十年后，南京银行“回头草”好吃吗丨正经深度

文丨康康编辑丨百进

来源丨正经社（ID：zhengjingshe）

（本文约为3900字）

【正经社“银行升级战”观察之83】

十年之后，南京银行的盈利模式又开始重新向商业银行传统的生息业务逻辑回归。

8月18日晚间公布的半年度报告显示，2026年上半年，利息净收入同比增长40.19%，占营收的比重由上年同期的54.94%上升至69.42%；非利息净收入同比增长-24.73%，占营收的比重由上年同期的45.06%降至30.58%。

实际上，利息净收入增速从2025年就明显加快，而且一举扭转了自2017年以来利息净收入占比持续下降的趋势。

正经社分析师注意到，营收结构一升一降背后，是南京银行盈利模式的再次切换：2016年前后，开始明显强化金融市场、债券投资、资产管理和资本市场等非传统存贷业务，推动盈利模式向更加金融市场化、综合化的方向转型；十年过后，经营重心又开始向生息资产倾斜，“信贷再强化”迹象初现。

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利息净收入重拾增势

根据半年度报告提供的数据，2026年上半年，南京银行实现营收315.96亿元，同比增长10.94%，增速比上年同期提高了2.30个百分点；实现归母净利润136.50亿元，同比增长8.17%，增速比上年同期提高了0.67个百分点。

营收的增长主要是利息净收入的贡献。2026年上半年，利息净收入同比增长40.19%，达到219.35亿元，占营收的比重同比上升14.48个百分点，达到69.42%；非利息净收入则同比下降24.73%，仅实现96.51亿元，占营收的比重同比下降14.48个百分点，约为30.58%。

利息净收入的大幅增长又主要源于金融投资收入的增长。2026年上半年，发放贷款和垫款收入326.75亿元，同比增长7.37%，占利息收入的70.06%，占比比上年同期下降了2.89个百分点；金融投资收入达120.51亿元，同比增长28.79%，占比比上年同期上升了3.41个百分点。

但是，正经社分析时注意到，资产端，信贷资产的扩张速度明显快于金融投资资产和总资产。2026年上半年，南京银行发放贷款和垫款15323.28亿元，比上年末增长10.15%；金融投资资产达13908.46亿元，比上年末增长6.17%；总资产达32373.24亿元，比上年末增长7.13%。

从2025年起，利息净收入增速就明显加快。

根据年度报告提供的数据，2017年至2024年，南京银行利息净收入分别同比增长-5.37%、7.35%、-0.87%、10.44%、14.39%、-0.49%、-5.63%、4.62%，非利息净收入分别同比增长-11.85%、22.97%、89.46%、-1.97%、28.32%、22.59%、11.75%、19.98%，除了2017年和2020年，余下年份利息净收入增速明显低于非利息净收入。

但2025年，利息净收入同比增长31.08%，比上年同比增速提高了26.46个百分点，而且大幅领先非利息净收入同比增速（-12.71%）。

利息净收入增速的大幅提高，直接扭转了2017年以来利息净收入占比持续下降的趋势。

根据年度报告提供的数据，2017年至2025年，南京银行利息净收入占比分别为80.88%、78.69%、65.90%、68.75%、66.23%、60.46%、56.36%、52.96%、62.84%，非利息净收入占比分别为19.12%、21.31%、34.10%、31.25%、33.77%、39.54%、43.64%、47.04%、37.16%。

2025年利息净收入增速大幅提高，主要来自信贷和债券投资收入的快速增长。2025年，生息资产多数项目收入出现了下滑，但是发放贷款和垫款收入同比增长了6.39%，贡献了71.18%的利息收入；债券投资收入更是同比增长了29.37%，贡献了24.23%的利息收入。

信贷和债券投资收入增长的动力主要来自资产规模的扩张。2025年，发放贷款和垫款同比增长了13.55%，债权投资和其他债权投资分别同比增长了44.16%和75.16%。

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重新强化生息业务

营收结构一升一降的背后，是南京银行盈利模式的切换。

2021年二季度，地方债发行明显滞后，而信贷需求又偏弱，大量资金寻找相对安全的资产，债券市场出现典型的“资产荒”；到2024年，超低利率开始成为主要约束，债券投资的新增收益率下降；到2025年，遂演变成低利率环境下更广泛的优质资产稀缺，单纯依靠金融市场投资扩张的边际收益下降。

面对金融市场环境的变化，新上任的南京银行管理团队决定改变盈利模式。

2024年1月8日，南京银行董事会选举谢宁为董事长，一个月后谢宁任职资格获批，正式就任董事长，与行长朱钢搭档组成新的管理团队。

谢宁就任后，便正式启动了全行高质量发展大讨论，2024年上半年便形成了问题清单、任务清单、目标清单等三张清单，下半年又制定出一个“1+10+N”改革框架。

所谓“1”，就是一个全集团改革蓝本。

所谓“10”，实际上是“6+3+1”：“6”是6项全行性改革，包括组织架构改革、人才队伍改革、预算考核改革、流程再造、风控升级、科技赋能。“3”是公司、零售、金融市场三大业务板块改革，公司金融改革的方向是强化客户经营、科技金融、绿色金融、普惠金融、交易银行、投行等；零售金融改革的方向是从传统零售贷款进一步向财富管理、私行、AUM经营转变；金融市场改革的方向是强化投资交易、做市、托管、资管、同业及综合金融市场服务能力。“1”是南京分行“大本营”改革。

