AI需求加速增长！英伟达Q2营收同比翻倍，下财年70%增速指引远超预期，与亚马逊达成200万颗GPU协议

智通财经获悉，全球AI芯片霸主英伟达(NVDA.US)周三盘后再次交出了一份足以载入史册的季度成绩单——营收962.2亿美元，同比增长106%，净利润596.9亿美元，调整后每股收益2.22美元，三项核心指标全面碾压华尔街预期。更令市场振奋的是，公司首次给出2028财年营收增长约70%的长期指引，远超分析师此前约45%的预期。

然而，这份“教科书级”的财报却经历了盘后先跌近3%、电话会后迅速转涨逾4%的V型逆转。在过去六次财报中有五次次日下跌的背景下，市场早已将“超预期”视为默认剧本——只有足以推动未来盈利预测上修的指引，才能重新启动估值扩张。

数据全景：962亿美元的“超预期惯性”

截至2026年7月26日的第二财季，英伟达各项核心指标全线碾压市场预期：

营收较公司此前指引910亿美元高出约5.7%，超预期幅度创近两年最大。自由现金流达213亿美元，调整后净利润同比飙升118%。

三季报指引：1080亿的“耳语预期”兑现

对于第三季度，英伟达预计营收为1080亿美元(±2%)，超出市场预期的1042亿美元。指引同时假设未计入任何来自中国的数据中心计算收入。

采购承诺从上一季度的1190亿美元激增至2790亿美元，主要与内存采购相关——这既是需求的体现，也是成本压力的来源。CFO特别提到，本季度向中国出货的Hopper数据中心产品不足数据中心营收的1%。

由于分析师预计，随着Rubin芯片产能爬坡以及硅供应链中内存价格上涨，英伟达的利润率将面临压力，因此该公司的利润率备受关注。

毛利率方面，英伟达预计第三季度调整后毛利率为74%(±50个基点)，较本季度的75%有所回落。CFO警告，由于内存成本飙升，毛利率预计将在第四财季(截至明年1月)触底，降至71%至72%，2028财年将稳定在72%至73%之间。

数据中心：890亿美元的“绝对引擎”

数据中心业务依然是英伟达增长的核心支柱，当季营收达890亿美元，同比增长117%，占总营收的92.7%。

从客户结构看，英伟达上一季度已调整数据中心业务披露口径，将客户分为超大规模(Hyperscale) 与ACIE(AI云、工业与企业客户)两类。本季度：

超大规模客户：营收487.1亿美元，同比增长102%，环比增长13%；

ACIE客户：营收403.1亿美元，同比增长138%，环比增长25%。

ACIE业务的增速已超越超大规模客户，表明AI算力需求正在从头部云厂商向主权AI、区域云服务商和更广泛的企业客户扩散。英伟达一直致力于扩大其客户群，旨在表明其销售不再像以前那样依赖于少数科技巨头。

CEO黄仁勋在财报声明中表示：“一年前，单一实验室驱动建设;今天，我们迎来新AI实验室与初创公司的黄金时代，多个前沿实验室并行扩展，开放模型生态繁荣，物理AI也开始上线”。

2028财年指引：70%增长碾压预期，供应仍是瓶颈

英伟达首次给出了2028财年的营收增长展望——约70%。这一数字远超市场此前预估的约45%。黄仁勋在电话会上表示，此前从未提前一年给出业绩指引。CFO Kress则明确指出，至少到2028财年，供应仍将是制约增长的瓶颈。黄仁勋进一步表示，如果没有供应限制，公司2028财年的业绩展望将“高得多”。

大型科技公司在人工智能领域的支出激增

英伟达是全球市值最高的公司之一，其业绩被视为人工智能市场的风向标，因为其芯片为全球大多数大型数据中心和先进的人工智能模型提供动力。

这份报告发布几周前，包括微软和Meta在内的多家公司——英伟达的两大客户——重申了此前的预期，即大型科技公司今年将在人工智能基础设施上投入超过7300亿美元，这一前所未有的巨额支出较去年的4000亿美元大幅增长。

人工智能热潮的核心芯片制造商英伟达公司对 2028 财年的销售前景持乐观态度，缓解了人们对人工智能支出可能失去动力的担忧。英伟达是全球市值最高的公司，也是人工智能加速器的领先供应商，而人工智能加速器是训练和运行人工智能模型的关键组件。这一地位使得英伟达的季度收益成为整个行业状况的风向标。

英伟达CFO还表示，如果英伟达能够获得更多供应，其增长速度还会更快。“令人难以置信的是，即使在我们目前的规模下，需求也在加速增长，”她说。“客户的预测表明，我们明年的增长将翻一番。”

与AWS达成重磅合作：额外部署200万块GPU

财报同时宣布，英伟达已扩大与亚马逊AWS的合作。克雷斯透露，双方将在2027年和2028年在亚马逊的全球基础设施中额外部署200万块英伟达GPU。这一合作进一步巩固了英伟达在超大规模云服务商中的统治地位。

黄仁勋指出，市场需求“正在加速增长”，而AWS的追加订单正是这一趋势的最新注脚。

Vera Rubin全面投产：20%数据中心收入的新引擎

在英伟达第二季度财报中，黄仁勋表示，市场需求正在加速增长。他还重点介绍了公司最新芯片系列 Vera Rubin 的推出。“人工智能基础设施建设正在全速推进，”他说。“Vera Rubin 现已全面投入生产，其设计初衷正是为了支持这一时刻。”

