达还会继续与供应链合作争取更多产能。提前给出这一数字，也是为了让客户、股东和供应商看到同一套预期，以便各方提前投入资源。“明年会是非常非凡的一年。”

　　对于外界最关心的供给缺口，他在电话会上表示，“现在手上的供给能支撑70%或略多一点的增长。需求要高得多，我们必须继续拼命，否则就会让客户失望。”至于最紧缺的是晶圆、存储、电力还是数据中心，他没有给出排序，只提到“整个供应链都在满负荷运转”。

　　70%之外的需求增量，首先来自正在快速普及的智能体。科莱特·克雷斯称，一个智能体完成任务所需的算力，大约是人工使用的15到100倍，因为模型更大，推理和规划要走很多轮，还要反复调用工具。

　　当被问及AGI会不会进一步抬高需求，黄仁勋表示，目前部分场景下广义的AGI已经实现，而且需求还会继续上升。他判断，AI正在从“人主动发出提示”转向智能体持续运行。未来，一家公司拥有的智能体数量可能远远超过员工数量，这些智能体会全天候在后台运行，还会彼此协作。

　　但相比是不是跨过某个AGI或递归自我改进的里程碑，黄仁勋认为，这些标签已经没那么重要。真正重要的是三件事：AI开始做真正有用的工作，AI生成的token已经能够产生利润，如果增加算力就能够生成更多有利润的token。

　　黄仁勋还给出了另一组数字，用来说明每吉瓦数据中心能给英伟达带来多少收入机会。他表示，每吉瓦对应的英伟达收入在Hopper时代是180亿美元，Grace Blackwell升至250亿美元，Vera Rubin升至400亿美元，之后还会更高。

　　“我前几天听说，投资回收期已经不到一年，而我们谈的是500亿美元级别的数据中心。”他说。

　　从数据中心客户结构来看，本季度超大规模云厂商（Hyperscaler）贡献490亿美元收入，环比增长13%；由主权AI、新兴云厂商（NeoCloud）、工业和企业客户等构成的ACIE业务贡献400亿美元，环比增长25%，同比增长138%。

　　黄仁勋尤其强调了后面这一部分。“大多数人只看到超大规模云厂商，那只是画面的一半。另一半就是我们所说的ACIE。”

　　他解释称，这些客户通常不会像大型云厂商一样开发自己的定制芯片，也不是单独采购芯片，而是需要一整套“AI工厂”平台。这部分业务目前已占数据中心业务的大约一半，并保持约100%的年增长。

　　承接这轮需求的下一代产品是Vera Rubin。英伟达称，该平台已于本月开始量产出货，并拿到主要超大规模云厂商、AI云厂商和系统OEM的订单。公司预计，Vera Rubin在三季度将贡献约20%的数据中心收入。

图片来源：英伟达

　　毛利率是英伟达这份财报里为数不多向下的指标。科莱特·克雷斯用“极端”（extreme）形容当前的存储定价环境，称涨幅超出预期且明年还会更高。

　　因此，英伟达这次直接重设了毛利率预期：三季度预计为74%，四季度降至71%至72%的低点；随着已经执行的产品涨价在2028财年第一季度开始生效，2028财年毛利率预计稳定在72%至73%。

　　科莱特·克雷斯同时指出，这轮存储涨价并不是与AI需求无关的外生成本，恰恰是AI基础设施建设本身推高了存储需求。

　　TrendForce今年6月公布的数据显示，常规DRAM合约价在2026年第一季度实际环比上涨约93%至98%，并预计第二季度继续上涨58%至63%。该机构进一步预计，今年第三季度涨幅将收窄至13%至18%。

　　除了芯片本身的供需，英伟达越来越深地介入下游AI公司的融资，也成了这场电话会的另一个焦点。科莱特·克雷斯披露，英伟达已经向前沿AI实验室投资近500亿美元，并与阿波罗、贝莱德、黑石、博枫、高盛和KKR合作搭建融资平台，计划撬动超过5000亿美元第三方资本。

　　随之而来的问题是，英伟达一边投资OpenAI、Anthropic等AI实验室，这些客户自己也在开发芯片，双方既是合作伙伴，也存在潜在竞争关系。

　　对此，黄仁勋回应称，客户自研的XPU大多是针对单一云或者单一服务的推理专用芯片，而英伟达提供的是能够部署在不同云端、覆盖数据处理、训练、后训练到智能体推理整个AI生命周期的平台。

　　至于对这些AI实验室的投资，他说：“如果要说有什么遗憾，我唯一的遗憾就是没有投得更多、更早。”

　　在这一季度，中国市场对业绩的直接贡献已经很小。科莱特·克雷斯在电话会上提到，本季度英伟达依据美国政府许可向中国客户交付了H200产品，规模不足数据中心收入的1%，且这部分出货摊薄了整体毛利率。考虑到地缘政治不确定性，三季度指引中不包含任何来自中国的数据中心计算收入。

　　按照黄仁勋此前的公开表述，中国市场曾一度贡献英伟达数据中心收入的20%至25%。但今年4月底接受采访时，他称英伟达在中国AI加速器市场的份额已降至0%，基本将这一市场让给了华为。

　　虽然如此，中国公司的名字在这场电话会上出现得并不少。科莱特·克雷斯列举跑在英伟达平台上的主流开源模型时，点到了通义千问、Kimi、GLM、DeepSeek和MiniMax。

　　黄仁勋随后进一步谈到了开源模型。他表示，“世界既需要闭源模型，也需要开源模型”，两者的使用量都在快速增长。

　　按照他的说法，几乎所有开源模型都运行在英伟达平台上，多数前沿模型本身也是在英伟达平台上构建的。无论闭源还是开源，只要模型使用量继续增长，都会带来新的算力需求。

　　电话会最后，黄仁勋还是回到了供给。“现在甚至还没到明年，我们还有很多时间。”接下来，英伟达还要继续向供应链争取更多产能。