所谓“N”，就是上述总体框架下面，各部门、各分支机构、各子公司、各业务领域根据自身问题形成的若干具体改革事项。

该框架被谢宁概括为从传统的规模扩张向价值创造转变。

根据上述改革框架，南京银行重新强化了公司金融和信贷业务，促使生息资产重新成为利润压舱石。

根据财报提供的数据推算，2022年至2026年上半年，南京银行公司贷款分别同比增长22.23%、20.80%、14.86%、16.35%、15.96%，2025年以后再次提速；个人贷款分别同比增长13.80%、4.72%、12.75%、4.64%、3.68%，2025年以后增速明显下滑；生息资产分别同比增长10.64%、11.00%、12.04%、21.72%、24.38%，2025年以后明显提速；信贷资产占比分别为44.42%、46.63%、47.28%、46.04%、47.33%，2026年上半年重新恢复上升势头。

正经社分析师注意到，谢宁的经营策略，不是要放弃金融市场业务，而是重新强化生息业务对盈利的基础性支撑：一方面，通过强化客户经营和核心生息资产配置，提高利息净收入的盈利贡献；另一方面，以投行、交易银行、供应链金融等综合金融服务提升单个客户的综合价值，从而形成“生息业务打底、综合金融增值”的盈利模式。

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两个轮子还没全动起来

谢宁的经营策略，从最近两年的营收表现来看，取得了预期的效果：2025年和2026年上半年，因为生息业务的良好表现，拉动营收实现了两位数的增长。

但是，“生息业务打底、综合金融增值”盈利模式面临的挑战依然是显而易见的。

正经社分析师认为，最大的挑战可能来自低利率和净利差收窄对生息业务“打底”功能的持续侵蚀。

根据财报提供的数据，2021年至2026年上半年，南京银行的净利差分别为2.02%、1.93%、1.73%、1.64%、1.60%、1.62%，净息差分别为2.25%、2.19%、2.04%、1.94%、1.82%、1.79%。当银行业整体净利差和净息差边际企稳的时候，南京银行的净利差和净息差仍然保持了下行的趋势。

值得关注的是，净息差持续下行的条件下，2026年上半年净利差还出现了回升，一个重要的原因是负债端平均成本率的下降抵消了部分资产端平均收益率下降的压力。

根据半年报提供的数据，2026年上半年，南京银行生息资产的平均收益率是3.34%，比2025年全年下降了25BP；但是计息负债平均成本率为1.72%，比2025年全年下降了27BP。

但是，南京银行的资产端面临一个巨大的风险，那就是对公贷款的增速与个人贷款增速的差距不断拉大，而对公贷款的平均收益率明显比个人贷款低，比如2025年，对公贷款和个人贷款平均收益率分别为3.92%和6.25%，相差2.33个百分点；2026年上半年分别为3.65%和6.47%，差距进一步扩大至2.82个百分点。对公贷款规模快速扩张的结果是，生息资产的平均收益率被拉低，从而给净利差带来越来越大的压力。

所以，生息业务收入的增长，主要还得依靠资产规模扩张。但是，生息资产规模扩张除了要受到负债、优质资产供给、风险等因素的约束，最重要的是要受到资本充足率的约束。

根据财报提供的数据，2021年至2026年上半年，南京银行的核心一级资本充足率分别为10.16%、9.73%、9.39%、9.36%、9.35%、9.37%。最近三年，核心一级资本充足率几乎原地踏步，主要跟生息资产扩张加快，风险加权资产（分母）增长加快有关。

由此不难推知，南京银行核心一级资本充足率上升的空间有限，生息资产不可能长期保持高速扩张。

另外一个不可忽视的挑战是综合金融业务未必能真正“增值”。

综合金融业务能否增值，关键要看投行、交易银行、供应链金融、财富管理等业务能不能围绕客户形成稳定的交叉销售收入。如果不能，那么只会是业务很多但单个客户贡献没有明显提高。

2025年至2026年上半年，南京银行的客户综合经营能力确实明显增强。根据财报提供的数据，2025年，零售AUM达10025.36亿元，同比增长21.23%；零售价值客户增长27.02%；资产托管业务总规模达3.90万亿元，较年初增长14.37%；发行管理的理财产品总规模达6154.04亿元，比上年末增长29.98%。

2026年上半年，零售余额达11027.05亿元，比上年末增长9.99%；零售价值客户数较上年末增幅超17%；公募基金托管规模超过2000亿元，同比增长超10%；发行管理理财产品规模余额达5877.22亿元，同比增长8.18%。

但是，综合金融业务还没能创造出稳定的增量利润。

2025年，南京银行手续费及佣金净收入同比增长65.17%，占营收的比重升至7.71%，比上年增长2.55个百分点；但非利息净收入同比下降12.71%，占营收的比重37.16%，比上年下降9.88个百分点。

2026年上半年，手续费及佣金净收入同比下降18.50%，占营收的比重降至7.23%，比上年同期下降2.61个百分点；非利息净收入同比下降24.73%，占营收的比重降至30.58%，比上年同期下降14.48个百分点。

南京银行要让“综合金融增值”真正兑现为稳定的利润增量，从而同“生息业务打底”形成双轮驱动的盈利格局，谢宁和朱钢还有很多事情要做。【《正经社》出品】

CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然

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