在Blackwell仍在大量出货的同时，英伟达下一代AI系统Vera Rubin已全面进入量产阶段。

CFO Colette Kress在电话会上透露，Vera Rubin于本月早些时候已开始发货。每部署1吉瓦的Vera Rubin算力，对应约400亿美元的营收机会。预计Vera Rubin将在第三季度贡献约20%的数据中心业务营收。

Vera Rubin不再是一颗单芯片，而是一整套POD级系统——由Vera CPU、Rubin GPU、Groq 3 LPX、BlueField-4存储和Spectrum-6网络共同组成。英伟达的供应链已覆盖350多个工厂和30个国家，Dell、HPE、联想、Supermicro等系统厂商均已进入量产体系。CoreWeave、Google Cloud、Microsoft Azure、Oracle和Nebius等也已在部署相关系统。

黄仁勋表示：“Vera Rubin已全面量产，正是为这一时刻而生”。

循环融资争议：数千亿美元的“灰色地带”

在超预期的数字之外，市场最关注的变量是英伟达日趋复杂的循环融资(Circular Financing) 安排。

英伟达一方面参与了规模达5000亿美元的AI基础设施融资平台——联合Apollo、BlackRock、Blackstone、Brookfield、高盛和KKR六家金融机构，目标长期动员超过5000亿美元第三方资本。另一方面，公司又可能为OpenAI租用的数据中心项目提供最高1050亿美元的信用支持。高盛也在喊话——市场对“循环融资”的担忧不断升温，英伟达必须在电话会议上给出详细说明。

这些安排的核心争议在于：它们究竟是在释放真实而受融资约束的算力需求，还是通过英伟达自身及合作金融机构的信用支持，把未来一部分需求提前至当前?英伟达的逻辑具有进攻性(为颠覆者提供资金以加速全球AI部署)和防御性(为非超大规模生态系统提供资金以实现客户群多元化)的双重考量。

但关键问题始终是——如果AI推理端营收数据增长无法覆盖高昂的算力成本，这些融资安排可能从助推器变成风险来源。

为此，本次财报中，英伟达首次将债务作为独立风险因素单独列示，警告不断增加的外部融资承诺可能对财务状况和现金流产生“不利影响”。截至7月26日，公司未偿还高级票据为335亿美元，商业票据计划规模为250亿美元。公司将在未来一到五年内偿还150亿美元债务，而上一季度该数字仅为27.5亿美元。

英伟达警告：“维持我们的债务、合同限制以及额外发行债务，可能会导致我们将相当一部分经营现金流用于偿还债务和偿还本金。”公司表示，此类融资交易虽可加速AI普及、创造更大产品需求，但批评人士担忧循环融资会助长人为需求。

股东回报：260亿返还，990亿待命

在资本回馈方面，英伟达本季度通过股票回购和分红向股东返还约260亿美元。截至季度末，公司剩余股票回购授权额度约990亿美元。下一季度现金分红定为每股0.25美元。本季度还发行了250亿美元高级无担保票据，用于一般公司用途。

日益激烈的竞争威胁

然而，科技公司计划支出中越来越多的部分正转向自主芯片研发，旨在减少对英伟达成本高昂且供应受限的处理器的依赖。与此同时，一大批潜在竞争对手正觊觎英伟达利润丰厚的市场。而英伟达的客户也越来越多地自主研发芯片，从长远来看，这可能会降低他们对英伟达的依赖。

随着人工智能越来越多地被用于自动化任务和回答查询，英伟达的图形处理器面临着来自中央处理器和定制芯片日益激烈的竞争，这些芯片更适合处理这种被称为推理的过程。这种转变促使各大科技公司投资研发自己的芯片。

就在本周，ChatGPT 的制造商 OpenAI 表示，其新款 Jalapeno 处理器在测试中表现优于英伟达目前的处理器产品线。

据报道，Meta计划于 9 月开始生产其自主研发的“Iris”人工智能芯片，这是其旨在降低计算成本的第四代定制芯片项目的一部分。

据6月报道，Alphabet已向英特尔订购了超过 300 万颗芯片，预计将于 2028 年交付。该报道还指出，英伟达也在评估这家美国芯片制造商的制造技术，以生产一种将四个 GPU 集成到单个单元中的处理器。

竞争对手英特尔和AMD也瞄准了推理市场，包括百度在内的多家中国公司已经生产用于此类任务的芯片。

英伟达已经注意到这一趋势。今年 3 月，英伟达发布了一款基于从专注于推理的初创公司 Groq 获得授权技术的新型中央处理器和人工智能系统。这项交易价值 170 亿美元，将 Groq 的芯片与其即将推出的 Vera Rubin 平台相结合。

本月初，SpaceX首席执行官埃隆·马斯克宣布该公司将独家使用英伟达的硬件，进一步巩固了英伟达在人工智能市场的领先地位。

英伟达表示，到2027年，其人工智能芯片的营收潜力可能超过1万亿美元，比其Blackwell和Rubin芯片在2026年之前预测的5000亿美元增长一倍。

本文源自：智通财经